國內(nèi)家電上市公司三季度財(cái)報(bào)密碼全破解

截至10月31日，國內(nèi)家電上市公司的三季度財(cái)報(bào)均已對(duì)外公布，家電板塊整體業(yè)績表現(xiàn)依舊亮眼，白電三巨頭的營收和利潤率維持了高增長，個(gè)別企業(yè)還出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。上市公司的經(jīng)營情況很大程度上能代表我國家電行業(yè)的整體運(yùn)行狀況，中國電子報(bào)特推出關(guān)于家電公司財(cái)報(bào)分析的專題，從家電公司財(cái)報(bào)入手反映我國家電行業(yè)最新情況。

白電

國際市場開新局

財(cái)報(bào)速覽

美的

2017年前三季度營業(yè)總收入1870億元，同比增長61%，歸母公司凈利潤150億元，同比增長17%。毛利率25.3%，凈利率8.0%，均同比減少。2017年第三季度，美的總收入625億元，同比增長也是61%，其中原主業(yè)529億元，同比增51%，庫卡收入63億元，東芝收入約33億元，歸母公司凈利潤41.9億元，同比增26%。毛利率25.6%，同比增0.1個(gè)百分點(diǎn)，因旺季補(bǔ)貼安裝工等活動(dòng)，美的的銷售費(fèi)用率提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，最終凈利率下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至6.7%。

格力

2017年前三季度營收1109億元，同比增長34.5%，歸母公司凈利潤155億元，同比增38%。毛利率達(dá)到31.4%，同比減少2.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利率達(dá)到13.9%，同比增加0.3個(gè)百分點(diǎn)。2017年第三季度，格力營收417億元，同比增長25%，歸母公司凈利潤60億元，同比增長24.5%。毛利率達(dá)30.4%，同比減少1.4個(gè)百分點(diǎn)，凈利率14.4%，同比也減少0.1個(gè)百分點(diǎn)。

青島海爾

2017年前三季度營收1191.9億元，同比增長41%，歸母公司凈利潤56.8億元，同比增長49%。毛利率達(dá)29.9%，同比提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，凈利率達(dá)4.8%，同比提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。原有業(yè)務(wù)(不含GEA)收入增長22%，扣除非經(jīng)常性損益的歸屬母公司凈利潤增長22%。2017年第三季度，青島海爾營收416.1億元，同比增長17%，歸母公司凈利潤12.5億元，同比增長147%。毛利率29.4%，提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利率3.0%，也是正向增長，提高了1.6個(gè)百分點(diǎn)。

分業(yè)務(wù)看，青島海爾的冰箱冷柜業(yè)務(wù)收入增長34%、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入增長41%、空調(diào)業(yè)務(wù)收入增長61%、廚衛(wèi)業(yè)務(wù)收入增長76%。

國內(nèi)市場，青島海爾聚焦零售轉(zhuǎn)型，優(yōu)化效率、升級(jí)結(jié)構(gòu)，前三季度國內(nèi)白電收入增長26%;高端品牌卡薩帝持續(xù)高速增長，前三季度增長41%，保持高端市場的絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

國際市場，青島海爾推進(jìn)多品牌協(xié)同與“研發(fā)、制造、營銷”三位一體布局，實(shí)現(xiàn)全面發(fā)展，前三季度海外整體收入507.4億元，占比43%，近100%為自有品牌收入，其中，GEA貢獻(xiàn)收入342億元，貢獻(xiàn)歸屬母公司凈利潤18.8億元。GEA第三季度單季度實(shí)現(xiàn)收入117億元，同比增長7.7%。另外，原有海外業(yè)務(wù)(不含GEA)收入增長20%，其中南亞市場增長49%、歐洲市場增長29%、中東非市場增長29%、澳洲市場增長19%。

點(diǎn)評(píng)

空調(diào)熱銷帶動(dòng)格力美的增長

從整體業(yè)務(wù)營收來看，前三季度，美的、格力、青島海爾的營收都超過了千億元，增長速度均在30%以上，特別是美的的營收增長，超過了60%。美的和青島海爾營收的增長主要是歸功于今年以來海外并購的企業(yè)營收并入了報(bào)表，其中美的的營收納入了庫卡和東芝;青島海爾的營收納入了GEA。

從利潤來看，前三季度，格力歸母公司凈利潤最高，為155億元，顯示出其一如既往的成本管控能力。美的與之相差不大，為150億元。青島海爾的凈利潤雖然只有前兩者的1/3左右，但增長速度卻是三者中最高的，達(dá)到49%，顯示出驚人的成長性。這一勢(shì)頭，也表現(xiàn)在第三季度單季的業(yè)績中。

值得注意的是，無論是美的還是格力，毛利率和凈利率都出現(xiàn)了同比減少的狀況。比如前三季度，美的的毛利率和凈利率同比減少，格力的毛利率同比減少。第三季度單季，美的的凈利率同比減少，格力的毛利率和凈利率都同比減少。只有青島海爾，無論是前三季度業(yè)績，還是第三季度業(yè)務(wù)，其毛利率和凈利率都處于同比提高的狀態(tài)。

美的第三季度的凈利率出現(xiàn)下滑，是因?yàn)橄募究照{(diào)安裝補(bǔ)貼工人更多的安裝費(fèi)，銷售費(fèi)率提升了1.4個(gè)百分點(diǎn)。格力的下滑，則是因?yàn)樵牧蠞q價(jià)和外匯匯兌損失所致。根據(jù)財(cái)報(bào)，第三季度格力由于公允價(jià)值變動(dòng)和外匯投資收益等衍生品損失了8.6億元，而去年同期是0.7億元，導(dǎo)致業(yè)績?cè)鏊俳档汀?/p>

無論是美的還是格力，在今年的空調(diào)旺銷大熱的風(fēng)口期都得到了很大的收益。美的在第三季度空調(diào)維持了景氣熱銷，從而使其業(yè)績整體拉高。格力在第三季度受益于空調(diào)補(bǔ)庫存，內(nèi)銷繼續(xù)維持高增長。第三季度格力的毛利率降低1.4個(gè)百分點(diǎn)，但是銷售費(fèi)率降低了6個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是由于前期的空調(diào)脫銷，經(jīng)銷商銷售任務(wù)提前完成，投入渠道的銷售費(fèi)用降低，這使得格力成本控制較好，凈利率仍維持在比較好看的水平。

海爾提質(zhì)增效拐點(diǎn)到來

其實(shí)，在三巨頭中，財(cái)報(bào)真正有看點(diǎn)的是青島海爾。

公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，高端市場競爭能力不斷提升。前三季度，公司原有的冰洗優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，冰箱國內(nèi)市場份額提升了3.3個(gè)百分點(diǎn)，洗衣機(jī)市場份額提升了2.04個(gè)百分點(diǎn)，空調(diào)市場份額提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，熱水器市場份額提升1.6個(gè)百分點(diǎn)，煙機(jī)市場份額提升1個(gè)百分點(diǎn)，灶具市場份額提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

還有一個(gè)數(shù)據(jù)能說明：根據(jù)中怡康報(bào)告，2017年1~4月，海爾冰箱終端零售均價(jià)同比提高12.2%，行業(yè)均價(jià)同比提高8.2%;海爾洗衣機(jī)終端零售均價(jià)同比提高17.5%，行業(yè)均價(jià)同比提高9%。這就表明，海爾冰洗產(chǎn)品均價(jià)增速要高于行業(yè)整體水平，產(chǎn)品往高價(jià)發(fā)展的趨勢(shì)明顯，競爭能力逐漸加強(qiáng)。

連續(xù)觀察兩年海爾的收入情況，2016年海爾營收如果扣除出售統(tǒng)帥部分股權(quán)影響的收入外，其營收同比增7.7%，和2014年2.5%的增速、2015年1.2%的增速比較高出不少。從2016年第三季度、第四季度開始，分季度看，海爾的營收開始加速。線上銷售同比分別增長50%、60%，線下銷售都是兩位數(shù)增長。到2017年第一季度，營收增長22.6%。白電各細(xì)分業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)全面開花的上升態(tài)勢(shì)。

海爾的增長加速，經(jīng)營出現(xiàn)起飛的拐點(diǎn)，是從2016年公司內(nèi)部調(diào)整開始顯現(xiàn)。由于青島海爾和海爾電器在渠道、銷售端的分工不利于公司對(duì)市場變化做出快速的反應(yīng)，2016年海爾集團(tuán)對(duì)渠道進(jìn)行整合，對(duì)青島海爾和海爾電器的分工做了重新調(diào)整，讓青島海爾負(fù)責(zé)渠道雙線管理，讓海爾電器負(fù)責(zé)物流支持。從內(nèi)部渠道整合上，海爾消弭了發(fā)展阻力，內(nèi)部運(yùn)營效率明顯提升。

以前，在三巨頭中，青島海爾的銷售和管理費(fèi)率要高于競爭對(duì)手，目前，海爾的雙費(fèi)率要比格力高4.9個(gè)百分點(diǎn)，比美的高7.8個(gè)百分點(diǎn)。在提高內(nèi)部運(yùn)營效率上，海爾還有很大的空間。隨著海爾內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，效率的提升，其雙費(fèi)率將向行業(yè)平均水平靠攏，這也意味著，海爾的盈利水平將進(jìn)一步提高。

廚電

龍頭一如既往領(lǐng)銜增長

財(cái)報(bào)速覽

老板電器

2017年前三季度，老板電器營收49.9億元，同比增長25%，歸母公司凈利潤9.6億元，同比增長37%。毛利率達(dá)到56.1%，同比減少2.9個(gè)百分點(diǎn)，凈利率19.3%，同比提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。第三季度，老板電器營收17.9億元，歸母公司凈利潤3.6億元，同比增長30%。毛利率達(dá)到53.8%，同比減少5.0個(gè)百分點(diǎn)，凈利率20.3%，同比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。

華帝

2017年前三季度，華帝營收40.8億元，同比增長31%，歸母公司凈利潤3.1億元，同比增長55%。毛利率達(dá)到44.2%，同比提高3個(gè)百分點(diǎn)，凈利率達(dá)到7.6%，同比提高1.2個(gè)百分點(diǎn)。第三季度，華帝營收13.8億元，同比增長+32%，歸母公司凈利潤0.76億元，同比增長62%。毛利率達(dá)到44.9%，同比提高4.8個(gè)百分點(diǎn)，凈利率達(dá)到5.5%，同比提高1個(gè)百分點(diǎn)。

萬和電氣

2017年前三季度，萬和營收46.6億元，同比增長34.9%，歸母公司凈利潤2.75億元，同比減少6.35%。毛利率達(dá)到29.03%，同比下降5.55個(gè)百分點(diǎn)，凈利率6.04%，同比下降2.44個(gè)百分點(diǎn)。第三季度，萬和的經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，其營收達(dá)到16億元，同比增長48.34%，增長幅度高于前三季度平均，而歸母公司凈利潤0.61億元，同比減少3.26%。毛利率達(dá)到29.60%，同比下降5.66個(gè)百分點(diǎn)，凈利率達(dá)4.29%，同比下降1.58個(gè)百分點(diǎn)。

浙江美大

2017年前三季度，浙江美大營收6.6億元，同比增長53.86%，歸母公司凈利潤1.8億元，同比增加47.03%，凈利率達(dá)27.3%。第三季度，浙江美大營收2.8億元，同比增長51.17%，歸母公司凈利潤0.81億元，同比增長42.42%。凈利率高達(dá)28.9%。

點(diǎn)評(píng)

產(chǎn)品品牌高端趨勢(shì)不改

廚電企業(yè)的利潤率是白電、黑電企業(yè)中最高的，這主要是由于廚電行業(yè)的競爭格局較好，龍頭企業(yè)沒有掀起價(jià)格戰(zhàn)爭。老板電器的凈利潤率在20%上下，其第三季度的凈利潤率高達(dá)20.3%。但老板電器并不是廚電中利潤最高的，主營集成式煙機(jī)灶具的浙江美大，其利潤率在前三季度達(dá)到27.3%。而且，浙江美大的營收從第三季度表現(xiàn)出來的趨勢(shì)上看，還處于高速增長階段，收入和凈利潤都在以超過40%的速度增長。

在經(jīng)營傳統(tǒng)廚電產(chǎn)品的老板、華帝和萬和三家中，老板的營收最多，前三季度營收接近50億元，萬和次之，華帝最少。但是，如果說老板體現(xiàn)出較好的盈利能力，將利潤率控制在20%的超高水平上的話，那么華帝則是上升潛力很可觀的一家企業(yè)。無論是前三季度還是第三季度，華帝的毛利率、凈利率都出現(xiàn)上升勢(shì)頭，營收和凈利潤雙雙高速增長。而且，華帝的凈利潤增速要高于營收增速，這和華帝產(chǎn)品提價(jià)、品牌塑造高端形象不無關(guān)系。

處于第一梯隊(duì)的廚電企業(yè)普遍在推高產(chǎn)品價(jià)格，加上向三、四線城市渠道下沉，產(chǎn)品的出貨量增速也不低。由于廚電行業(yè)的競爭格局較高，大家都在打高端牌、價(jià)值戰(zhàn)，而不是打低端牌、價(jià)格戰(zhàn)，使得行業(yè)整體的產(chǎn)品均價(jià)也在往上走，這也得益于消費(fèi)升級(jí)的紅利。

就老板電器來說，其在一、二線城市的防線十分牢固，在用戶心目中的高端品牌形象很成功。出貨量和均價(jià)雙雙增長，推動(dòng)其營收繼續(xù)保持較好的增長水平。但是，由于原材料漲價(jià)，其第三季度的毛利率有小幅下滑，不過凈利率卻仍在提升，說明老板電器內(nèi)部的管理效率有了進(jìn)一步的提高，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。

就華帝來說，華帝這兩年推行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和品牌升級(jí)成效初顯，同樣也是量價(jià)齊升。第三季度華帝出貨量增速環(huán)比提升，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，均價(jià)持續(xù)提升。在華帝的高層出現(xiàn)更換、內(nèi)部治理問題著手解決后，公司內(nèi)部也在推行效率整改，管理費(fèi)用在下降，毛利率有較大幅度的改善。

無論是老板還是華帝，抑或是沒有上市的方太，都在推行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和品牌高端化的戰(zhàn)略，同時(shí)也在進(jìn)行多渠道發(fā)展。老板電器將嵌入式產(chǎn)品作為公司未來成長的核心方向，其增速遠(yuǎn)超傳統(tǒng)的煙灶消。老板電器還在B端市場發(fā)力，在地產(chǎn)精裝修領(lǐng)域推廣中央油煙機(jī)，已有20多個(gè)地產(chǎn)商與老板的中央油煙機(jī)產(chǎn)品有深度合作。另外，在產(chǎn)品研發(fā)上，老板電器除了主力產(chǎn)品外，其也在不斷提升研發(fā)能力，盡快實(shí)現(xiàn)洗碗機(jī)等新品的自產(chǎn)。

在煙機(jī)灶具上華帝本身有自己比較好的技術(shù)研發(fā)基礎(chǔ)，基于此能力，華帝將新品往高端的方向發(fā)展，同時(shí)，華帝更加發(fā)力品牌營銷上，邀請(qǐng)當(dāng)下正紅的新生代演員趙麗穎、林更新?lián)萎a(chǎn)品形象代言人，極力捕捉80后、90后，以及00后消費(fèi)人群的視野。

與老板的穩(wěn)步發(fā)展、華帝的快速崛起相比較，萬和電氣顯露退后的痕跡。在營收上，萬和仍在大幅增長，但凈利潤同比有所減少。萬和在今年的出口業(yè)務(wù)比之前有較大增長，但也是因?yàn)榇?，萬和遭受了較大的外匯匯兌損失，加上原材料上漲，萬和電氣的毛利率有所下降。但萬和的內(nèi)部管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率均有所下降，顯示萬和內(nèi)部管理效率正逐步提升。

小家電

正處產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期

財(cái)報(bào)速覽

蘇泊爾

2017年前三季度，蘇泊爾營收105億元，同比增長19%，歸母公司凈利潤9億元，同比增長21%。毛利率達(dá)到29.6%，同比減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，凈利率8.5%，同比提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。第三季度，蘇泊爾單季營收35.9億，同比增加16%，歸母公司凈利潤3億元，同比增加10%。毛利率達(dá)28.6%，同比減少1.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利率8.3%，同比減少0.5個(gè)百分點(diǎn)。

九陽股份

2017年前三季度，九陽營收50.7億元，同比僅增0.63%，歸母公司凈利潤5.4億元，同比減少1.38%。第三季度，實(shí)現(xiàn)收入18億元，同比增長4.2%，歸母公司凈利潤1.8億元，同比減少2.8%。

飛科電器

2017年前三季度，飛科電器營業(yè)總收入26.6億元，同比增長14%，歸母公司凈利潤6億元，同比增長43%。毛利率達(dá)39.9%，同比提高1.3個(gè)百分點(diǎn)，凈利率22.5%，同比提高4.5個(gè)百分點(diǎn)。因2016年第三季度基數(shù)較高，2017第三季度，飛科電器單季總收入增長7%至9.4億元，歸母公司凈利潤2.2億，同比增長27%。

萊克電氣

2017年前三季度，萊克電氣營收40.3億元，同比增長33%，歸母公司凈利潤2.7億元，同比減少18%。毛利率達(dá)26.1%，同比減少1個(gè)百分點(diǎn)，凈利率6.8%，同比減少4.2個(gè)百分點(diǎn)。第三季度，萊克電氣營業(yè)收入14.4億元，同比增長25%，歸母公司凈利潤0.5億元，同比減少57%。毛利率達(dá)20.5%，同比減少4.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利率達(dá)3.4%，同比減少6.5個(gè)百分點(diǎn)。

點(diǎn)評(píng)

原材料和匯率牽連小家電業(yè)績

傳統(tǒng)的小家電市場通常在中低端產(chǎn)品上拼價(jià)格戰(zhàn)、拼銷量，也憑借國內(nèi)的制造工廠規(guī)模優(yōu)勢(shì)承接國外訂單，做ODM或OEM。中國的小家電出口比例非常高，國外有報(bào)告研究顯示，中國生產(chǎn)的生活家電產(chǎn)量占到全球的一半以上。所以小家電行業(yè)受國外市場的影響較大。

另一方面，隨著國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的發(fā)展，品質(zhì)化、高端化、專業(yè)化的小家電產(chǎn)品在國內(nèi)市場越來越受歡迎，小家電向附加值高的產(chǎn)品品類發(fā)展的趨勢(shì)日益明顯。但是總體上，國內(nèi)的小家電產(chǎn)品依舊處在單價(jià)低、附加值低的競爭階段,，成本約束較明顯。

在國內(nèi)幾大小家電龍頭企業(yè)中，今年前三季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，原材料價(jià)格上漲和外匯匯兌損失，是小家電龍頭較為普遍遭遇的情況。萊克電氣今年歸母公司凈利潤同比減少18%、營收同比增33%所呈現(xiàn)出來的相反業(yè)績表現(xiàn)，其實(shí)主要是其外銷業(yè)務(wù)中，產(chǎn)生匯兌損失1億多元，另加上原材料價(jià)格大幅上漲20%~50%不等的不利影響，而同時(shí)其國內(nèi)銷售大幅增長，特別是在創(chuàng)立品牌、走高端產(chǎn)品路線上，萊克取得了初步成功。

同樣業(yè)績表現(xiàn)還處于恢復(fù)期的九陽，其主營拳頭產(chǎn)品豆?jié){機(jī)在這兩年受到了市場挑戰(zhàn)，銷售出現(xiàn)負(fù)增長，從而影響了整體業(yè)績。九陽一方面調(diào)整渠道布局，進(jìn)軍ShoppingMall、高端賣場，精簡渠道結(jié)構(gòu)，另一方面積極布局高端產(chǎn)品、扶持其他品類產(chǎn)品，比如其電飯煲品類中的IH電飯煲收入占比不斷增加，西式小家電產(chǎn)品收入也在兩位數(shù)增長。但是，和其他小家電企業(yè)類似，九陽也受到了匯兌損失和原材料價(jià)格上漲的影響。

前三季度，蘇泊爾的營收和凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增長，第三季度的表現(xiàn)也處于上升軌道。今年以來，蘇泊爾的內(nèi)外銷雙增長，內(nèi)銷強(qiáng)勢(shì)增長，外銷明顯恢復(fù)。在高端品類上蘇泊爾作為小家電企業(yè)最先做出了探索并取得了成績，也因國內(nèi)消費(fèi)升級(jí)得到顯著收益。在今年收購上海賽博電器后，蘇泊爾整合了法國餐具集團(tuán)SEB在中國區(qū)的業(yè)務(wù)，也收購了WMF中國區(qū)家電業(yè)務(wù)，蘇泊爾在炊具餐具高端品牌上如虎添翼，幾大品牌間也將產(chǎn)生更大的協(xié)同效應(yīng)。

在這些小家電企業(yè)中，不得不說飛科電器的表現(xiàn)好得出奇。龍頭小家電企業(yè)的凈利率普遍不超過10%，而飛科的凈利率竟達(dá)到22.5%，其毛利率卻不到40%，遠(yuǎn)低于老板、華帝等廚電企業(yè)，凈利率卻高于它們。飛科較依賴電商渠道，前三季度電商渠道的銷售增長同比提高了40%，同時(shí)飛科在提質(zhì)增效、降低管理費(fèi)用上有顯著成效。其間銷售費(fèi)用率同比下降3.77個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提升0.09個(gè)百分點(diǎn)至3.64%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.19個(gè)百分點(diǎn)，使得凈利率大幅提高4.8個(gè)百分點(diǎn)。另外，飛科以內(nèi)銷市場為主，匯率影響較小。原材料上升的負(fù)面影響，飛科通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和提價(jià)的方式得以消除?？傮w上看，飛科與飛利浦在電動(dòng)剃須刀坐分對(duì)半市場的壟斷地位形成的品牌壁壘和渠道壁壘，給飛科的高利潤提供了保障。

今年前三季度，大部分小家電企業(yè)因?yàn)槭艿皆牧虾蛥R率的外部影響，業(yè)績有所減緩。但從各個(gè)龍頭公司的經(jīng)營結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品走向上看，穩(wěn)健向上發(fā)展的內(nèi)部因素仍是十分有利的。當(dāng)外部因素排除時(shí)，小家電企業(yè)只需更加注重自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和內(nèi)部管理提質(zhì)增效，這樣，才能持續(xù)保持業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。