從供需角度淺談近期鋼市長強板弱現(xiàn)象

自9月份以來，國內(nèi)鋼材市場多數(shù)地區(qū)的熱卷價格一直高于螺紋價格。然而進入11月后，前期這種板材強而長材相對弱勢的格局似乎有所改變。截至11月22日，國內(nèi)螺紋鋼均價為4320元/噸，較11月初上漲254元/噸；而同期國內(nèi)熱軋板卷均價為4218元/噸，較11月初僅上漲74元/噸。從漲幅對比來看，11月份國內(nèi)螺紋價格走勢明顯強于熱卷，并且完成了對熱卷價格的反超。那么是什么因素造成長材與板材走勢出現(xiàn)明顯的分化呢？筆者認為仍然需要從供需角度去分析。

鋼廠采暖季限產(chǎn)之下 螺紋產(chǎn)量下降相對更為明顯

從鋼材產(chǎn)量上來看，自11月份以來北方多數(shù)鋼廠的冬季限產(chǎn)全面啟動，成品材產(chǎn)量總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。而從具體的品種來看，螺紋的產(chǎn)量下降幅度相對于熱卷則更為明顯。截至11月17日，Mysteel統(tǒng)計的國內(nèi)建材鋼廠螺紋鋼周產(chǎn)量為306.84萬噸，較上月同期下降15.95萬噸；而同期國內(nèi)熱軋板卷鋼廠熱卷周產(chǎn)量為309.29萬噸，月環(huán)比僅下降2.8萬噸。所以從產(chǎn)量下降幅度的對比情況來看，北方鋼廠冬季采暖限產(chǎn)對于螺紋的生產(chǎn)影響要大一些。

螺紋庫存低于往年水平 現(xiàn)貨供應相對偏緊

從庫存角度來看，11月份國內(nèi)螺紋與熱卷庫存均呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但螺紋庫存下降幅度相對更大。11月17日Mysteel統(tǒng)計的國內(nèi)螺紋的鋼廠與社會總庫存量為551.96萬噸，較上月同期大幅下降148.3萬噸，月環(huán)比降幅高達21.2%，年同比來看亦出現(xiàn)了明顯的下降。而對于熱卷庫存來說，其下降幅度則相對要小得多。具體來看，11月17日統(tǒng)計的國內(nèi)熱卷的鋼廠與社會總庫存量為284.32萬噸，較上月同期僅下降15萬噸。年同比對比來看，目前的熱卷庫存仍然要高于去年同期水平。從市場反饋情況來看，目前國內(nèi)鋼材市場螺紋的現(xiàn)貨供應處于相對偏緊的狀態(tài)，特別是華東部分城市甚至出現(xiàn)了現(xiàn)貨資源短缺的現(xiàn)象；反觀熱卷，現(xiàn)階段國內(nèi)多數(shù)地區(qū)熱卷現(xiàn)貨供應相對較為充足。

國內(nèi)螺紋與熱卷庫存表（萬噸）（廠庫+社庫）

淡季不淡 螺紋需求相對熱卷更為旺盛

雖說進入11月份后天氣逐漸轉寒，北方地區(qū)相繼進入傳統(tǒng)的鋼材需求淡季，但實際情況并非如此。近一個月以來由于北方鋼廠限產(chǎn)導致國內(nèi)螺紋及熱卷產(chǎn)量均呈現(xiàn)下降態(tài)勢，同時統(tǒng)計的鋼廠庫存與社會庫存持續(xù)消化。由此說明目前來看下游需求整體依舊尚可，尤其對于螺紋鋼來說，產(chǎn)量下降相對更大的同時，其鋼廠和社會庫存總量下降幅度達到百萬噸級別，則更可以說明現(xiàn)階段螺紋需求相對熱卷更為旺盛。

所以，對于11月份以來的螺紋價格走勢明顯強于熱卷，主要還是由于螺紋的產(chǎn)量下降更為明顯、庫存更為偏緊以及需求更為旺盛等綜合因素所導致的。那么對于后市，螺紋的價格走勢能否繼續(xù)強與熱卷呢？筆者認為可以從期現(xiàn)結合角度去分析。

從期現(xiàn)價差來看，截至11月22日收盤，期螺1801合約價格為3955元/噸，貼水上海螺紋現(xiàn)貨335元/噸；同期期卷1801合約價格為4045元/噸，貼水上海熱卷現(xiàn)貨75元/噸。對比來看，目前期螺貼水現(xiàn)貨價格的幅度依然較大，而期卷則接近于現(xiàn)貨價格。在距離1801合約交割僅剩1個多月時間的情況下，期現(xiàn)價格將逐步走向回歸。對于螺紋期現(xiàn)價差的修復，有兩種可能性較大，一種是期現(xiàn)價格共振上行，期螺價格向上修復，那么螺紋現(xiàn)貨價格相對于熱卷的強勢有望繼續(xù)維持；另一種情況則是期現(xiàn)價格共振下行，螺紋現(xiàn)貨價格跌幅更大，那么螺紋現(xiàn)貨價格將逐步向熱卷價格靠攏。對于以上兩者可能性，筆者更傾向于后者。

其一，從供應面來看，目前北方鋼廠的冬季環(huán)保限產(chǎn)政策已全面實施，限產(chǎn)導致的鋼市供應收縮預期落地，在當前鋼企生產(chǎn)利潤高企的情況之下，除了政策強者干預外，筆者很難想象鋼企會主動繼續(xù)減產(chǎn)，所以后期鋼材的產(chǎn)量很難繼續(xù)減量，甚至在高利潤刺激之下，產(chǎn)量小幅回升猶未可知。其二，需求方面，雖說從庫存消化情況來看當前下游需求整體尚可，但隨著天氣進一步轉寒，下游需求（尤其是建筑鋼材需求）逐步萎縮將是大概率事件，目前北方資源已經(jīng)大量轉戰(zhàn)南方市場。一旦鋼材現(xiàn)貨庫存消化速度放緩甚至出現(xiàn)累加，那么價格承壓下行的可能性大幅增加。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。