連續(xù)凈回籠無礙資金面寬松

　　繼周三僅開展1880億元MLF后，周四央行重啟逆回購操作，開展了2700億元逆回購，完全對沖當(dāng)日到期量，終結(jié)了此前連續(xù)四日凈回籠。市場人士指出，雖然央行近日連續(xù)凈回籠資金，但流動性依然處于寬松狀態(tài)，資金面短期無虞，不過央行“削峰填谷”的政策決心不變，下周繳稅等不確定性加大，預(yù)計后續(xù)資金面將逐步收緊。

　　OMO中性對沖

　　7日早間，央行公告稱，以利率招標(biāo)方式開展了2700億元逆回購操作，其中1200億元7天、500億元14天、1000億元28天期逆回購中標(biāo)利率分別為2.45%、2.60%、2.75%，均與此前持平。當(dāng)日同時有2700億元逆回購到期，由此實現(xiàn)零回籠零投放，值得一提的是，這是央行自10月26日以來首次開展28天期逆回購操作。

　　此前的1日、4日、5日、6日，央行均暫停逆回購操作，不過6日續(xù)做了1880億元MLF，對應(yīng)單日分別凈回籠400億元、900億元、1700億元和2400億元，四日累計凈回籠資金5400億元。

　　不過受益于11月末財政支出力度較大，連續(xù)凈回籠不改月初資金面寬松狀態(tài)。據(jù)交易員透露，昨日銀行間質(zhì)押式回購市場上，早盤資金面延續(xù)前日較為寬松的態(tài)勢，開盤各大行、城商行紛紛均價融出，非銀機(jī)構(gòu)融出成交價格也處于較低位置；未及午盤各機(jī)構(gòu)需求紛紛熨平；下午寬松態(tài)勢延續(xù)，偶有減點隔夜融出，成交價格不斷走低，隔夜品種最低成交價格僅為2%。

　　7日銀存間質(zhì)押式回購市場上，隔夜加權(quán)利率小幅上行約2BP至2.59%，代表性的7天加權(quán)利率上行約4BP至2.81%，14天加權(quán)利率則下行約8BP至3.70%。

　　市場人士認(rèn)為，央行公開市場操作此前更多是“被動”應(yīng)對短期流動性的變化；不過此次央行MLF續(xù)做遜于預(yù)期，但月中可能再續(xù)做，央行調(diào)控短期流動性變“被動”為“主動”，有利于年底資金面的穩(wěn)定。

　　流動性風(fēng)險可控

　　值得注意的是，銀監(jiān)會周三下午發(fā)布的《商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理辦法(修訂征求意見稿)》(簡稱“流動性新規(guī)”)引發(fā)業(yè)內(nèi)討論。分析認(rèn)為，這是金融監(jiān)管在流動性風(fēng)險防范方面的進(jìn)一步強(qiáng)化。申萬宏源點評稱，流動性新規(guī)抑制同業(yè)加杠桿、期限錯配，鼓勵商業(yè)銀行回歸傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)、發(fā)展穩(wěn)定長期負(fù)債，對同業(yè)業(yè)務(wù)依賴度較高的城商行與股份制銀行調(diào)整壓力較大。

　　“整體來看，流動性新規(guī)引導(dǎo)銀行體系加強(qiáng)流動性管理、降低期限錯配、降低同業(yè)融資依賴、提升資產(chǎn)流動性的方向十分明確，部分新增內(nèi)容預(yù)期對銀行資產(chǎn)負(fù)債行為將產(chǎn)生一定影響。但同時新規(guī)也針對兩項新增指標(biāo)留有了一定過渡期，平穩(wěn)推進(jìn)的意圖也較為明顯。”天風(fēng)證券表示。

　　招商證券指出，流動性新規(guī)以流動性監(jiān)測作為出發(fā)點，引入新指標(biāo)搭建觀察窗口，一方面，區(qū)分商業(yè)銀行類型，精細(xì)化流動性風(fēng)險管理手段；另一方面，延續(xù)此前防范同業(yè)負(fù)債無序擴(kuò)張過度暴露風(fēng)險敞口的思路，加強(qiáng)對中小銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，后續(xù)以同業(yè)支撐委外的模式或?qū)⒚媾R主動收縮的格局；再者，引導(dǎo)商業(yè)銀行回歸存貸業(yè)務(wù)本源，支持實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。不過考慮到過渡時間合理，直接沖擊或較為有限，但需關(guān)注短期內(nèi)對市場產(chǎn)生的流動性擾動。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。