華泰期貨： 債市延續(xù)弱勢 觀望情緒仍在

行情回顧：

目前觀望情緒仍在，債市延續(xù)弱勢，期債全天窄幅波動漲跌不一。5年期主力合約TF1712收盤跌0.05 %報97.440 元，成交量6139手，較上一交易日減少1912手，持倉量64670手，減少219手。三張合約總成交6164手，減少1911手，總持倉65570手，減少215手。10年期主力合約T1712收盤漲0.03 %報94.94 元，成交量21234手，減少3780手，持倉70913手，減少440手。三張合約總成交21734手，減少3935手，總持倉73391手，減少162手。

市場分析：

資金面略有好轉(zhuǎn)，整體維持緊平衡：資金面整體略有好轉(zhuǎn)但是下跌幅度不大，整體維持緊平衡狀態(tài)。銀行間資金面整體仍維持寬松，銀行間質(zhì)押式加權(quán)平均利率漲跌互現(xiàn)，Shibor延續(xù)多數(shù)下跌，但是隔夜品種跌幅大幅收窄，7天期品種上漲?；刭彾ūP利率則多數(shù)上漲，利率水平整體仍維持高位。

央行進行對沖操作，中旬流動性壓力大：10月10日，央行在公開市場開展400億元7天期逆回購操作，中標利率持平于2.45%。當天有400億元逆回購到期，投放量完全對沖到期量，沒有凈投放或凈回籠。本周央行公開市場共有3200億元逆回購資金到期，周一到周五分別有1800億元、400億元、200億元、600億元、200億元逆回購到期。綜合來看，中旬公開市場到期資金量較多、財政繳款壓力較大，屆時仍要關(guān)注央行的對沖操作。

一級市場無憂，國開債需求尚可：一級市場方面，國開行1年期固息增發(fā)債中標收益率3.7849%，投標倍數(shù)3.71，3年期固息增發(fā)債中標收益率4.2237%，投標倍數(shù)3.12，5年期固息增發(fā)債中標收益率4.2233%，投標倍數(shù)2.85，7年期固息增發(fā)債中標收益率4.3209%，投標倍數(shù)2.90，10年期固息增發(fā)債中標收益率4.1896%，投標倍數(shù)2.28。國開行五期債中標收益率均低于二級市場，需求尚可。

操作建議：

10月是傳統(tǒng)繳稅高峰期，繳稅規(guī)?；?qū)⒊^6000億元，對流動性存在不小的沖擊。目前來講，資金面的松緊仍取決于央行操作的對沖程度，在周五央行進行MLF操作之前，期債恐怕難以打破震蕩格局。期現(xiàn)套利方面，目前五年期活躍CTD券和十年期活躍CTD券的IRR水平仍然維持高位，且高于同期資金成本，短期可采用正向套利策略?？缙谔桌矫妫壳斑h-近跨期價差均穩(wěn)定維持在零值上方，考慮到五和十年期國債收益率水平仍然比較高，國債期貨期權(quán)價值趨近于零，同時目前跨期價差仍屬歷史較低水平，推薦做多T/TF1803-T/TF1712跨期價差。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。