業(yè)內人士：場外期權滿足企業(yè)差異化需求

11月14日，在第十二屆國際油脂油料大會前一天舉行的場外期權與油脂企業(yè)風險管理論壇上，華泰期貨副總裁王強表示，風險管理公司為企業(yè)量身定制的場外期權，可以有效滿足實體企業(yè)差異化的服務需求。

王強說，目前國內50%以上的油脂油料企業(yè)參與了期貨交易。在全球500強的消費品企業(yè)中，使用衍生品的企業(yè)比例則高達91%。當前，國內油脂油料企業(yè)運用衍生品管理市場風險的方式，主要以基差交易為主，然而在國外，油脂油料企業(yè)更多的是運用期權進行風險管理。據(jù)統(tǒng)計，目前國外場外期權交易量是期貨交易量的8倍。

王強介紹，華泰期貨十分重視場外期權業(yè)務的發(fā)展。今年8月，華泰期貨設立了專門從事期權業(yè)務的風險管理公司，成為行業(yè)中極少數(shù)擁有兩家風險管理子公司的期貨公司。該風險管理公司總經(jīng)理程鵬表示，在油脂油料行業(yè)里面，基差交易對期貨的意義是非常重要的。那么，期權在這中間扮演著怎樣的角色？

程鵬舉例說，假設期貨價格上漲，這個時候發(fā)現(xiàn)期貨的頭寸不斷虧損，從資金的層面不斷要追保，資金的壓力很大，在這種情況下怎么辦？“把期貨平掉，買入看跌期權，這實際是止損。止損的目的是避免再進一步追保，避免資金層面上更大的壓力。買看跌期權的作用是把期權上面的盈利首先鎖定，現(xiàn)貨仍然上漲時，它還可以實現(xiàn)盈利?？此剖墙鉀Q套保的問題，其實解決的是資金問題。”程鵬說。

據(jù)期貨日報記者了解，華泰場外期權業(yè)務規(guī)模2015年幾乎為零增長，2016年則是業(yè)內規(guī)模第二、收入第一，截至目前該公司場外期權名義金額已超過1000億元，是2016年的40倍，市場占有率超過50%。

“服務實體經(jīng)濟、服務產(chǎn)業(yè)、服務貿易企業(yè)是我們的根本。”王強說，“新增的資本金，將更多地用于支持風險管理業(yè)務的發(fā)展，使期權業(yè)務更加專業(yè)化運作。今后，公司旗下兩家風險管理公司將圍繞服務實體經(jīng)濟，發(fā)揮各自的優(yōu)勢和特色，滿足實體企業(yè)差異化的服務需求。

北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，我國場外期權業(yè)務發(fā)展快速，但運用模式比較單一，實體企業(yè)參與較少。從國外經(jīng)驗看，場外期權業(yè)務可幫助企業(yè)套期保值、輔助融資、合理避稅以及實現(xiàn)股權激勵等。合理參與場外期權業(yè)務，有助于企業(yè)發(fā)展。場外期權市場中已有大宗商品類的期權出現(xiàn)，部分券商和期貨公司已通過中證報價系統(tǒng)提供期權報價，標的物多為活躍期貨品種的主力合約，但商品場外期權的業(yè)務規(guī)模占比還比較小。

胡俞越表示，期權的核心優(yōu)勢是彌補期貨套期保值的不足，場外期權的重要功能便是套期保值。“由于期權收益結構的不對稱性，買入一份期權的作用類似于買入一份保險，當價格不利變動導致?lián)p失時，期權將產(chǎn)生盈利彌補現(xiàn)貨虧損；反之，期權作廢，企業(yè)可享受價格有利變動帶來的現(xiàn)貨盈利。其中期權費的支出類似于保險費。由于買入期權的費用較高，實際操作中人們通過期權組合或者買入較便宜的奇異期權來降低成本，但這是以限制企業(yè)的盈利空間或者企業(yè)需裸露部分風險敞口為代價。”  

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。