AMC加速入局 債轉股參與主體多元化

新一輪債轉股啟動以來，參與主體呈現多元化格局。國有大行紛紛成立債轉股實施機構，國有四大資產管理公司（AMC）、地方AMC等也加速入場，有望成為市場化債轉股的重要參與主體。在本輪債轉股推進過程中，簽約規(guī)模較為可觀，但落地情況不盡如人意。市場人士認為，未來想扭轉上述局面，更好地推進市場化債轉股，需進一步擴大市場參與主體，提高市場效率。

更多參與主體入場

本輪債轉股的推進過程中，國有四大AMC深度參與。以中國長城資產為例，據中國長城資產經營部總經理雷鴻章表示，截至目前與長城資產正在洽談債轉股項目的企業(yè)有20家左右，涉及洽談意向金額200億元左右。今年以來，中國長城已先后實施了中國鐵物、云南冶金集團、山東宏濟堂等債轉股項目。

商業(yè)銀行也是動作頻頻。截至目前，建設銀行旗下建信投資、中國農業(yè)銀行旗下農銀投資、中國工商銀行旗下工銀投資等銀行債轉股實施機構自今年8月起陸續(xù)開業(yè)，交通銀行9月底發(fā)布通告稱交銀投資已獲準籌建。

中國證券報記者了解到，目前工行、建行落地的債轉股項目領先同業(yè)。截至9月26日，工行已經與28家企業(yè)簽訂了總額3455億元的市場化債轉股合作協(xié)議。截至9月8日，建行已與42家企業(yè)達成市場化債轉股合作意向，簽訂了總額5542億元的框架協(xié)議。

中央財經大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，相較于第三方機構，銀行成立的專營債轉股機構對企業(yè)債務更為了解，在債轉股實施中的商業(yè)談判、執(zhí)行力度等方面更有優(yōu)勢，形成的價格可能更公允。

中國銀行首席研究員宗良認為，此輪債轉股強調市場化手段，由于銀行本身對企業(yè)債務比較熟悉，因此銀行通過單獨設立資產管理公司可以運用更為綜合的手段來操作。其優(yōu)勢在于，銀行系的資產管理公司參與債轉股，既兼顧了資產管理公司的優(yōu)勢，又與銀行相聯系，效果會比較明顯。

值得注意的是，自此輪市場化債轉股啟動以來，作為不良資產市場的重要參與者之一，地方AMC也在積極布局這方面的業(yè)務。去年年底開始，AMC設立迎來政策利好，銀監(jiān)會允許省級最多設立兩家地方AMC，也給債轉股市場帶來更多參與主體。天風證券分析師劉晨明分析，地方主體的加速入場有望推動債轉股進程不斷深化，地方AMC也可能成為市場化債轉股的重要參與主體。

項目落地難待破解

本輪市場化債轉股的重點，從行業(yè)來看，主要聚焦煤炭和鋼鐵，具體到企業(yè)則集中于杠桿率較高的國企和央企。截至目前，債轉股協(xié)議的簽約規(guī)模非常可觀。

工信部有關負責人近日表示，鋼鐵行業(yè)本輪債轉股已簽訂框架協(xié)議規(guī)模約1500億元；據中國煤炭經濟研究院統(tǒng)計，已有21家煤炭企業(yè)與金融機構簽訂了債轉股協(xié)議，協(xié)議金額為3530億元；國務院國資委總會計師沈瑩日前介紹，目前有36家有意向而且條件較好的央企正在開展債轉股工作，14家已經簽訂了債轉股協(xié)議，規(guī)模達到4400多億元。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼指出，本輪市場化債轉股的一個突出特點在于，洽談雙方簽約金額比較高，但真正落地卻面臨困難。以煤炭行業(yè)為例，在目前已簽訂的債轉股協(xié)議中，實際落地的項目僅有8個，涉及金額655.73億元，僅為簽約規(guī)模的18.6%。

對于債轉股項目落地情況不盡如人意的原因，董希淼表示，首先對于企業(yè)來說，債轉股并不是一個容易做出的決策，公司治理的很多方面可能會因此改變；其次就銀行而言，在股權管理、專業(yè)化隊伍建設等方面仍存在一些挑戰(zhàn)。“目前幾家大型銀行旗下的資產管理公司仍處于正在籌備或剛剛起步的階段，隨著這些機構步入正軌，下一步市場化債轉股的步伐可能會加快。”

此外，郭田勇認為，上一輪行政化債轉股推進過程中，政府會對虧空進行“補貼”，買賣雙方因此積極響應。而本輪債轉股則以市場化的形式進行，政府不會進行財政補貼，因此買賣雙方在價格形成和債轉股的條件等方面的看法可能不一致，從而導致交易困難。

郭田勇認為，應進一步擴大市場參與主體，以提高市場本身的效率。“應進一步地放寬準入條件，除了銀行和四大資產管理公司外，還可以引進一些民營和私募機構。不同機構對于資產的看法存在差異，因此會產生價格競爭，從而有利于價格形成。”

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。