國(guó)債期貨還有很大發(fā)展空間

10月30日下午，由東證期貨協(xié)助上海市期貨同業(yè)協(xié)會(huì)舉辦的第八屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)分論壇上，與會(huì)人員以金融衍生品市場(chǎng)的多元化為主題，交流探討了國(guó)債期貨的參與模式、應(yīng)用策略及發(fā)展前景等。

工商銀行資產(chǎn)管理部量化投資處處長(zhǎng)許輝介紹，國(guó)債期貨是一個(gè)利率衍生品，也是債券市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品。而我國(guó)的人民幣債券市場(chǎng)則是一個(gè)以人民幣計(jì)價(jià)的固定收益市場(chǎng)，近年來(lái)在我國(guó)甚至全球都十分有吸引力。

自2001年以來(lái)，很多發(fā)達(dá)國(guó)家的主權(quán)評(píng)級(jí)都出現(xiàn)了一定的下調(diào)，包括美國(guó)也失去了3A級(jí)的評(píng)級(jí)，但作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)，評(píng)價(jià)一直很好，甚至一直在上調(diào)。另外，在收益率上，人民幣計(jì)價(jià)的債券收益率也比美元、日元、歐元計(jì)價(jià)的債券收益率更高。疊加債券資產(chǎn)比其他各類資產(chǎn)更為穩(wěn)健的回報(bào)，債券資產(chǎn)在資管市場(chǎng)中的作用將會(huì)越來(lái)越大。

而國(guó)債期貨作為債券市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品，對(duì)于資管市場(chǎng)而言也是必不可缺的。這與它的三個(gè)主要功能有著極為緊密的關(guān)系。許輝介紹，國(guó)債期貨的第一個(gè)主要功能是可以通過(guò)期現(xiàn)套利將現(xiàn)貨市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)有機(jī)地結(jié)合為一個(gè)整體，也就是將幾個(gè)金融市場(chǎng)化為一個(gè)整體。

第二個(gè)主要作用在于可以交易性。一個(gè)東西只有擁有了可交易性才可以信賴，才可以作為其他的金融工具定價(jià)基礎(chǔ)，才可以畫出所有定價(jià)模型當(dāng)中都要用到的收益率曲線。

第三個(gè)主要作用在于國(guó)債期貨的可投機(jī)性。就像身體中的細(xì)菌一樣，投機(jī)除了高風(fēng)險(xiǎn)外，還能使期貨工具變得更快捷、更有效，以最高的效率和最少的資金表達(dá)了投資者對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)。這可以讓交易變得更加方便，流動(dòng)性也會(huì)更好，相對(duì)地，成本也會(huì)更低，還可幫助市場(chǎng)控制風(fēng)險(xiǎn)。

以近期的國(guó)債市場(chǎng)為例，無(wú)論是去年十年期國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的大幅下跌，還是今年年初成交量的大幅度提高，市場(chǎng)波動(dòng)都比較劇烈，這很可能是因?yàn)橐燥L(fēng)險(xiǎn)管理為目的的資金和以投機(jī)為目的的資金進(jìn)來(lái)比較多的緣故，但無(wú)論如何，期貨市場(chǎng)都發(fā)揮了它應(yīng)有的作用。

據(jù)了解，目前市場(chǎng)上的國(guó)債期貨交易策略有很多，但最為熱門的是基差交易、跨期的價(jià)差交易和收益率曲線交易三種。其中，基差交易包含了期貨現(xiàn)貨的套利和基差本身的交易。而跨期價(jià)差交易屬于統(tǒng)計(jì)套利交易，是2016年國(guó)債期貨交易中最賺錢的策略之一。收益率曲線交易依據(jù)的是五年和十年期國(guó)債期貨的比價(jià)關(guān)系。

此外，基于研究層面，上投摩根基金管理有限公司投資經(jīng)理吳昊還提出了趨勢(shì)策略和宏觀沖擊的可能性。而至于具體是否有效，還需要進(jìn)一步測(cè)試。

對(duì)于未來(lái)國(guó)債期貨的行情，吳昊認(rèn)為在今年年底之前都不會(huì)出現(xiàn)大的趨勢(shì)，整體市場(chǎng)應(yīng)該還是以振蕩、膠著狀態(tài)為主。而東證期貨衍生品研究院高級(jí)研究員章順則表示，對(duì)于今年剩下的40個(gè)左右的交易日并不悲觀，因?yàn)閺漠?dāng)前的國(guó)債利率水平和信用債包含貸款的基準(zhǔn)率IRR上看，國(guó)債期貨在銀行這一塊已經(jīng)有很強(qiáng)的配置價(jià)值。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。