做多油粕比套利可期

9月以來，國內油脂市場高位下跌。通過對當前油脂基本面及技術面分析，我們預期以豆油、棕櫚油為代表的油脂在未來一段時間內將延續(xù)振蕩偏弱走勢。首先，美豆高位回落，影響豆油現貨市場。其次，原料供應充裕，油廠開機率進一步提升。最后，豆油棕櫚油價差進一步收窄，棕櫚油市場有價無市。因此，操作策略上建議豆油、棕櫚油可以逢反彈沽空，如出現趨勢性行情，可追加倉位。同時，考慮到美豆油價格表現偏強，棕櫚油到港量或不及預期等利多因素，或抑制油脂的下行空間。另外，由于油脂油料板塊品種走勢的一致性及油強粕弱的現狀，可逢高沽空豆粕，套利方面可做多油粕比。

油廠開機率進一步提升

USDA報告公布之后，美大大豆度躍上1000美分/蒲式耳大關，但未能站穩(wěn)。巴西咨詢機構Celeres稱2017/2018年度巴西大豆播種面積預計增加，因為中南部地區(qū)的農戶將把玉米耕地改種大豆。Celeres預計2017/2018年度巴西大豆播種面積將達到3470萬公頃，比上年增加2.5%，也將是連續(xù)第12年增長?；久嫘蝿萸芳?，始終在拖累美豆走勢，近期美豆振蕩下跌。

最新調查顯示，2017年10月國內各港口進口大豆預報到港121船780.8萬噸，較9月實際到港量增長2.86%。11―12月大豆月均到港或突破900萬噸，大豆原料供應充裕，上周部分停機的油廠也逐步恢復開機，但因部分大豆推遲一周左右，令部分油廠因大豆未接上而短暫停機，或者開機計劃有所推遲，令周開機率升幅稍低于預期。全國各地油廠大豆壓榨總量為1820750噸，較上周增加85150噸，增長4.90%，當周大豆壓榨產能利用率為54.05%，較上周增加2.39個百分點。

美豆油價格表現偏強

當前現貨豆油棕櫚油價差已經收窄至285元/噸，遠低于正常800―1000元/噸的水平，棕櫚油基本無人問津，市場交投持續(xù)低迷。而當前市場需求處于節(jié)后階段性淡季，且進入10月中下旬，氣溫不斷下降，各地棕櫚勾兌份額將大幅降低，進一步制約棕櫚油現貨成交量。受以上利空因素影響，近期國內油脂市場高位下跌。但目前市場仍存在一些積極因素或抑制油脂的下行空間。

上周（10月16日-20日）美豆雖然下跌，但美豆油卻未跟隨，反而走出獨立行情，因市場有消息稱美國總統特朗普已經指示環(huán)境保護署不要調低生物燃料消費標準，同時支持發(fā)展可再生燃料。另外，由22名美國眾議員組成的團體也致函要求美國環(huán)境保護委員會，不要降低部分對在該國燃料供應中混合生物柴油的要求。眾所周知，豆油是生物柴油的主要生產原料，隨著生物柴油需求的樂觀情緒重燃，疊加出口需求好于預期，截至2017年10月12日的一周，美國2017/2018年度豆油凈銷售量為27400噸，高于市場預期水平。需求前景改善，提振CBOT豆油振蕩上漲。

操作策略與風險控制

操作品種：豆油、棕櫚油。

操作合約：豆油1801、棕櫚油1801。

操作方向：逢高沽空。

入場價區(qū)：豆油6100―6200元/噸、棕櫚油5700―5800元/噸附近。

止損價區(qū)：豆油6300―6400元/噸、棕櫚油5900―6000元/噸附近。

目標價區(qū)：豆油5500―5600元/噸、棕櫚油5300―5400元/噸。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。