等待數(shù)據(jù)指引 債市或震蕩為主

10月11日，現(xiàn)券市場持穩(wěn)，國債期貨主力合約小跌，債券市場雖較周初企穩(wěn)，但謹慎觀望氛圍濃重。市場人士表示，9月及三季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布前，市場參與者多傾向于等待基本面指引，短期難現(xiàn)大級別行情，但資金面料可繼續(xù)改善，收益率上行風(fēng)險同樣較小，市場可能維持震蕩主基調(diào)。

債券市場窄幅震蕩

11日，現(xiàn)券市場持穩(wěn)，10年期國債活躍券170018日內(nèi)反復(fù)成交在3.65%一線，與前收盤價相同，170010成交在3.66%，略高于前收盤價；10年國開債170215從4.22%成交到4.23%，上行近1BP，170210成交在4.34%，上行近1BP。

國債期貨主力合約均小幅收低。11日，10年期期債主力合約T1712收報94.885元，跌0.06元或0.06%，5年期主力合約TF1712收報97.410元，跌0.05元或0.05%。

雖然仍維持弱勢震蕩，但相比周初表現(xiàn)而言，近兩日債市行情已明顯企穩(wěn)，這主要得益于短期流動性的好轉(zhuǎn)。本周伊始，市場資金面異常緊張，機構(gòu)分析可能是跨季回購融資集中到期、例行存準補繳、央行公開市場凈回籠疊加影響所致，但隨著央行重啟逆回購操作，回購到期與繳準擾動消退，且現(xiàn)金重新回流銀行系統(tǒng)，近兩日資金面逐步回暖。

短期資金面變化略有利

自三季度以來，債券市場始終處于橫盤狀態(tài)，這與經(jīng)濟、監(jiān)管、政策的一致預(yù)期難以打破有關(guān)。在經(jīng)濟有韌性、監(jiān)管有慣性、政策偏中性的形勢下，流動性波動成為債券市場短期波動的主要來源。就短期看，資金面的變化可能對債市稍稍有利。

短期資金面有望延續(xù)改善的時候，至少到15日前問題應(yīng)該不大。其一，9月末有財政投放，加上節(jié)后有現(xiàn)金回流，都對短期流動性構(gòu)成支撐。其二，本周五(10月13日)，將迎來月內(nèi)首筆MLF到期，參考之前的情況，預(yù)計屆時央行將對全月到期MLF(4395億元)進行一次性足量續(xù)做，因為當(dāng)日只有200億元逆回購到期，此次MLF操作將在當(dāng)日產(chǎn)生較多的增量流動性，加上本月稅期靠后，上半月流動性擾動因素不多，有助于進一步改善短期流動性狀況。

不過，分析人士認為，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露前，市場各方可能仍難形成做多合力，債券市場難現(xiàn)大級別行情。中金公司(港股03908)研報稱，今年以來每逢季末月，經(jīng)濟數(shù)據(jù)容易出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，9月份會否再現(xiàn)這一走勢仍存在疑問，9月份PMI表現(xiàn)不俗，工業(yè)增加值預(yù)計將小幅回升。中泰證券研報亦稱，9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)企穩(wěn)的概率很高，或?qū)龆嗲榫w形成壓制。

分析人士指出，就短期而言，若債市出現(xiàn)上漲，應(yīng)淺嘗輒止，等待基本面明朗，同時警惕下半月繳稅等造成流動性收緊，進而可能對債市產(chǎn)生的沖擊。但如果短期流動性波動導(dǎo)致利率明顯沖高，重新逼近前期高點，可以考慮轉(zhuǎn)守為攻。在債市低波動環(huán)境下，不應(yīng)忽視轉(zhuǎn)債、ABS等另類產(chǎn)品對組合收益的貢獻。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。