專(zhuān)業(yè)人士：全球原油庫(kù)存高速累積周期已結(jié)束

26日，由招商期貨主辦的“2017年度期貨原油及衍生品私享金融沙龍”在上海舉行，與會(huì)嘉賓分析了當(dāng)下的原油供需格局及短期多空因素，并結(jié)合國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)給出了多元化的投資策略。

“全球原油庫(kù)存高速累積的周期已經(jīng)結(jié)束，近期庫(kù)存有緩慢下降的趨勢(shì)，原油價(jià)格空頭邏輯或已結(jié)束。”友山基金上海投資中心總經(jīng)理周小康表示，從世界范圍內(nèi)來(lái)看，需求經(jīng)歷了前兩年的略微回落后，后市依然保持穩(wěn)中有漲的態(tài)勢(shì)；供給端受成本的影響，部分產(chǎn)能存在彈性。

需求端方面，歐洲與日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體因?yàn)槿丝诶淆g化嚴(yán)重，原油需求持續(xù)看弱，但世界范圍內(nèi)仍有中國(guó)與印度等發(fā)展中國(guó)家接力需求，并且中東地區(qū)也在發(fā)展石油發(fā)電等項(xiàng)目，通過(guò)內(nèi)需來(lái)代替部分出口。周小康表示，美國(guó)作為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，雖然原油需求增速有所放緩，但需求總量依然處在增長(zhǎng)中。

供給端的彈性主要因?yàn)橛蜕芭c頁(yè)巖油產(chǎn)量的不穩(wěn)定。其中，頁(yè)巖油產(chǎn)量第二年的衰減往往超過(guò)50%，而原油價(jià)格的波動(dòng)又將影響頁(yè)巖油投資與產(chǎn)能。但目前頁(yè)巖油與油砂產(chǎn)量占原油總產(chǎn)量的比重依然不大。此外，歐佩克從今年開(kāi)始增加減產(chǎn)會(huì)議頻率，也對(duì)原油價(jià)格產(chǎn)生一定影響。

從全球供需關(guān)系來(lái)看，原油價(jià)格已經(jīng)筑底的觀點(diǎn)得到了多數(shù)與會(huì)人士的贊同，但短期原油價(jià)格回落的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，尤其是考慮到季節(jié)性因素的影響。芝商所講師寇健表示，美國(guó)原油產(chǎn)量近期下跌，使得原油價(jià)格短期保持強(qiáng)勢(shì)，但WTI基金凈多頭持倉(cāng)下降表明機(jī)構(gòu)投資者對(duì)原油價(jià)格預(yù)期仍不樂(lè)觀。目前，美國(guó)庫(kù)存改善及全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)原油需求的影響不及預(yù)期，后期隨著美國(guó)成品油消費(fèi)旺季結(jié)束，原油庫(kù)存進(jìn)入季節(jié)性積累周期，加之近期庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存增長(zhǎng)很快，這些利空因素都能使油價(jià)短期從強(qiáng)勢(shì)邏輯向弱勢(shì)轉(zhuǎn)變。

天風(fēng)證券固定收益團(tuán)隊(duì)首席宏觀分析師孫彬彬從國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)角度對(duì)原油走勢(shì)進(jìn)行了分析。孫彬彬表示，最新預(yù)測(cè)顯示美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月份加息的可能性高達(dá)90%。一直以來(lái)美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口保持理想水平，是否加息的爭(zhēng)論點(diǎn)一直集中在通脹的走低。孫彬彬認(rèn)為，美國(guó)通脹走低的核心因素是上一階段原油價(jià)格維持低位，目前原油價(jià)格上漲的趨勢(shì)支持了美國(guó)加息的預(yù)期，后市持續(xù)看高原油價(jià)格到70美元/桶左右。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。