需求旺季來臨 豆油不宜看空

庫存持續(xù)下降

隨著現(xiàn)貨價格下滑，豆油期貨價格也會持續(xù)下滑。目前豆油期貨各合約全部低估，隨著豆油季節(jié)性需求旺季的來臨，豆油庫存持續(xù)下降，豆油將迎來季節(jié)性上漲。

USDA10月供需報告整體利多，今年美豆仍是豐產(chǎn)格局，收割期上市壓力施壓市場，但豐產(chǎn)預(yù)期市場已逐步消化，利空逐步出盡，整體下方空間有限。國內(nèi)豆油庫存接近150萬噸，而臨儲菜油拋儲風(fēng)聲再起。就基本面而言，油脂仍有壓力，但前期已經(jīng)下跌，且幅度不算小，故下跌空間有限。隨著需求旺季的來臨，庫存有望逐步減少，價格有望迎來季節(jié)性的上漲。

成本端支撐豆油價格

10月供需報告中，USDA將美豆收割面積由8870上調(diào)至8950萬英畝，但單產(chǎn)低于市場預(yù)期，由49.9下調(diào)至49.5，市場平均預(yù)期50，產(chǎn)量略微調(diào)降。但由于需求調(diào)增2016/17年度期末庫存由3.45下調(diào)至3.01億蒲，最終2017/18年度期末庫存由4.75億蒲下調(diào)至4.3億蒲，低于市場預(yù)期，報告數(shù)據(jù)利多。美豆主力11月合約當(dāng)日收盤大漲2.87%，突破前期高點(diǎn)連線，上升趨勢形成。美豆上漲從成本端支撐豆油價格。

國內(nèi)豆油產(chǎn)量的季節(jié)性高峰已經(jīng)過去，后市產(chǎn)量預(yù)期比較平穩(wěn)。全國豆油商業(yè)庫存在140萬噸附近，相比較往年庫存壓力較大，不過這已經(jīng)反映到價格之中，后市隨著豆油去庫存的展開，需求旺季的啟動，豆油庫存有望持續(xù)性下降。從歷史來看，四季度是豆油的需求旺季，元旦、春節(jié)都是在四季度以及明年一季度，豆油的年內(nèi)高點(diǎn)一般出現(xiàn)在2—3月份，一般在春節(jié)前后。隨著需求旺季的來臨，豆油價格有望展開季節(jié)性的漲勢。

油脂類去庫存利多豆油

棕櫚油方面，MPOB10月10日公布的報告顯示，9月底棕櫚油庫存較上月增加4%至202萬噸，產(chǎn)量環(huán)比下降1.7%至178萬噸，出口僅增加1.8%至152萬噸，因中國在雙節(jié)前備貨，市場預(yù)期較高，但因印度上調(diào)進(jìn)口稅政策影響了需求，出口明顯不及預(yù)期，導(dǎo)致庫存增加。目前市場已逐漸消化利空消息，價格調(diào)整比較充分，整體行情仍有再度向上動能。四季度將迎來傳統(tǒng)的減產(chǎn)周期，棕櫚油有望振蕩上行，支撐豆油價格。

我國近期進(jìn)口菜籽到港量偏少，菜籽菜粕庫存偏低，國內(nèi)菜粕供給有趨緊預(yù)期，但隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季的到來，后期水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)對菜粕需求將呈現(xiàn)季節(jié)性下降。近期油廠開機(jī)率下滑，但中下游提貨速度放緩，菜油庫存小幅回升，短期供應(yīng)壓力較大，但進(jìn)入第四季度，溫度的降低將提振油脂需求，利多菜油價格。

目前政府臨儲菜油庫存尚有110萬噸左右。國慶節(jié)前，國家糧油交易中心發(fā)布公告稱，為切實做好玉米和大豆收購工作，鼓勵各類市場主體積極入市收購新糧，穩(wěn)定市場預(yù)期，將于2017年10月底暫停國家臨時存儲玉米和大豆競價銷售。目前菜油價格相對偏高，為加快去庫存，在暫停了大豆拋儲后，政府極有可能將剩余的臨儲菜油拋售。一旦實施，菜油的市場供應(yīng)量將繼續(xù)增加。短期對市場有一定壓力，但從長期看，拋儲也是分批拋出，每次的量不會特別大，拋儲實質(zhì)就是去庫存的過程，長期對菜油價格構(gòu)成支撐。

隨著四季度需求旺季的來臨，豆油庫存將呈現(xiàn)季節(jié)性下降，對豆油價格構(gòu)成支撐。另外，棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期支撐棕櫚油價格，從側(cè)面提振豆油需求，四季度豆油期貨價格有望振蕩上漲。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。