雞蛋1801合約期價(jià)有望上破4400點(diǎn)

四季度供小于求

三季度以來，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格整體出現(xiàn)季節(jié)性行情，期貨盤面也有所反映，主力合約在7月到8月中旬與現(xiàn)貨同步，走出了一波較強(qiáng)的上漲行情。但由于市場預(yù)期9月中旬現(xiàn)貨價(jià)格將出現(xiàn)季節(jié)性大跌，因此期貨盤面在8月中旬筑頂并重新走弱。展望四季度行情，我們認(rèn)為，持續(xù)半年的供應(yīng)收縮的影響將在四季度發(fā)生明顯作用。

供應(yīng)收縮30% 需求先淡后旺

芝華數(shù)據(jù)顯示，3―9月補(bǔ)欄情況很不理想，同比出現(xiàn)了30%的供應(yīng)收縮，這無疑對未來市場行情產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。供應(yīng)收縮三成，是當(dāng)前市場普遍看漲四季度牛市行情的主要邏輯。而對于10―12月的補(bǔ)欄量，我們預(yù)計(jì)環(huán)比將逐步抬升，但四季度的補(bǔ)欄并不能對明年1月的供應(yīng)形成實(shí)質(zhì)性影響，更多會影響明年5月的行情。實(shí)際上，雞蛋期貨不同合約的價(jià)格也在反映這一預(yù)期。

中秋節(jié)前的季節(jié)性上漲行情在今年的七八月依舊表現(xiàn)得淋漓盡致。9月中旬以來，現(xiàn)貨振蕩筑頂符合預(yù)期。而期貨盤面則在8月中旬提前調(diào)整，主要邏輯在于市場對于旺季后的季節(jié)性大跌有所期待。實(shí)際上，短短兩周時(shí)間，主產(chǎn)區(qū)雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)從9月初的4.4元/斤跌到了9月底的3.4元/斤。然而，國慶節(jié)期間，現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度極其有限，且國慶長假過后，更是出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈跡象。若無其他事件擾動（如食品安全的事件通報(bào)），10月底現(xiàn)貨價(jià)格將隨著需求的逐步好轉(zhuǎn)明顯回升，并在12月和明年1月再次大幅走高。

平水、貼水交割預(yù)判期貨高點(diǎn)

理論上講，期貨升水交割較為合理。因?yàn)槠谪泝r(jià)格不含包裝費(fèi)，且包裝費(fèi)用相對昂貴。但是目前雞蛋期貨的交割則是平水甚至是貼水，原因之一在于，雖然現(xiàn)在可以全月交割，但保留著一次性交割的權(quán)利：空頭可以一直拿著空單直到最后一個(gè)交易日才申請配對集中交割。以9月合約為例，如果空頭最后一個(gè)交易日才申請實(shí)物交割，那么等到多頭提貨時(shí)已經(jīng)是國慶節(jié)以后了，而國慶節(jié)后的現(xiàn)貨價(jià)格（折合期貨盤面）已經(jīng)較節(jié)前的高點(diǎn)下跌上千點(diǎn)，期貨貼水交割反而合情合理，因此市場認(rèn)為1709合約的最低價(jià)格應(yīng)反映10月提貨時(shí)候的價(jià)格。而2018年除夕是2月15日，對于1801合約而言，即使在1月最后一個(gè)交易日提出交割，經(jīng)過大約一周的時(shí)間，多頭可以提貨，時(shí)間點(diǎn)剛好是春節(jié)前備貨的最高峰，因此我們認(rèn)為1801合約的價(jià)格高點(diǎn)不會太低，4000點(diǎn)之內(nèi)有很好的買入價(jià)值。而預(yù)測明年1月現(xiàn)貨價(jià)格高點(diǎn)，我們以最低倉單價(jià)格地區(qū)大連為基準(zhǔn)，現(xiàn)貨價(jià)格或能漲到4400點(diǎn)，算上期貨平水交割，1801合約高點(diǎn)在4400點(diǎn)。

宏觀預(yù)期減弱 交易難度加大

9月以來，商品市場主要以偏弱振蕩為主，一方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，市場對于四季度的需求并沒有給出過高的預(yù)期；另一方面國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普下調(diào)中國評級，加上房地產(chǎn)調(diào)控升級，市場認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比會走弱。在此宏觀背景下，即使是期貨深幅貼水現(xiàn)貨超過20%的焦煤焦炭價(jià)格依舊持續(xù)大跌，而與雞蛋飼料成本相關(guān)的豆粕則以振蕩筑底為主。從邏輯上分析，市場對于豆粕在四季度的上漲有所期待。在宏觀大環(huán)境偏空與農(nóng)產(chǎn)品市場偏多的較量中，雞蛋期貨行情將受到更多的擾動，這無疑增加了操作難度。但整體而言，4000點(diǎn)附近的雞蛋1801合約具有較高的買入價(jià)值，若以對沖思路參與，我們偏向于將雞蛋作為多頭配置品種。

總之，10月是雞蛋期貨變盤的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從入場價(jià)位看，4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口久攻不破已經(jīng)確認(rèn)為底部，因此，我們建議對1801合約來說，四季度以逢低做多為主，期價(jià)最高或沖破4400點(diǎn)。主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于國家通報(bào)食品安全事件。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。