豆粕建立看多期權(quán)波動(dòng)率的頭寸

近期，受南美天氣影響，豆粕價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，豆粕期權(quán)隱含波動(dòng)率也有所回升。USDA12月供需報(bào)告即將出爐，投資者可考慮于5月期權(quán)合約上買入跨式組合，布局看多波動(dòng)率的頭寸。

阿根廷干旱憂慮仍存受阿根廷干旱影響，12月初，CBOT大豆大幅上漲。氣象預(yù)報(bào)顯示，直至12月中旬，阿根廷鮮有降雨。干旱同時(shí)波及巴西部分地區(qū)，威脅大豆生長(zhǎng)。如果未來兩周阿根廷都未能出現(xiàn)有效降雨，那么美豆價(jià)格將繼續(xù)上行，連豆粕也將跟漲。

從供需角度分析，進(jìn)口大豆陸續(xù)到港，港口和油廠的大豆庫存累積。目前，油廠開機(jī)率為57.39%，預(yù)計(jì)近期會(huì)保持高位。而上周，豆粕日均成交量?jī)H有4.9萬噸，而一周前為13.07萬噸。受價(jià)格振蕩運(yùn)行與前期補(bǔ)貨影響，下游成交積極性不高。

由于這兩周油廠開機(jī)率較高而下游成交回落，油廠豆粕庫存略有回升。截至12月1日，油廠豆粕庫存由62.25萬噸攀升至67.99萬噸。不過，美盤大幅上漲提振豆粕，一定程度上刺激了下游的采購(gòu)熱情，昨日豆粕成交19.32萬噸，成交均價(jià)在3000元/噸。后市來看，如果到港不出問題，油廠豆粕庫存將穩(wěn)步增加。如此一來，現(xiàn)貨價(jià)格和基差將回落。

市場(chǎng)情緒樂觀12月6日，豆粕期貨主力5月合約夜盤價(jià)格收于2912元/噸，成交量為131萬手，持倉(cāng)量199萬手。

當(dāng)日，豆粕期權(quán)成交活躍度顯著提升，成交量為6.70萬手，持倉(cāng)量為18.07萬手。放寬持倉(cāng)限制以來，豆粕期權(quán)持倉(cāng)量與日俱增。當(dāng)前，1月合約成交量占所有合約成交量的42%，5月合約成交量占所有合約成交量的57%。豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值移動(dòng)至0.71，看跌期權(quán)持倉(cāng)量與看漲期權(quán)持倉(cāng)量的比值則維持在0.85。從成交持倉(cāng)的指標(biāo)來看，市場(chǎng)情緒中性偏樂觀。

豆粕5月期權(quán)平值合約行權(quán)價(jià)移動(dòng)至2900元/噸，伴隨著豆粕價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上行，隱含波動(dòng)率同步走高。截至12月6日，豆粕平值期權(quán)隱含波動(dòng)率為14.21%，而60日歷史波動(dòng)率為13.31%，隱含波動(dòng)率已經(jīng)領(lǐng)先歷史波動(dòng)率，反映出市場(chǎng)波動(dòng)預(yù)期的放大。

此外，觀察看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的隱含波動(dòng)率曲線發(fā)現(xiàn)，看漲期權(quán)隱含波動(dòng)率顯著高于看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率，反映出市場(chǎng)看多情緒濃厚。

圖為豆粕看漲期權(quán)與看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率曲線大商所豆粕1月期權(quán)合約12月7日到期，投資者可以考慮逐步將頭寸轉(zhuǎn)移至5月合約。同時(shí)，當(dāng)前隱含波動(dòng)率正處于回升過程中，加之12月USDA月度供需報(bào)告即將出爐，操作上可以考慮在5月期權(quán)合約上買入跨式組合，布局看多波動(dòng)率的頭寸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。