原油高處不勝寒

“靴子落地”效應(yīng)或現(xiàn)

據(jù)悉，OPEC和非OPEC產(chǎn)油國(guó)正在商量，將在11月30日的會(huì)議上決定是否進(jìn)一步延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議。由于此前俄羅斯和沙特都表示希望通過延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議繼續(xù)緩解全球原油供應(yīng)過剩的局面，并且今年以來減產(chǎn)聯(lián)盟執(zhí)行率創(chuàng)歷史記錄，減產(chǎn)也的確使得OECD原油庫(kù)存以及產(chǎn)油國(guó)的浮倉(cāng)庫(kù)存下降，因此市場(chǎng)多頭一直對(duì)11月底的延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議保持樂觀預(yù)期，并進(jìn)一步認(rèn)為全球原油市場(chǎng)“再平衡”似乎觸手可及。種種跡象顯示，OPEC和非OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的可能性比較大，但不會(huì)擴(kuò)大減產(chǎn)量。

從以往經(jīng)驗(yàn)來看，單純?cè)黾訙p產(chǎn)量會(huì)快速拉高油價(jià)，這種做法只會(huì)為美國(guó)的增產(chǎn)再做嫁衣，所以O(shè)PEC和非OPEC會(huì)繼續(xù)選擇以“時(shí)間換空間”的方式緩解全球原油供應(yīng)過剩，從而逐步抬高油價(jià)。因此，即便OPEC和非OPEC在11月底表決通過延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，當(dāng)屬市場(chǎng)意料之中，屆時(shí)市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)“靴子落地”效應(yīng)。而如果無法達(dá)成延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，國(guó)際油價(jià)將以快速下跌的方式修復(fù)當(dāng)前的樂觀預(yù)期。

“再平衡”將延后

IEA預(yù)計(jì)，今年四季度及明年一季度全球原油市場(chǎng)將再度回到供應(yīng)過剩的格局中，前提條件是OPEC維持現(xiàn)有產(chǎn)量，而美國(guó)繼續(xù)增產(chǎn)。威脅OPEC石油供應(yīng)的無非是兩方面因素，一是地緣政治因素，二是進(jìn)一步提高限產(chǎn)額度。如前所述，后者可能性非常小，那么地緣政治是最大不確定性因素。但是從跨市價(jià)差來看，短期市場(chǎng)對(duì)局部地區(qū)供應(yīng)中斷并沒有太大的擔(dān)憂。

不過，最關(guān)鍵因素還是美國(guó)的增產(chǎn)。去年OPEC和非OPEC達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議推高油價(jià)，讓美國(guó)頁(yè)巖氣獲得較好的賣出套保時(shí)機(jī)，這為美國(guó)的增產(chǎn)定下很好的基調(diào)。同樣，CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，自10月中旬國(guó)際油價(jià)上漲以來，商業(yè)空頭頭寸由1242946手增至1388076手，增幅高達(dá)12%。其中，在WTI油價(jià)突破50美元/桶之后增速最快，這意味著美國(guó)頁(yè)巖油趁高油價(jià)再度積極賣出套保。此外，美國(guó)7大產(chǎn)區(qū)庫(kù)存井增至7342口，比2016年年底的5457口增加了34.54%，這意味著明年美國(guó)有巨大的增產(chǎn)潛力。IEA預(yù)計(jì)，2018年非OPEC石油日均產(chǎn)量將增加140萬桶，其中美國(guó)是主要貢獻(xiàn)者，這暗示著全球原油市場(chǎng)“再平衡”將再度延遲。

OPEC減產(chǎn)帶來中東石油供應(yīng)減少，地域間的供需失衡會(huì)導(dǎo)致Brent與Oman之間的價(jià)差收斂，但這兩者之間的價(jià)差已經(jīng)由9月的1美元/桶擴(kuò)大至2美元/桶，并持續(xù)穩(wěn)定在2美元/桶，這意味著11月底的會(huì)議難以出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。