華泰期貨：利率的警鐘長(zhǎng)鳴

昨日（11月1日）市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：美元反彈

1、美元指上漲0.26%，收于94.794（經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后流動(dòng)性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.6089（美元調(diào)整），關(guān)注人民幣匯率政策；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：美股整理，A股震蕩

1、標(biāo)普500指數(shù)上漲0.16%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.25%（消化現(xiàn)任聯(lián)儲(chǔ)主席）；

2、A股震蕩，上證上漲0.08%，深證下跌0.15 %，維持對(duì)波動(dòng)率回升判斷；

（3）債券市場(chǎng)：關(guān)注利率反彈延續(xù)性

1、10年美債利率下跌0.29%至2.372%（下任聯(lián)儲(chǔ)主席），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率下跌0.0%至3.882%（流動(dòng)性暫寬松），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：中期調(diào)整

1、文華商品夜盤(pán)上漲0.81%，有色（滬鎳+4.78%）、黑色（焦煤+5.22%、焦炭+3.34%）領(lǐng)漲。

2、黃金協(xié)會(huì)：中國(guó)前三季度黃金產(chǎn)量313.089噸，同比下降9.98%；實(shí)際消費(fèi)量815.89噸，同比增長(zhǎng)15.49%。

大類(lèi)資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

市場(chǎng)等待著不一樣的到來(lái)，但是低波動(dòng)率的現(xiàn)實(shí)似乎開(kāi)始令其麻木。經(jīng)歷了市場(chǎng)的波動(dòng)之后，多頭僅存的現(xiàn)實(shí)似乎并不能說(shuō)明什么——美股繼續(xù)走強(qiáng)、歐股也接續(xù)創(chuàng)出新高；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提振下工業(yè)金屬大幅上揚(yáng)。一方面，市場(chǎng)在交易“鴿派鮑威爾”預(yù)期、“財(cái)政樂(lè)觀”預(yù)期中得到自我實(shí)現(xiàn)；另一方面，局部的沖突又似乎進(jìn)行了選擇性忽略。昨日美債長(zhǎng)短利差繼續(xù)挑戰(zhàn)80BP位置，截止收盤(pán)降至75BP，美債期限結(jié)構(gòu)的繼續(xù)扁平化對(duì)于市場(chǎng)的壓力將繼續(xù)導(dǎo)入。一方面，美國(guó)財(cái)政部2018財(cái)年的現(xiàn)金增加相比較過(guò)去的財(cái)年顯著降低（2018財(cái)年1664.9億美元凈新現(xiàn)金，2017財(cái)年新現(xiàn)金增加5189.74億美元），增加了市場(chǎng)的遠(yuǎn)端流動(dòng)性憂(yōu)慮；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在2018財(cái)年開(kāi)啟的縮表計(jì)劃，料逐漸考驗(yàn)私人部門(mén)對(duì)于債市的承接力。從美股來(lái)看，持續(xù)回購(gòu)的市場(chǎng)雖然創(chuàng)出百余年新高，在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)樂(lè)觀的情況下預(yù)計(jì)將逐漸面對(duì)流動(dòng)性的考驗(yàn)。市場(chǎng)將繼續(xù)演繹“我沒(méi)看見(jiàn)”的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。策略上，我們認(rèn)為目前是時(shí)候在組合中考慮波動(dòng)率資產(chǎn)了。