9月末資金面或?qū)⒖啾M甘來 央行投放精準成竹在胸

在季末財政支出集中釋放流動性的大力支援下，央行公開市場操作繼續(xù)維持“削峰填谷”的態(tài)勢，經(jīng)歷了月中資金緊張期后，9月末資金面或?qū)?ldquo;苦盡甘來”，實現(xiàn)平穩(wěn)跨季。

　　國慶節(jié)前最后一周，央行公開市場操作開始“削峰”。本周一，面臨2800億元大額逆回購到期，央行以2000億元逆回購操作對沖，實現(xiàn)凈回籠800億元。面對央行突如其來的“收緊”，市場反應(yīng)并不淡定。昨日，上交所質(zhì)押式國債回購利率GC001尾盤跳升，收于5.37%，較前一日上漲45個基點。銀行間最具代表性的7天質(zhì)押式回購DR007加權(quán)利率突破3%，報3.0680%，達到近4個月的最高位。

　　不過，在季末財政支出集中釋放流動性的大力支援下，央行公開市場操作繼續(xù)維持“削峰填谷”的態(tài)勢，經(jīng)歷了月中資金緊張期后，9月末資金面或?qū)?ldquo;苦盡甘來”，實現(xiàn)平穩(wěn)跨季。

　　財政存款來支援

　　“進入三季度最后10天，財政存款的‘援軍’及時趕到，給市場‘補水’，也緩解了同業(yè)存單到期壓力。”興業(yè)銀行、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委告訴上證報記者，9月較其他月份的財政支出力度更大，將對資金面形成有力援助。

　　有機構(gòu)預(yù)計，9月財政放款或達2000億元，將帶來大量基礎(chǔ)貨幣投放。央行也在昨日公告中解釋：“臨近月末財政支出力度加大，可一定程度對沖央行逆回購到期、政府債券發(fā)行繳款等因素。”

　　同時，之前業(yè)內(nèi)擔憂的9月份2.3萬億元同業(yè)存單到期的壓力也逐步被化解。本月同業(yè)存單到期高峰已經(jīng)過去，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周（9月25日-10月1日）同業(yè)存單到期量為4065億元，與前兩周的單周到期規(guī)模（逾6300億元）相比，壓力減輕不少。

　　此外，對銀行而言，經(jīng)歷了前兩個季度的主動調(diào)整后，已經(jīng)能夠更好地應(yīng)對三季度末的宏觀審慎評估（MPA）考核。記者通過業(yè)內(nèi)人士了解到，部分銀行已提前根據(jù)MPA考核相關(guān)限制調(diào)整資產(chǎn)負債表。

　　“當前市場上呈現(xiàn)的是資金面‘苦盡甘來’，這個季末的流動性不會那么緊張。”魯政委表示。

　　央行操作護航流動性

　　從9月份的央行操作來看，可謂投放精準、成竹在胸。

　　9月中旬，資金面開始趨緊，跨季資金供不應(yīng)求。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜利率幾日內(nèi)大幅跳升至2.8320%，DR007加權(quán)利率也連續(xù)8個交易日在2.9%以上的高位徘徊。此時，央行公開市場操作即刻從凈回籠轉(zhuǎn)為大額凈投放，尤其在繳稅期間，向市場“放水”呵護流動性。

　　進入9月下旬，財政存款將集中釋放流動性。央行操作又從凈投放轉(zhuǎn)為連續(xù)3日零投放、零回籠格局，直至本周一首度實現(xiàn)凈回籠。雖然短期資金面反應(yīng)較為激烈，DR007加權(quán)利率沖至5月初以來的高位，但是總體來看，昨日資金面仍維持平衡，Shibor隔夜利率報2.7580%，小幅上行0.2個基點。各家機構(gòu)在當日下午逐步平盤，沒有借到資金的機構(gòu)先拆入隔夜資金，靜待本周接下來的幾個交易日。

　　在招商證券固收研究團隊看來，進入9月，央行態(tài)度有所變化。其一，9月并非繳稅大月，但這次稅期期間（9月14至20日），央行通過逆回購凈投放量高達7500億元。即便扣除18日到期的中期借貸便利（MLF），凈投放也達到6365億元，創(chuàng)今年3月以來稅期投放的新高。其二，在稅期緊張已經(jīng)結(jié)束、資金面邊際轉(zhuǎn)松的情況下，央行仍然沒有轉(zhuǎn)入凈回籠，而是連續(xù)完全對沖到期資金。央行的態(tài)度變化，或與配合財政部支持國債做市、引導(dǎo)短端利率下行密切相關(guān)。該研究團隊預(yù)計，如果央行延續(xù)呵護資金面的操作，9月末大概率會迎來流動性寬松局面。

　　繼本周一2800億元資金到期之后，國慶節(jié)前仍有4000億元逆回購面臨到期。而央行在月中的大額投放，使得逆回購存量快速上升，這為回收月末財政支出釋放的流動性提供了充足空間。央行無論采取何種操作均有較大余地。基于此，業(yè)內(nèi)預(yù)期跨季資金面無憂。

　　交通銀行金融研究中心研究員陳冀認為，因為本周是三季度最后一周，為維持市場利率基本穩(wěn)定，央行保持公開市場凈投放的可能性較大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。