國泰君安：股債或 “雙飛”

在國慶長假期間，國內(nèi)部分一線和熱點二線城市啟動新樓市調(diào)控政策，多地重啟限購限貸。房地產(chǎn)調(diào)控再啟，房地產(chǎn)市場或降溫，客觀上有助于國慶長假后A股和期指反彈，期債也可能出現(xiàn)溫和反彈行情。同時，歐美主要股指維持平穩(wěn)或反彈走勢，A50期指和恒生指數(shù)振蕩反彈，也預(yù)示著國慶長假后國內(nèi)三大期指反彈可能性較大。不過，美聯(lián)儲今年12月加息概率加大，美元指數(shù)再次大幅走高，人民幣中長線貶值壓力未實質(zhì)性減緩，資金外流壓力增大，又限制國內(nèi)三大期指反彈空間。

9月30日至10月6日夜間，短短7天，南京、廈門、深圳、蘇州、合肥、無錫、天津、北京、成都、鄭州、濟(jì)南、武漢、廣州、佛山、南寧、珠海、東莞共計17個城市先后發(fā)布新樓市調(diào)控政策，多地重啟限購限貸。從上述一線和熱點二線城市的房產(chǎn)調(diào)控新政來看，調(diào)控力度大大超過市場預(yù)期，結(jié)合近期官方主流媒體的房產(chǎn)輿論導(dǎo)向，2014年開始松綁的樓市政策很可能再次步入拐點，房價上漲接近尾聲的可能性顯著增加。當(dāng)然，具體房地產(chǎn)調(diào)控效果仍有待進(jìn)一步觀察，如果房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)擴(kuò)大，不排除有關(guān)一線和熱點二線城市地方政府出臺更加嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控措施。

從大類資產(chǎn)配置的角度來說，房地產(chǎn)調(diào)控力度加大，房地產(chǎn)降溫將是大概率事件，部分獲利資金將從房地產(chǎn)市場退出，尋找新的投資機(jī)會和方向，這將在較大程度上增加A股和債券市場的投資吸引力，客觀上將有助于國內(nèi)三大期指和國債期貨反彈。

實際上，在國慶長假期間，A50期指和恒生指數(shù)等與國內(nèi)A股和三大期指密切相關(guān)的指數(shù)就出現(xiàn)較明顯的反彈，這意味著國慶長假后三大期指反彈的可能性較大。10月6日，A50期指當(dāng)月合約收盤價9688點，較9月30日收盤價9568點上漲1.25%，恒生指數(shù)收盤價較9月30日上漲2.81%。

宏觀經(jīng)濟(jì)方面，據(jù)世界銀行公布的報告，中國2016年和2017年的經(jīng)濟(jì)增速將分別在6.7%和6.5%，2018年GDP增長率預(yù)估由6.5%下調(diào)為6.3%。IMF日前公布的報告，將今、明兩年中國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分別保持在6.6%和6.2%不變。雖然世界銀行和IMF對中國今年和明年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測略有不同，但是增速放緩的趨勢預(yù)期是相似的。

10月1日公布的官方9月制造業(yè)PMI持平于50.4，9月非制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.2個百分點，至53.7，此前9月30日公布的財新制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.1個百分點，至50.1。9月PMI數(shù)據(jù)平穩(wěn)或小幅回升，結(jié)合8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，顯示中國短期經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)回升，但是離不開流動性寬松的環(huán)境和房地產(chǎn)火爆的拉動效應(yīng)，中國中長期經(jīng)濟(jì)L型走勢格局沒有實質(zhì)性改變?？紤]到一線和熱點二線城市房地產(chǎn)政策收緊，后市積極的財政政策刺激經(jīng)濟(jì)的作用將更加重要，而未來貨幣政策受制于美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫、人民幣匯率貶值壓力和房地產(chǎn)政策收緊，年內(nèi)難有較大的寬松空間，降息基本不可能，降準(zhǔn)可能性也很小。其變化將對后市期指和國債期貨走勢產(chǎn)生較大的影響，較大的可能性是限制期指和國債期貨中短線反彈空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。