旺季不旺 鋼價承壓下行

　　螺紋鋼主力1801合約出現(xiàn)大幅回落，上周五收于3577元/噸，較前一周下跌199元/噸。我們認為，一方面，供應(yīng)端利好基本釋放，武安、唐山限產(chǎn)落地，市場對自11月15日開始的冬季限產(chǎn)消化已久，供應(yīng)收縮的提振作用邊際弱化；另一方面，10月中旬以來，終端需求持續(xù)走弱，北方地區(qū)受環(huán)保和天氣因素影響需求停滯，全國其他地區(qū)終端需求表現(xiàn)也不甚理想，北材南下力度加大給市場帶來較大的心理壓力。總體來看，鋼市供應(yīng)收縮，需求同步下降，短期鋼價難言樂觀。

　　終端需求持續(xù)走弱

　　十一假期結(jié)束后，全國終端成交呈現(xiàn)逐步走弱的態(tài)勢，尤其是上周，終端需求明顯萎縮，貿(mào)易商出貨壓力加大。分地區(qū)來看，北方地區(qū)由于空氣質(zhì)量不佳，環(huán)保壓力仍存，疊加天氣迅速轉(zhuǎn)涼，施工工地大部分處于停滯狀態(tài)，需求不斷萎縮。

　　北方出貨不暢導(dǎo)致北材南下力度不斷加大，近期華南地區(qū)到港船只明顯增加，港口出現(xiàn)較為嚴重的擠港現(xiàn)象。今年北材南下時間較往年提前，并且力度要強于往年，因而華東和華南地區(qū)面臨較大的供應(yīng)壓力。

　　弱勢原料繼續(xù)拖累成材

    原料端主要品種如鐵礦石、焦炭(1674, -47.00, -2.73%)自8月下旬下跌至今，歷時超過兩個月，鐵礦石、焦炭自高點分別下跌30.27%、33.55%。究其原因，在鋼廠大面積限產(chǎn)背景下，原料面臨需求斷崖式下滑。原料價格經(jīng)歷小幅反彈后再度走弱，尤其是鐵礦石創(chuàng)出新低，使得市場認為由原料引發(fā)的全產(chǎn)業(yè)鏈成本塌陷式下跌仍未結(jié)束。

　　鐵礦石、焦炭現(xiàn)貨仍然面臨極大的考驗，鐵礦石現(xiàn)貨連續(xù)數(shù)周成交低迷，貿(mào)易商低價甩貨、以價換量的情況較為普遍，焦炭現(xiàn)貨價格連續(xù)大幅下調(diào)。原料端的持續(xù)低迷對成材價格產(chǎn)生拖累。

　　社會庫存降速趨緩

　　上周Mysteel統(tǒng)計的全國鋼材(3546, -45.00, -1.25%)社會庫存為999.42萬噸，周環(huán)比下降6.21萬噸，降幅出現(xiàn)明顯放緩。今年國慶后三周鋼材社會庫存總計下降49.57萬噸，2015年同期降幅為104.08萬噸，2014年同期降幅為115.43萬噸。對比來看，今年國慶后庫存下降速度是近三年來最低。

　　在供應(yīng)收縮力度如此之大的背景下，社會庫存下降速度不及預(yù)期，這反映出10月旺季下游需求不佳。

　　綜上，我們認為，供應(yīng)端利好基本釋放，終端需求持續(xù)走弱，其中北方地區(qū)受環(huán)保和天氣因素雙重影響，需求停滯。鋼市供應(yīng)收縮，需求同步下降，短期鋼價難言樂觀。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。