期貨市場以創(chuàng)新迎接玉米大品種時代

 玉米期貨自2004年9月上市至今，已走過十三個年頭。期間，玉米產業(yè)經歷多次改革，期貨合約和制度適應著現貨市場的變化不斷調整，對執(zhí)行8年的玉米臨時收儲政策退出歷史舞臺后產業(yè)風險管理需求的大幅增長，期貨市場提前布局，創(chuàng)新推出集團化交割制度，通過延伸交割庫區(qū)規(guī)則、集團交割制度等，逐步優(yōu)化玉米期貨品種的交割布局。今年9月，在玉米期貨誕生十三周年之際，集團實物倉單交割制度開始正式接受市場“檢閱”。

  交割制度優(yōu)化鋪墊

 市場化“東風”助燃玉米期貨

玉米期貨上市以來，伴隨著玉米臨時收儲政策的從無到有、從有至無的過程，期貨市場的活躍度也經歷了起起落落。在臨儲政策實施前，玉米期貨穩(wěn)步發(fā)展。2004年9月至2008年10月期間，玉米期貨日均成交量21萬手(單邊，下同)，日均持倉量34萬手，期間月均交割量9萬噸。臨儲政策開始實施后，由于現貨市場化程度受到限制，玉米價格波動幅度下降，玉米期貨市場規(guī)模顯著萎縮，經歷了長達7年的低迷。據統計，2008年11月至2015年4月臨儲政策改革傳聞出現前，玉米期貨日均成交量降至9萬手，日均持倉量降至26萬手，月均交割量只有5萬噸。

盡管東北三省一區(qū)臨時收儲工作開展后，玉米期貨交易規(guī)模有所萎縮，但大商所仍從貼合產業(yè)實際出發(fā)，不斷改進和完善交割制度。據了解，在2004至2014年的十年間，玉米期貨合約和交割制度主要經歷了三次較大調整。一是在2006年放寬水分指標，使玉米期貨的可供交割量進一步擴大；二是在2009年修改玉米期貨交割質量標準，使之與新發(fā)布實施的國家標準接軌；三是2012年大商所成立農業(yè)品事業(yè)部，加大了對玉米品種的維護力度，根據市場意見，對交割相關業(yè)務規(guī)則進行大幅度修改和完善。這些基本制度和規(guī)則的完善埋下了優(yōu)質的“火種”，當政策“東風”吹起時，玉米期貨市場迅速“火”起來了。

 延伸交割邁出集團化交割制度第一步

臨儲收購制度改革后的第一春，即今年春節(jié)過后，各方對玉米未來價格走勢產生較大分歧。作為市場規(guī)避價格波動風險的重要工具，玉米1705合約交易活躍度快速提升，持倉量大幅上漲，2月8日增至176萬手，達歷史最高水平。1705的巨量持倉曾一度引發(fā)市場對交割庫容不足的擔憂，然至5月交割結束，期貨市場運行平穩(wěn)，未發(fā)生任何交割風險，滿足了市場交割需求。這主要受益于大商所于2015年12月推出、并于今年1月開始正式實施的延伸庫區(qū)規(guī)則。

延伸交割庫區(qū)規(guī)則是指以現有港口交割庫或其他交割庫(下稱“主體交割庫”)為依托，把具有或不具有權屬關系的企業(yè)設為延伸交割庫區(qū)，作為主體交割庫在產區(qū)設立的存貨地點。賣方交貨時可以選擇交到主體交割庫或延伸庫區(qū)，對于延伸交割庫區(qū)的貨物，買方接貨時可以選擇在主體交割庫或延伸庫區(qū)進行接貨。

在延伸交割庫設立之前，大商所的玉米交割庫共有8家，分別位于遼寧省大連、營口和錦州三大港口。作為集團化交割制度邁出的第一步，延伸交割庫區(qū)的設立在不改變現有交割格局前提下，把港口主體交割庫的庫區(qū)延伸到產區(qū)。目前，大商所已先后在東北產區(qū)設立了20家延伸庫區(qū)，為產區(qū)客戶參與貨物交割提供了更多便利，進一步擴大可供交割量，降低了交割風險。

今年4月27日，中糧貿易有限公司在北良港延伸庫——曲家中心糧庫注冊500手倉單用于1705合約交割。經過交割配對，該倉單被分配給海大集團。7月初，海大集團與北良港主體庫協商延伸庫玉米在主體庫出庫事宜，并順利完成出庫。

中糧貿易相關負責人表示，由于存貨地點延伸至產區(qū)，在本次交割中，公司的交割成本大幅降低。一方面，實現了就近交割的愿望，大大節(jié)約了物流費用；另一方面，由于產區(qū)倉儲費用僅為港口的一半，倉儲成本也大幅減少。

海大集團相關負責人表示，海大集團常年在北方采購，在產地有運輸能力。本次交割過程中，集團通過選擇在港口接貨，通過北良港直接裝運，既減少了組織物流的成本，又提高了發(fā)貨速度，有效提升了交割效率。

北良港交割庫相關負責人表示，北良港是大商所玉米、大豆等期貨品種的交割倉庫，也是國內主要的貿易港口，在相關品種交割量較大時，常承擔較大庫容壓力。今年春節(jié)后1705合約持倉量迅速增長，市場潛在交割需求大幅增加。由于大商所前瞻性地推出了玉米延伸交割規(guī)則，在交割月前增設延伸庫區(qū)18家，有效緩解了玉米1705合約的交割壓力，很好滿足了產業(yè)客戶套期保值和交割需求，對多元化市場主體積極入市收購玉米發(fā)揮了積極作用。

  “加盟店”升級“自營店”

  集團實物倉單交割制度面世

今年2月，在延伸交割庫區(qū)規(guī)則的基礎上，大商所推出集團實物倉單交割制度，選擇倉儲資源豐富、交割風險承受能力強、能夠有效管理的大型企業(yè)作為集團交割倉庫，集團交割倉庫授權各地區(qū)分庫辦理交割業(yè)務，由此產生的交割風險由集團庫承擔，從而實現交割風險的分層管理。

中國證券報記者了解到，延伸交割庫區(qū)只是將玉米的存貨地點延伸至了東北產區(qū)，相當于“加盟店”，而集團交割倉庫類似“自營店”，集團交割倉庫的設立實現了玉米期貨交割區(qū)域向東北地區(qū)的延伸。

今年9月，集團實物倉單交割制度在玉米1709合約正式實施。據統計，8家集團中有5家集團交割倉庫參與了玉米1709合約交割，注冊集團倉單量共計7.9萬噸，占注冊倉單總量的42%，交割區(qū)域覆蓋了吉林和黑龍江。

維維國際貿易有限公司此次在位于黑龍江的集團交割分庫維維東北食品飲料有限公司注冊了7600噸玉米倉單，相關負責人表示，企業(yè)日常儲存大量玉米，以前參與玉米期貨交割時，需要將玉米現貨運到遼寧地區(qū)的交割倉庫，東北產區(qū)設立集團交割倉庫后，就可以直接將儲存的玉米按照交易所規(guī)定流程就近注冊成倉單，節(jié)省了運輸成本，交割也更加便利。

此外，隨著集團交割倉庫的設立，期貨市場服務產業(yè)的地域進一步擴大，使得參與交割的企業(yè)從單純的倉儲企業(yè)向多元化經營集團擴展，玉米期貨的服務對象也由簡單的種植、貿易向下游飼料、養(yǎng)殖產業(yè)延伸。

玉米集團化交割制度實施以來，玉米期貨交割庫點數量已由8家增至38家。其中，延伸庫區(qū)和集團交割分庫從無到有，分別設立20家和9家，單體庫由8家增至9家；分布地點由3個增至18個；總庫容由660萬噸增至1528萬噸，增幅132%，最低保證庫容由50萬噸增至100萬噸，增幅100%。大商所通過高瞻遠矚的創(chuàng)新很好地滿足了市場風險管理需求。

曾有市場人士預言，按照美國玉米期貨持倉量占現貨產量50%左右類比，我國玉米期貨單邊持倉量將有望達到1000萬手。大商所也正在按照這個發(fā)展遠景而前瞻性的做著規(guī)劃和布局，讓玉米成為重要的定價中心。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。