棕櫚油利空因素顯現(xiàn) 面臨回調(diào)壓力

USDA10月供需報(bào)告公布后，美豆?jié)q勢(shì)明顯，棕櫚油走勢(shì)不溫不火。究其原因，主要是當(dāng)前油脂供應(yīng)充足，而需求處于國(guó)慶已過、元旦未到的空白期。隨著市場(chǎng)對(duì)USDA報(bào)告利多的逐漸消化，CBOT大豆出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，棕櫚油自身的一些利空因素也開始顯現(xiàn)，短期內(nèi)面臨回調(diào)壓力。

美豆存在技術(shù)性調(diào)整需求

近兩個(gè)交易日，CBOT大豆市場(chǎng)下跌，回吐上周的部分漲幅，因?yàn)槎囝^獲利平倉拋售。雖然美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)下調(diào)，但是大豆市場(chǎng)基本面并未顯著改變。并且，美國(guó)大豆壓榨數(shù)據(jù)低于預(yù)期，加重了大豆市場(chǎng)的利空氛圍。美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)稱，9月份旗下會(huì)員企業(yè)的大豆壓榨數(shù)量為1.36億蒲式耳，低于分析師預(yù)測(cè)的1.38億蒲式耳。另外，未來兩周巴西的多雨天氣將改善產(chǎn)區(qū)土壤墑情，這對(duì)豆價(jià)不利。從技術(shù)上看，美豆1000―1020美分/蒲式耳存在阻力，調(diào)整在所難免。

馬盤棕櫚油反彈空間有限

10月上旬馬來西亞棕櫚油期貨強(qiáng)勁反彈，主要原因是進(jìn)口國(guó)尤其是印度需求旺盛。數(shù)據(jù)顯示，9月份印度的植物油進(jìn)口總量為152萬噸，同比增加8.5%，其中棕櫚油進(jìn)口量為93.2萬噸，比上年同期增加20.4%。印度的棕櫚油需求通常在節(jié)日期間大幅增加，9月到11月印度要慶祝十勝節(jié)和排燈節(jié)等重大節(jié)日。受此影響，10月上旬馬來西亞棕櫚油出口仍然強(qiáng)勁。不過排燈節(jié)（10月19日）后，印度棕櫚油需求可能下降。

供應(yīng)方面，由于本月工作日較多，10月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量料環(huán)比上升。據(jù)西馬南方棕油協(xié)會(huì)(SPPOMA)發(fā)布的數(shù)據(jù)，10月前15天馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比9月份同期增加23.17%。另外，受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，今年生產(chǎn)旺季推遲至了10月份。因此，馬盤棕櫚油反彈空間不大，后市仍有下行壓力。

國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存回升

10月份我國(guó)棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)在45萬―47萬噸。截至目前，全國(guó)港口棕櫚油庫存總量為35.8萬噸，較上月同期的32.2萬噸增加3.6萬噸，增幅為11.2%，去年同期為34.8萬噸。未來兩個(gè)月棕櫚油到港量逐步增加，11月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)在47萬噸左右，12月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)在50萬噸左右。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存繼續(xù)增加，尤其華南地區(qū)增幅明顯。目前國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)處于雙節(jié)后的階段性淡季，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)棕櫚油庫存會(huì)繼續(xù)增加。不過，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格倒掛，進(jìn)口虧損，市場(chǎng)傳聞?dòng)邢创?，?shí)際到港量可能有所調(diào)整。

油脂整體上面臨較大的供應(yīng)壓力，國(guó)慶節(jié)后油廠開機(jī)率不斷攀升，豆油庫存繼續(xù)放大。截至10月16日，國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量為160萬噸，不斷刷新歷史紀(jì)錄，較前一周增加3.2%，較上個(gè)月同期增加17.3%，較去年同期增加34.5%。

豆棕價(jià)差過低不利于棕櫚油消費(fèi)

當(dāng)前豆油和棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差從9月5日的700元/噸收窄至275元/噸，豆油和棕櫚油期貨價(jià)差從9月5日的832元/噸降至482元/噸。按照往年的規(guī)律，10月份以后，棕櫚油進(jìn)入一年內(nèi)的低產(chǎn)期，豆油和棕櫚油價(jià)差往往在這時(shí)出現(xiàn)下滑，2013年、2014年和2016年均是如此。豆油和棕櫚油價(jià)差如果持續(xù)維持低位，將嚴(yán)重影響棕櫚油消費(fèi)。另外，冬季氣溫不斷降低也對(duì)棕櫚油消費(fèi)形成抑制。

綜上所述，馬盤棕櫚油反彈空間不大，仍有下行壓力；國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)充足，豆油和棕櫚油價(jià)差過低及氣溫下降不利于棕櫚油消費(fèi)。因此，棕櫚油期貨價(jià)格面臨回調(diào)壓力。但由于棕櫚油進(jìn)口倒掛，傳聞?dòng)邢创袨椋A(yù)計(jì)進(jìn)口棕櫚油到港量減少會(huì)在一定程度上限制價(jià)格下跌幅度。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。