永安期貨：鋼價上方空間受限

2023年10月24日，中央財政發(fā)布聲明，宣布在今年四季度將額外增發(fā)國債1萬億元，并將全部增發(fā)的國債以轉移支付方式分配給各地方，以集中資源支持災后恢復與重建，以及改善防災減災救災方面的不足之處，為四季度和2024年提供新的經(jīng)濟增長動力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2023年1—9月，全國再融資債券發(fā)行總額達到29694億元，占地方債務總發(fā)行額的42%。這意味著近一半的地方債務用于償還舊債，而真正用于項目建設的資金僅41089億元，相較于去年同期有所下降。本次國債發(fā)行有利于協(xié)助地方政府重塑債務結構，減輕地方政府債務負擔，從而為當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展提供更多的資金支持。

特別國債與一般國債相比，在用途、審批程序和預算管理方面存在明顯不同，其發(fā)行是專門服務于特定政策和項目的。為應對緊急情況，我國曾四次發(fā)行特別國債。1998年特別國債用于資本金增補四大商業(yè)銀行；2007年用于設立中投公司管理外匯；2020年因疫情而發(fā)行特別國債；而今年新發(fā)行的特別國債有望填補財政自有資金對基建支撐的不足。

本次增發(fā)的國債資金預計于今年安排使用5000億元，結轉明年使用5000億元。據(jù)財政部介紹，資金將重點用于八大方面：災后恢復重建、重點防洪治理工程、自然災害應急能力提升工程、其他重點防洪工程、灌區(qū)建設改造和重點水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動、重點自然災害綜合防治體系建設工程、東北地區(qū)和京津冀受災地區(qū)等高標準農(nóng)田建設。假設本輪增發(fā)國債的資金主要用于水利建設工程，預計將帶來超1000萬噸的鋼材需求增量。

1萬億元國債對未來鋼材價格的影響可分為兩個主要因素：一方面是對實際需求的激發(fā)；另一方面是對市場信心的提振。

首先，1萬億元國債所帶來的實際需求增長預計在明年集中顯現(xiàn)。就項目實施周期而言，從1萬億元國債的發(fā)行、資金下?lián)苤恋胤秸巾椖繉嶋H啟動需要一定時間。分地區(qū)來說，由于接近冬季，北方地區(qū)的施工項目并不會立即開展。因此，真實需求的增長可能將在明年3月之后才會明顯兌現(xiàn)。

其次，宏觀政策利好頻發(fā)利于改善市場情緒。自政策發(fā)布當日，黑色板塊品種的累計漲幅為：螺紋鋼4.8%、熱卷3.8%、焦炭6.25%、鐵礦石6.9%。在前期負反饋進程較為緩慢的情況下，宏觀利好的出現(xiàn)帶動黑色板塊整體估值大幅上移。

展望后期，1萬億元國債對于改善宏觀預期的作用相當顯著，但鋼材當下仍呈現(xiàn)供需過剩的格局。供應端，鋼廠大規(guī)模自發(fā)性減產(chǎn)動力不足。需求端，建材即將進入季節(jié)性淡季，熱卷出口維持韌性。因此，鋼材整體呈現(xiàn)高供應、需求環(huán)比回落的格局，對后期鋼材上升空間帶來一定的限制。（作者單位：永安期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。