焦炭基差修復(fù)行情即將開啟

　　遠月合約具備買入價值

　　焦炭(1746, 12.00, 0.69%)連續(xù)下挫導(dǎo)致焦化企業(yè)進入虧損境地，焦企生產(chǎn)動力削弱，檢修意愿強烈，疊加政策性限產(chǎn)，未來焦炭供應(yīng)或收緊。在當前鋼廠焦炭庫存不斷走低的情況下，J1805合約成為最佳做多選擇。

　　焦炭港口庫存持續(xù)下滑

　　9月中旬以來，焦炭主力合約持續(xù)下跌，在當前價格形態(tài)下，焦企生產(chǎn)利潤已經(jīng)進入虧損狀態(tài)，企業(yè)停產(chǎn)或檢修意愿增強，加之季節(jié)性及政策影響，使得焦企開工率不斷下滑，進入下行周期焦炭供應(yīng)逐步偏緊。數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)能100萬—200萬噸水平焦企開工率持續(xù)從9月初的80%附近回落至70%以下，產(chǎn)能小于100萬噸水平焦企開工率也從9月初75%附近回落至70%附近。目前，只有大型焦企開工率暫維穩(wěn)于80%附近，我們預(yù)計，受季節(jié)性及政策影響其開工率難以進一步提高。

　　當前，焦炭港口庫存持續(xù)下滑，截至2017年10月23日，天津港焦炭庫存自8月以來從100多萬噸跌至80萬噸，創(chuàng)歷史新低水平，降幅超過20%，雖然鋼廠在冬季面臨政策性限產(chǎn)，不利焦炭需求，但隨著未來政策逐漸出清，庫存降至容忍度以下，煉鋼高利潤將大大支撐其對原料的補庫需求，為遠月期焦帶來向上催化劑。

　　鋼廠遠期補庫需求強烈

　　眾所周知，鋼材(3600, -19.00, -0.53%)生產(chǎn)的主要原料是焦炭和鐵礦石，目前鋼廠利潤處在700—800元/噸的高位水平，高企的利潤會刺激鋼廠的生產(chǎn)動力。雖然短期面臨政策性限產(chǎn)，不利于焦炭采購，但一旦政策出清，鋼廠必然為兌現(xiàn)利潤復(fù)產(chǎn)，從而加大對原料焦炭的采購。

　　數(shù)據(jù)顯示，當前鋼廠焦炭到貨情況一般，但消化量未大量減少。近期高爐停復(fù)產(chǎn)較多，主要集中在河南、河北兩省，唐山地區(qū)因燒結(jié)機限產(chǎn)，部分鋼廠有提前關(guān)停高爐的情況。我們認為，當前冬季政策擾動，主要對J1801合約帶來影響，隨著春節(jié)后限產(chǎn)因素削弱甚至消失，在高利潤疊加焦炭低庫存狀態(tài)下，鋼廠主動補庫必然會帶動遠月J1805出現(xiàn)一波多頭行情。

　　焦炭現(xiàn)貨下跌基本告一段落，基差處于歷史偏高水平。目前主流焦價在1900—2000元/噸附近，期貨貼水較大。隨著交割月臨近，后市將大概率開啟基差修復(fù)行情，從而有力支撐焦炭整體做多氛圍。

　　操作上，我們選擇J1805作為主要操作合約，以買入為主，建倉區(qū)間：1700—1750。目標位：1950—2000。止損1650。風(fēng)險因素：部分焦企在短期降價中面臨出貨困難，出現(xiàn)風(fēng)險庫存的堆積。“2+26”鋼廠限產(chǎn)政策對焦炭需求影響仍存。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。