滬鋁有望挑戰(zhàn)前高

采暖季限產(chǎn)將至

近日，滬鋁回調(diào)后出現(xiàn)穩(wěn)步回升跡象。展望后市，11月15日華北地區(qū)“2+26”個(gè)城市及周邊城市將啟動(dòng)限產(chǎn)，屆時(shí)電解鋁以及電解鋁原材料氧化鋁和預(yù)培陽(yáng)極產(chǎn)量將受限，電解鋁供應(yīng)將顯著減少，氧化鋁和預(yù)培陽(yáng)極價(jià)格將顯著提高。當(dāng)限產(chǎn)開始時(shí)，庫(kù)存將回落，預(yù)計(jì)高庫(kù)存對(duì)滬鋁的利空作用有限。

供應(yīng)將明顯收縮

今年年初，環(huán)境保護(hù)部發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū) 2017 年大氣污染防治工作方案的征求意見稿》。由于此次限產(chǎn)的范圍包括山東和河南這兩個(gè)電解鋁和氧化鋁生產(chǎn)大省，加上京津冀地區(qū)的企業(yè)，預(yù)計(jì)全國(guó)三分之一的電解鋁產(chǎn)能和將近一半的氧化鋁產(chǎn)能將受到影響。從目前的情況來(lái)看，在采暖季被要求限產(chǎn)的城市將會(huì)超過(guò)28個(gè)，新增的限產(chǎn)城市有河南省的洛陽(yáng)、平頂山、三門峽和鞏義市，山西省的呂梁市等。目前多個(gè)城市已經(jīng)頒布采暖季限產(chǎn)方案，在政府堅(jiān)決治理污染的背景下，限產(chǎn)方案大概率將得到嚴(yán)格執(zhí)行。因此，當(dāng)采暖季到來(lái)時(shí)，電解鋁總體供應(yīng)將明顯收縮，從而提振鋁價(jià)。

原材料價(jià)格維持高位

從8月開始，電解鋁主要原材料氧化鋁和預(yù)培陽(yáng)極價(jià)格便開始急速上行，截至10月26日，氧化鋁和預(yù)培陽(yáng)極均價(jià)分別為3730元/噸和4510元/噸，均處于近5年來(lái)的高位。截至9月底，電解鋁企業(yè)算數(shù)平均成本已經(jīng)達(dá)到15276.12元/噸，亦處于近5年來(lái)的高位。因?yàn)檠趸X和預(yù)培陽(yáng)極生產(chǎn)也將受到限制，原材料價(jià)格或繼續(xù)上漲，預(yù)計(jì)電解鋁生產(chǎn)成本在采暖季將維持高位，甚至進(jìn)一步被抬升。山西是氧化鋁大省，而呂梁氧化鋁占據(jù)山西總氧化鋁產(chǎn)能超過(guò)50%。呂梁市限產(chǎn)，將進(jìn)一步推升氧化鋁價(jià)格。

電解鋁產(chǎn)量同比持續(xù)減少

數(shù)據(jù)顯示，9月電解鋁產(chǎn)量為261萬(wàn)噸，為2016年4月以來(lái)的最低產(chǎn)量，當(dāng)月同比增速為-5.6%，連續(xù)第三次同比增長(zhǎng)為負(fù)，跌幅比上個(gè)月擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn)，1—9月，電解鋁累計(jì)產(chǎn)量為2466萬(wàn)噸，同比增加5%，同比增速較1—8月降低1.1個(gè)百分點(diǎn)。電解鋁當(dāng)月產(chǎn)量減少，表明電解鋁供給側(cè)改革取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

11月15日京津冀環(huán)保限產(chǎn)就會(huì)開始，采暖季期間電解鋁產(chǎn)量有望進(jìn)一步降低。截至10月26日，上期所鋁庫(kù)存為589657噸，處于歷史高位。當(dāng)限產(chǎn)開始時(shí)，庫(kù)存或開始減少，因此預(yù)計(jì)高庫(kù)存對(duì)鋁價(jià)的利空作用有限。

倫鋁表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)提振滬鋁

外盤方面，全球鋁市呈現(xiàn)供應(yīng)緊缺的狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月期間，全球原鋁市場(chǎng)供應(yīng)短缺157.2萬(wàn)噸，2016年全年為短缺76.6萬(wàn)噸。庫(kù)存方面，截至10月26日，LME鋁庫(kù)存為1191550，處于近5年來(lái)的低位，而倫鋁在10月26日也創(chuàng)下近5年新高2215美元/噸，倫鋁高位運(yùn)行，將在一定程度上對(duì)滬鋁形成提振。

另外，從房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)來(lái)看，1—9月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為80644億元，同比增加8.1%，比1—7月同比增速回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，好于去年同期的5.8%，而且比去年全年增速6.9%高1.2個(gè)百分點(diǎn)。9月，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為101.44，比8月份提高0.02點(diǎn)。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯回落，因此下游需求穩(wěn)定，將在一定程度上使鋁價(jià)得到支撐。

綜上所述，采暖季限產(chǎn)將抑制電解鋁產(chǎn)量，而且將抑制氧化鋁和預(yù)培陽(yáng)極產(chǎn)量，電解鋁原材料價(jià)格將繼續(xù)上漲，鋁價(jià)將在成本上得到支撐。雖然目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于高位，但是隨著采暖季的到來(lái)，庫(kù)存將被消耗從而由高位回落。外盤基本面向好令倫鋁維持強(qiáng)勢(shì)，滬鋁或在一定程度上得到提振。因此，預(yù)計(jì)滬鋁主力合約在采暖季將呈現(xiàn)易漲難跌走勢(shì)，有望挑戰(zhàn)前高17250元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。