今年前10個(gè)月場(chǎng)外期權(quán)交易規(guī)模同比增16倍

在12月7日舉行的“2017機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)”上，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)黨劍介紹，近一年來(lái)，由于實(shí)體企業(yè)需求強(qiáng)勁，場(chǎng)外業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展。截至10月底，場(chǎng)外商品期權(quán)新增名義金額2028億元，同比上漲16倍。

業(yè)內(nèi)人士分析，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)目前已迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2018年快速擴(kuò)張的趨勢(shì)仍然不會(huì)改變，期貨行業(yè)從業(yè)者需要積極布局。與此同時(shí)，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)仍需要大量基礎(chǔ)性建設(shè)，市場(chǎng)參與者需進(jìn)一步增加，中央清算模式等相關(guān)制度也尚需跟進(jìn)。

場(chǎng)外期權(quán)規(guī)模大幅增長(zhǎng)

伴隨著兩個(gè)商品期權(quán)品種面世，風(fēng)險(xiǎn)管理公司得以為現(xiàn)貨企業(yè)提供量身定做，甚至惠及上下游產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，包括合作套保、點(diǎn)價(jià)服務(wù)和場(chǎng)外期權(quán)等。據(jù)介紹，今年1至10月份，倉(cāng)單購(gòu)銷(xiāo)金額、倉(cāng)單約定回購(gòu)金額分別同比上漲22.9%和109%。場(chǎng)外商品期權(quán)新增名義金額2028億元，同比上漲16倍。

新湖期貨有限公司董事長(zhǎng)馬文勝表示，2017年商品衍生品發(fā)展的一個(gè)重要方向就是場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展。他介紹，2017年，在場(chǎng)外市場(chǎng)出現(xiàn)了大量創(chuàng)新性的工具性業(yè)務(wù)，比如場(chǎng)外期權(quán)、掉期、基差交易，進(jìn)而產(chǎn)生了“保險(xiǎn)+期貨”這一為“三農(nóng)”服務(wù)的保險(xiǎn)模式，含權(quán)現(xiàn)貨、含權(quán)貿(mào)易的大宗商品庫(kù)存管理及貿(mào)易模式，基差定價(jià)的現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)模式等，使期貨應(yīng)用進(jìn)一步貼近地氣。

反過(guò)來(lái)，場(chǎng)外業(yè)務(wù)的發(fā)展也進(jìn)一步促進(jìn)了機(jī)構(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展，使諸如期貨公司這樣的機(jī)構(gòu)可以以現(xiàn)貨的方式直接開(kāi)展現(xiàn)貨服務(wù)型業(yè)務(wù)，提升期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體的能力。同時(shí)，場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展也將促進(jìn)大宗商品資產(chǎn)的證券化，吸引更多金融機(jī)構(gòu)參與，進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)是完善期貨市場(chǎng)建設(shè)的重要措施之一。“要大力發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)，只有場(chǎng)外市場(chǎng)不能對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)，才放到場(chǎng)內(nèi)來(lái)，這樣也有利于場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的穩(wěn)定。”浙江熱聯(lián)中邦供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司總經(jīng)理勞洪波表示，在堅(jiān)定推動(dòng)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，培育引導(dǎo)場(chǎng)外市場(chǎng)的健康有序發(fā)展，可以通過(guò)場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外兩個(gè)市場(chǎng)共同發(fā)揮期貨的綜合功能。

在諸多場(chǎng)外業(yè)務(wù)中，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展最為迅速。“場(chǎng)外期權(quán)的快速發(fā)展，一方面是市場(chǎng)需求潛力巨大，在美國(guó)市場(chǎng)上，場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模是場(chǎng)內(nèi)的8到10倍，另一方面，場(chǎng)外市場(chǎng)有著自己的優(yōu)勢(shì)，比如靈活性、容錯(cuò)性較高，可以更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”華泰期貨有限公司總裁徐煒中表示。

純信資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)金焰認(rèn)為，場(chǎng)外期權(quán)工具豐富了期權(quán)品種，也消除了企業(yè)購(gòu)銷(xiāo)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)與期權(quán)到期日的時(shí)間差，解決了實(shí)際產(chǎn)品與期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)之間的錯(cuò)配。此外，場(chǎng)外衍生品也是實(shí)體企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，可以幫助企業(yè)保護(hù)利潤(rùn)、降低盈利的波動(dòng)性、保存或擴(kuò)大市場(chǎng)份額等。

各方積極布局

場(chǎng)外期權(quán)的快速發(fā)展引起了業(yè)內(nèi)各方的積極關(guān)注，包括交易所、期貨公司等在內(nèi)的機(jī)構(gòu)正加速布局這一新市場(chǎng)。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，日前，鄭商所還舉辦了首期場(chǎng)外業(yè)務(wù)培訓(xùn)班，據(jù)鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，鄭商所近年來(lái)著手場(chǎng)外業(yè)務(wù)研究和綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)的開(kāi)發(fā)工作，即將進(jìn)入仿真交易測(cè)試階段，首批擬推出倉(cāng)單交易、場(chǎng)外期權(quán)和基差貿(mào)易三項(xiàng)業(yè)務(wù)。

多難題待解

雖然場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但是在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于交易商和客戶對(duì)于場(chǎng)外期權(quán)都還處于學(xué)習(xí)階段，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)仍然存在大量基礎(chǔ)性工作尚待補(bǔ)足。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，比較明顯的問(wèn)題在于，目前參與場(chǎng)外期權(quán)的機(jī)構(gòu)仍然不多。華泰期貨一家的名義保證金總額就占市場(chǎng)整體比例的60%以上，機(jī)構(gòu)參與不平衡格局明顯。此外，推動(dòng)該市場(chǎng)發(fā)展的人才也顯不足，一些參與者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足等都是行業(yè)發(fā)展的限制條件。除上述問(wèn)題之外，缺乏中央清算平臺(tái)、市場(chǎng)深度不足等問(wèn)題也需要解決。

馬文勝在近期在深圳舉行的期貨年會(huì)上表示，建立中國(guó)衍生品場(chǎng)外平臺(tái)越來(lái)越有必要。他認(rèn)為，建立場(chǎng)外平臺(tái)要解決兩個(gè)問(wèn)題。一是，推動(dòng)形成大宗商品在標(biāo)準(zhǔn)品和非標(biāo)的基差市場(chǎng)，解決基差的問(wèn)題，包括品質(zhì)、區(qū)域的基差，特別是非標(biāo)倉(cāng)單的管理問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題解決以后，大宗商品的資產(chǎn)證券化就有了基礎(chǔ)，大型的金融機(jī)構(gòu)就可以非常便利地進(jìn)入以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為宗旨、以大宗商品為核心的市場(chǎng)中來(lái)。二是，要促進(jìn)機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)形成，解決機(jī)構(gòu)間的授信、頭寸對(duì)沖清算的問(wèn)題，這是進(jìn)一步擴(kuò)大場(chǎng)外規(guī)模的基礎(chǔ)。

“如果國(guó)內(nèi)衍生品大力發(fā)展起來(lái)的話，還需要中央對(duì)手清算模式。”金焰表示，應(yīng)由交易所或清算機(jī)構(gòu)牽頭，建立一個(gè)中央對(duì)手清算的平臺(tái)，交易所實(shí)力雄厚、風(fēng)控能力強(qiáng)，比做市商、券商、期貨商信用都好。中央對(duì)手清算功能完善后，將很大程度上解決交易的信用風(fēng)險(xiǎn)。金焰介紹，紐商所和洲際交易所在2002年推出了中央對(duì)手清算模式，又稱場(chǎng)外交易、場(chǎng)內(nèi)清算，中央對(duì)手清算模式非常重要。

“搭建集中清算的平臺(tái)，是當(dāng)前場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展亟需完善的事情，行業(yè)各方正在致力于此。”徐煒中說(shuō)。

對(duì)于參與機(jī)構(gòu)不足的問(wèn)題，勞洪波認(rèn)為，需要大力支持交易服務(wù)商的發(fā)展。他表示，交易服務(wù)商是補(bǔ)齊現(xiàn)貨市場(chǎng)短板，培育中遠(yuǎn)期市場(chǎng)的主力軍，是中小企業(yè)參與市場(chǎng)的橋梁和紐帶。通過(guò)鼓勵(lì)支持服務(wù)商群體的發(fā)展壯大，可以讓期貨市場(chǎng)的功能惠及更多的實(shí)體企業(yè)。

金焰表示，場(chǎng)外衍生品為實(shí)體企業(yè)提供了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的平臺(tái)，也使金融產(chǎn)品定價(jià)更透明、合理。當(dāng)前主要是期貨公司子公司參與這一市場(chǎng)，建立發(fā)展透明、流動(dòng)性好又易監(jiān)管的衍生品市場(chǎng)，首先要鼓勵(lì)更多實(shí)體企業(yè)利用衍生品管理風(fēng)險(xiǎn)，包括允許部分對(duì)沖基金和企業(yè)自營(yíng)部門(mén)在合法合規(guī)的情況下參與場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，來(lái)增加市場(chǎng)流動(dòng)性。此外，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展還需要鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)之間形成合作。他表示，機(jī)構(gòu)之間合作，才能提升市場(chǎng)的深度和廣度，從而便利機(jī)構(gòu)之間相互對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，發(fā)展場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)，還需加強(qiáng)新工具、新品種的建設(shè)；對(duì)合約制度進(jìn)行優(yōu)化，可以讓市場(chǎng)工具不斷增加、運(yùn)行效率不斷提高。

在期貨公司中，華泰期貨在場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)上的發(fā)展值得一提。華泰證券副總裁、華泰期貨黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)吳祖芳介紹，華泰期貨目前的場(chǎng)外期權(quán)規(guī)模已超過(guò)1500億元，是2016年的60倍，市場(chǎng)占有率超過(guò)60%。

在快速發(fā)展之后，華泰期貨還計(jì)劃采取更多舉措來(lái)保持領(lǐng)先地位。徐煒中介紹，華泰期貨今年新成立了一家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，未來(lái)所有關(guān)于期權(quán)的業(yè)務(wù)都將轉(zhuǎn)移到華泰長(zhǎng)城資本管理有限公司，非期權(quán)業(yè)務(wù)則逐步剝離，以此來(lái)保持公司在期權(quán)業(yè)務(wù)方面的專(zhuān)業(yè)化。他表示，下一步，華泰長(zhǎng)城資管將進(jìn)一步擴(kuò)大客戶規(guī)模，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，在交易品種的增加上投入更多精力，保證在各個(gè)品種的交易規(guī)模上都能夠有所增長(zhǎng)。

“我們還會(huì)加強(qiáng)市場(chǎng)培訓(xùn)，國(guó)內(nèi)一些企業(yè)在專(zhuān)業(yè)能力、專(zhuān)業(yè)認(rèn)識(shí)上仍然存在不足，我們會(huì)為產(chǎn)業(yè)客戶提供系統(tǒng)的培訓(xùn)，進(jìn)一步培育給更多場(chǎng)外期權(quán)客戶。”徐煒中說(shuō)，除此之外，還將在人才引進(jìn)、監(jiān)管交流等方面加大投入。

值得關(guān)注的是，從目前來(lái)看，交易所和期貨公司在場(chǎng)外業(yè)務(wù)的推進(jìn)策略上各有側(cè)重。比如鄭商所就更看好綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)。“推出綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)，就是要充分利用交易所現(xiàn)有資源和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，解決傳統(tǒng)線下模式的痛點(diǎn)，幫助風(fēng)險(xiǎn)管理子公司壯大業(yè)務(wù)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。