任竹倩：鋼材四季度供需緊平衡 庫存難累積高利潤還要持續(xù)？

任竹倩，我的鋼鐵網(wǎng)總裁助理/高級研究員，鋼鐵行業(yè)15年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，長期負(fù)責(zé)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研和研究工作，對行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)情況有較深認(rèn)識，擁有廣泛的信息渠道和資源，目前任職于上海鋼聯(lián)。

核心觀點(diǎn)

1.上周整體的社會庫存繼續(xù)大幅下降。從產(chǎn)量的角度來講，雖然都在討論限產(chǎn)的預(yù)期，但是實(shí)際的限產(chǎn)我覺得還沒有全面的執(zhí)行。在供給沒有明顯下降的情況下，庫存還在大幅往下走，這說明了當(dāng)前整個(gè)的下游需求表現(xiàn)還是可以的。

2.十二月份年底之前，整個(gè)社會庫存的表現(xiàn)不可能像去年那樣從十月份、十一月份就開始累計(jì)庫存，估計(jì)今年四季度年底的庫存比三季度末下降的多，而且比去年同期下降的更多，因?yàn)檫@部分降下來庫存用來彌補(bǔ)限產(chǎn)季供應(yīng)的缺口。

3.鐵礦石的港口庫存繼續(xù)在增加，而焦煤焦炭的廠內(nèi)庫存也在增加，鋼廠的原料端的庫存都上升到合理的水平，也就是說跟去年四季度鋼廠原料供應(yīng)的情況來比，今年是相對比較充分的。

4.運(yùn)力緊張的情況下，減少了資源北材南下的集中性，不會一下子的投放到市場中，市場會逐步的消化資源的壓力。所以我對于“北材南下”是持有中性的態(tài)度，它并不是洪水猛流。

5.但是現(xiàn)在對于1805合約的預(yù)期，明年五月份高爐供應(yīng)會出現(xiàn)比較明顯的增加，所以供應(yīng)端的壓力是明顯增加。對于未來的預(yù)期鋼鐵企業(yè)行業(yè)的利潤是會有所收縮的。

大宗內(nèi)參：在上周周初，黑色商品期貨市場一陣大漲，雖然周中略有回調(diào)，但終究還是再次走高，目前表現(xiàn)也很好，那么這一波行情的背后是怎樣的一個(gè)邏輯呢？

任竹倩：從鋼聯(lián)跟蹤的數(shù)據(jù)來看，上周整體的社會庫存繼續(xù)大幅下降。另外一個(gè)從產(chǎn)量的角度來講，雖然都在討論限產(chǎn)的預(yù)期，但是實(shí)際的限產(chǎn)我覺得還沒有全面的執(zhí)行。在供給沒有明顯下降的情況下，庫存還在大幅往下走，這說明了當(dāng)前整個(gè)的下游需求表現(xiàn)還是可以的。從這個(gè)角度來看看對于市場是有一定的支撐，再加上期貨尤其是期貨1801合約和現(xiàn)貨價(jià)差的修復(fù)，修復(fù)貼水上漲的行情對于整個(gè)現(xiàn)貨市場也存在一定的支撐。所以這就是我對近期市場上漲的一個(gè)解讀。

大宗內(nèi)參：大家最關(guān)心的還是環(huán)保的限產(chǎn)問題，我們監(jiān)測的高爐開工等情況如何呢？產(chǎn)量上的影響有多大？

任竹倩：從我們跟蹤的數(shù)據(jù)，高爐產(chǎn)能利用率還是在持續(xù)緩慢的下降。但是并沒大家想象的那么的（嚴(yán)重），很多區(qū)域執(zhí)行（限產(chǎn)）是從11月15號開始，我們對11月15號之后全國粗鋼的平衡做了一個(gè)測算，整個(gè)四季度粗鋼日均產(chǎn)量下降大概是在7-8萬噸左右，如果再加上進(jìn)出口的回流，整個(gè)四季度的表觀消費(fèi)跟去年的四季度是基本持平的，供應(yīng)量會下降一點(diǎn)。也就是說在這種情況下，供需是相對平衡的，沒有特別大的矛盾。但這中間有一個(gè)問題就是庫存，在四季度要將整個(gè)庫存給消耗掉才能滿足四季度整個(gè)限產(chǎn)階段供應(yīng)的缺口。所以，我們認(rèn)為在十二月份年底之前，整個(gè)社會庫存的表現(xiàn)不可能像去年那樣從十月份、十一月份就開始累計(jì)庫存，我估計(jì)今年四季度年底的庫存比三季度末下降的多，而且比去年同期下降的更多，因?yàn)檫@部分降下來庫存用來彌補(bǔ)限產(chǎn)季供應(yīng)的缺口。但是大體的供需在四季度是平衡的，不會出現(xiàn)因?yàn)橄蕻a(chǎn)而導(dǎo)致供應(yīng)端有明顯缺口的情況。

大宗內(nèi)參：限產(chǎn)對于原料端的影響情況是怎樣的？目前原料的庫存情況如何呢？

任竹倩：鐵礦石的港口庫存繼續(xù)在增加，而焦煤焦炭的廠內(nèi)庫存也在增加，鋼廠的原料端的庫存都上升到合理的水平，也就是說跟去年四季度鋼廠原料供應(yīng)的情況來比，今年是相對比較充分的，所以這個(gè)時(shí)候也不存在供應(yīng)端不足的情況。供應(yīng)端是比較充足的，再加上鋼廠的可持續(xù)天數(shù)也在增加，這樣對于原料市場其實(shí)是有壓力的。前一段時(shí)間焦煤焦炭以及鐵礦的價(jià)格出現(xiàn)了明顯的下調(diào)，這兩天市場有一點(diǎn)的反彈和調(diào)整，主要調(diào)整的邏輯還是因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為前期價(jià)格的跌幅過大，現(xiàn)在大家在考慮1801或1805合約，如果明年復(fù)產(chǎn)的之后，鋼廠的利潤會收縮，原料的需求還是會有的。這兩天在期貨的帶動(dòng)下，現(xiàn)貨市場相對穩(wěn)定了一些，跌不下去，整體還是處于相對弱勢的狀態(tài)。

大宗內(nèi)參：進(jìn)入十一月份，到目前為止，北材南下的情況如何？

任竹倩：我們也一直在跟蹤“北材南下”情況，目前北方港口，像鲅魚圈等港口庫存是已經(jīng)增加到100多萬噸的庫存。但是現(xiàn)在是運(yùn)力緊張的問題，都知道貨要往南方發(fā)。但是冬季以后，整個(gè)大宗商品包括糧食的運(yùn)量都在上升，所以對于鋼材的運(yùn)輸運(yùn)力是緊張的。所以很多船只發(fā)不不到南方，發(fā)貨的節(jié)奏是明顯放緩的。但是這個(gè)量在后期還是會陸陸續(xù)續(xù)往南方發(fā)，而且這個(gè)量比去年同期是會增加的。但是如果考慮到今年華北限產(chǎn)以及周邊江蘇和山東的限產(chǎn)，供應(yīng)到南方的量會有所增加，但是沒有“北材南下”炒作的那么大。而且運(yùn)力緊張的情況下，減少了資源北材南下的集中性，不會一下子的投放到市場中，市場會逐步的消化資源的壓力。所以我對于“北材南下”是持有中性的態(tài)度，我覺得它并不是洪水猛流，并不是北方的庫存很高，對于南方會形成很大的壓力，這只是一個(gè)階段性的問題。

大宗內(nèi)參：有觀點(diǎn)認(rèn)為由于限產(chǎn)，鋼材今年的庫存累積壓力很大，需要比去年高很多才能滿足明年春季行情的缺口，您對此如何看？

任竹倩：我不這認(rèn)為，雖然市場是有這個(gè)意圖去累積庫存，去確保后期的需求。但是很重要的一點(diǎn)就是累不起來，我們可以看到從十月份開始社會庫存開始大幅的往下降。按照往年應(yīng)該是在十一月下旬開始庫存就要開始出現(xiàn)積累了，但是今年的庫存很難像前幾年一樣出現(xiàn)積累增加，不是說不想增加。而是說市場上因?yàn)橄蕻a(chǎn)的原因?qū)е略谒募径饶┑臅r(shí)候，累計(jì)庫存累計(jì)不起來，反而四季度的整個(gè)庫存還是下降的，比九月末的社會庫存還是更加緊張的。所以我覺得現(xiàn)在想累計(jì)庫存也是囤不了的。

另外冬儲，未來各個(gè)地區(qū)出現(xiàn)冬儲的政策，但在目前的價(jià)位與市場形勢下，整體企業(yè)和貿(mào)易商的冬儲意愿還不是特別明顯，要累積庫存要到明年春節(jié)前后開始累計(jì)庫存，累計(jì)庫存的時(shí)間會延長到一月中下旬以后，才有可能會出現(xiàn)這樣子的情況。也就說后面的行情是持續(xù)去庫存的狀態(tài)。

大宗內(nèi)參：那么綜上所述，您認(rèn)為未來的鋼材市場會是怎樣的運(yùn)行邏輯？給我們投資者有哪些建議？

任竹倩：現(xiàn)在對于現(xiàn)貨市場來講，如果四季度粗鋼的供需是相對緊平衡的，我們就需要消化庫存來彌補(bǔ)這中間的缺口，所以我認(rèn)為當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格的下跌，其實(shí)下跌的空間是有限的。上漲是有需求制約的壓制，我覺得還是一個(gè)盤整的運(yùn)行。對于期貨市場表現(xiàn)來看，螺紋主力合約已經(jīng)從1801轉(zhuǎn)移到了1805合約，大家開始看1805合約。但是現(xiàn)在對于1805合約的預(yù)期，明年五月份高爐供應(yīng)會出現(xiàn)比較明顯的增加，所以供應(yīng)端的壓力是明顯增加。對于未來的預(yù)期鋼鐵企業(yè)行業(yè)的利潤是會有所收縮的，是利潤收縮的邏輯。但是目前價(jià)格還是維持在高位震蕩和盤整運(yùn)行，不太有可能在年底之前有大幅的波動(dòng)。而且隨著采暖限產(chǎn)季的真正落實(shí)，限產(chǎn)預(yù)期的炒作氛圍會越來越淡。所以后面現(xiàn)貨市場不會有太大的浮動(dòng)，期貨1805合約不一定會有旺季的表現(xiàn)，可能會反過來。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。