后期需求有望企穩(wěn) 鋅價走勢或先抑后揚

今年精煉鋅供需缺口進一步擴大推升鋅價，“十一”長假期間倫敦市場鋅價大幅走強，但節(jié)后國內(nèi)市場鋅價相對走弱，主要因市場擔(dān)心需求偏弱且供應(yīng)壓力回升。

DUGALD RIVER四季度或首次產(chǎn)出鋅礦

今年市場鋅礦供給依然偏緊，加工費的再次回落以及國內(nèi)的鋅礦產(chǎn)出下降均表明鋅礦供應(yīng)并未重回寬松狀態(tài)。

國際市場，因臨近年底，MMG旗下的DUGALD RIVER鋅礦將在2017年底開始產(chǎn)出第一批鋅礦在近期備受關(guān)注。目前DUGALD RIVER鋅礦整體建設(shè)進程已達89%。據(jù)悉，DUGALD RIVER鋅礦首批礦將于11月產(chǎn)出。結(jié)合1萬噸的銷售合同，預(yù)計產(chǎn)出量不大，短期沖擊力較小。2018年，DUGALD RIVER鋅礦將進一步釋放，預(yù)計將緩解目前鋅精礦緊張的狀況。

五礦資源10月18日公布，MMG預(yù)計于2017年生產(chǎn)鋅6.5萬至7.2萬噸。第三季度總計生產(chǎn)鋅(精礦含金屬量)1.723萬噸，較去年同期下降14%，環(huán)比下降6%；年初至今生產(chǎn)鋅(精礦含金屬量)5.475萬噸 ，較去年同期下降9%。根據(jù)生產(chǎn)計劃計算，四季度產(chǎn)量將為1.025萬噸至1.725萬噸。

庫存預(yù)計依舊低位振蕩

國際市場供需缺口擴大，庫存也有所降低。ILZSG公布8月全球鋅市供應(yīng)短缺量擴大至3.96萬噸，今年1―8月市場供應(yīng)短缺28.7萬噸，去年同期為短缺22.1萬噸。截至8月底的精煉鋅總庫存降至110萬噸，低于7月底的113萬噸。

國內(nèi)鋅礦供給端受限，反映在精煉鋅產(chǎn)量方面則是環(huán)比產(chǎn)量增加、同比產(chǎn)量依然下降。統(tǒng)計結(jié)果顯示，9月國內(nèi)鋅產(chǎn)量為39.8萬噸，同比下降4.5%，較8月環(huán)比增加2.5萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比增加10.4%。10月主要冶煉廠暫時沒有檢修計劃。隨著河南、廣西冶煉廠檢修結(jié)束，全國鋅產(chǎn)量存在繼續(xù)小幅提升的空間。但在原料端限制下，產(chǎn)量同比仍難有增加，鋅錠供應(yīng)的缺口會持續(xù)存在。

“十一”長假后精煉鋅庫存有所回升，市場對精煉鋅庫存增加表示擔(dān)心。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，“十一”長假期間全國鋅錠庫存增加2.48萬噸至10.96萬噸，節(jié)后庫存一般會回升，但今年增幅高于去年水平。10月13日，現(xiàn)貨鋅庫存進一步增加0.51萬噸至11.47萬噸，引發(fā)市場擔(dān)憂。整體精煉鋅庫存，甚至鋅產(chǎn)業(yè)鏈的庫存均已經(jīng)回落至歷史低位。即使在“十一”庫存增加后，全球交易所庫存也僅為33.9萬噸，仍然低于8月鋅庫存。后期庫存整體預(yù)計將維持低位振蕩。

精煉鋅需求向好

前期市場對需求端的擔(dān)心也同樣施壓鋅價，比如華北地區(qū)鍍鋅、酸洗等限產(chǎn)。雖預(yù)計10月鍍鋅企業(yè)開工率將走弱，但氧化鋅、壓鑄鋅合金開工情況繼續(xù)保持穩(wěn)定狀態(tài)。鋅價下跌后，下游購買意愿增強，或說明消費其實并沒有比市場預(yù)期弱。

從宏觀數(shù)據(jù)來看，近期宏觀數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，也對后期消費好轉(zhuǎn)預(yù)期有所支撐。央行行長周小川在G30國際銀行業(yè)研討會上就中國經(jīng)濟前景發(fā)表演講時表示，今年以來經(jīng)濟增長動能有所回升，上半年GDP增速達6.9%，下半年有望實現(xiàn)7%，四季度GDP有望繼續(xù)走高。

綜上，礦山產(chǎn)量依舊受限，全國加工費低位，預(yù)計后期冶煉產(chǎn)量受限。雖然市場對下游需求的擔(dān)憂施壓鋅價，但鋅價下跌后，下游采購積極性回升?？紤]到后期需求有望企穩(wěn)回升，樂觀者可在企穩(wěn)后考慮逢低布局多單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。