年末通脹壓力溫和 黑色系期現(xiàn)背離明顯

　　宏觀股指

　　年末通脹壓力溫和，全球需求復(fù)蘇拉動貿(mào)易超預(yù)期表現(xiàn)

　　11月通脹壓力溫和，預(yù)計未來CPI上漲PPI下行。11月CPI同比漲1.7%，漲幅連續(xù)10個月低于2%，預(yù)期1.8%，前值1.9%。其中食品價格下降1.1%，主要是鮮菜價格下降9.5%，影響CPI下降約0.25個百分點;以及豬肉價格下降9.0%，影響CPI下降約0.25個百分點。非食品價格上漲2.5%;消費品價格上漲0.9%，服務(wù)價格上漲3.1%。11月PPI同比升5.8%，預(yù)期5.8%，前值6.9%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格中，生產(chǎn)資料價格同比上漲7.5%，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平上漲約5.57個百分點。其中，采掘工業(yè)價格上漲10.8%，原材料工業(yè)價格上漲9.7%，加工工業(yè)價格上漲6.3%。隨著春節(jié)和氣溫繼續(xù)降低，預(yù)計食品上漲動力恢復(fù)，CPI將溫和小幅抬升，但不構(gòu)成較大的通脹壓力;在高基數(shù)因素影響下，PPI進(jìn)入緩慢下行趨勢。

　　11月份進(jìn)出口增速雙雙超預(yù)期。11月份，我國進(jìn)出口總值2.6萬億元，同比增長12.6%。其中，出口1.43萬億元，增長10.3%;進(jìn)口1.17萬億元，增長15.6%;貿(mào)易順差2636億元，收窄8.4%。歐美經(jīng)濟復(fù)蘇且臨近節(jié)日外需支撐出口超預(yù)期回升，同時拉動外貿(mào)加工型進(jìn)口需求。大宗商品價格上漲也推高貿(mào)易金額。從12月1日開始下調(diào)部分消費品關(guān)稅稅率，平均稅率由17.3%降至7.7%，關(guān)注未來對消費品進(jìn)口的拉動。

　　本周指數(shù)區(qū)間盤整，指數(shù)風(fēng)格分化嚴(yán)重，滬深300和上證50分別周漲0.13%和0.81%，在10周均線附近有支撐力度，中證500周跌1.79%，連續(xù)三周收于60周線下方。年末經(jīng)濟基本面持續(xù)表現(xiàn)強韌性，通脹壓力溫和，進(jìn)出口增速超預(yù)期，高利潤下工業(yè)企業(yè)維持生產(chǎn)勢頭。短期風(fēng)險偏好收縮源于貨幣偏緊、資管新規(guī)壓力、年底兌現(xiàn)預(yù)期。目前環(huán)境下耐心等待趨勢明朗為主。

　　黑色品種

　　行情劇烈波動，期現(xiàn)背離明顯

　　本周黑色系商品波動劇烈，周一沖高后開始連續(xù)大幅回落，最大跌幅接近8%，隨后在周五小幅回升，整體一周跌幅約5%。其中周四焦炭主力合約的跌停，一度讓前期積極的多頭情緒快速回落，盤面資金大量流出，相互踩踏的跡象明顯。

　　從現(xiàn)貨市場來看，本周國內(nèi)鋼材市場價格整體呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的格局，以華東地區(qū)為例，螺紋鋼在月初快速拉漲至5000元/噸左右之后，市場擔(dān)憂情緒累積較為明顯。雖然本周的螺紋社會庫存仍處于下降態(tài)勢(鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示鋼廠庫存減少4.3萬噸，社會庫存減少10.5萬噸，共計減少14.8萬噸)，但降幅結(jié)構(gòu)上基本以東北、廣東、云南區(qū)域為主，華東、華中以及華北等區(qū)域已經(jīng)開始小幅增加，預(yù)計庫存拐點將在下旬之前出現(xiàn)，屆時整個鋼材的價格壓力會明顯增加。從鋼廠方面來看，本周山東地區(qū)鋼廠主動下調(diào)價格約300元/噸，而周五市場低價成交有所好轉(zhuǎn)后，開始上調(diào)80元/噸，緊跟期現(xiàn)市場節(jié)奏;再看唐山市場，鋼坯價格先抑后揚，在周三跟跌30元/噸之后，周末連續(xù)小幅上調(diào)至3960元/噸，庫存資源偏緊將繼續(xù)支撐價格維持高位。

　　原料方面，本周港口礦石現(xiàn)貨價格下跌10-15元/噸，雖然港口日均疏港量小幅回升至267.6萬噸，但礦山發(fā)貨量和港口到貨量也有較大幅度增加，使得庫存仍繼續(xù)高位攀升至1.42億噸。預(yù)計后期礦山發(fā)貨節(jié)奏會繼續(xù)加快，港口庫存仍有較大的上行空間，從而將制約礦價的上漲。煤炭方面，雖然本周雙焦期貨價格出現(xiàn)跌停，但并未影響現(xiàn)貨市場價格的強勢走高，焦企和鋼企連續(xù)兩輪上調(diào)價格共計200元/噸，使得現(xiàn)貨倉單價格至少到2100以上，升水格局壓制價格的影響得到改善。具體從基本面數(shù)據(jù)來看，本周鋼聯(lián)統(tǒng)計的獨立焦企產(chǎn)能利用率繼續(xù)下降1.2%，焦企庫存繼續(xù)大幅下降28%，鋼廠庫存小幅下降2.4%，港口庫存則保持小幅上升4%，顯示出港口貿(mào)易商較強的補庫意愿。煉焦煤方面，下游焦企和鋼企維持主動補庫節(jié)奏，庫存分別環(huán)比增加1.8%和1.7%，價格方面除柳林地區(qū)招標(biāo)補跌30元/噸外，其它地區(qū)都以上漲為主，預(yù)計后期還有一定的上行空間。

　　操作策略上，從現(xiàn)貨驅(qū)動因素來看，黑色板塊仍維持向上的格局不變，在期貨價格出現(xiàn)大幅調(diào)整后，買入貼水較大的螺紋、熱卷仍作為首選的策略，預(yù)計仍有一波主動補庫(期貨)的上漲行情;套利方面，建議繼續(xù)維持做多焦化利潤的套利頭寸，且可以逐步嘗試做多卷螺價差的頭寸。

　　有色金屬

　　銅關(guān)注5萬支撐，鎳價上行空間受限

　　銅：

　　銅精礦加工費維持平穩(wěn)，加工費談判分歧比較大，短期無法達(dá)成協(xié)議，繼續(xù)限制銅精礦市場成交。據(jù)我的有色網(wǎng)統(tǒng)計，11月全國46家冶煉企業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)平穩(wěn)，11月電解銅產(chǎn)量67.9萬噸，同比增長3.5%，環(huán)比增長1.3%，增幅并不明顯。11月檢修企業(yè)影響產(chǎn)量大的只有1家，4家在10月因設(shè)備問題產(chǎn)量出現(xiàn)下降的企業(yè)已在11月全部恢復(fù)正常。銅精礦問題將繼續(xù)限制精煉銅的產(chǎn)量。對于銅陵有色(000630,股吧)集團位于銅陵市粗煉產(chǎn)能環(huán)保限產(chǎn)20-30%，據(jù)了解短期電解銅產(chǎn)量或受其波及較小。11月終端電纜企業(yè)開工環(huán)比僅僅微幅度好轉(zhuǎn)，而同比則轉(zhuǎn)入下降;而12月至次年2月，終端開工均比較差。

　　周二LME銅庫存在連續(xù)下降后大增一萬余噸，正逢美元走強，倫銅引領(lǐng)金屬暴跌，日跌幅達(dá)4.04%，錄得十月份以來的低位。周內(nèi)后三天低位稍有企穩(wěn)，略有收復(fù)失地，周跌幅3.26%，成交持倉量雙增。本周公布了11月份的財新服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)和中國11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)。其中財新服務(wù)業(yè)PMI 51.9，為8月以來最高，而以人民幣計價進(jìn)口同比增長15.6%，出口同比增長10.3%，雙雙好于預(yù)期。

　　在當(dāng)前格局下，銅礦供應(yīng)受到罷工威脅，礦山或不會輕易妥協(xié)，整體TC談判僵持延續(xù)。由于短期需求相對低迷，整體銅現(xiàn)貨供應(yīng)有一定的寬松，但因銅產(chǎn)量難以釋放太多彈性，對價格打壓程度有限，關(guān)注50000支撐。

　　鎳：

　　印尼不銹鋼問題依然沒有落地，依然成為鎳價的主要風(fēng)險。但鎳礦供應(yīng)相對偏緊，印尼鎳礦出口量暫時依然不大，支撐鎳價。周初期鎳偏強運行，下游企業(yè)按需拿貨。周中鎳價跳水，下游鋼廠等逢低采購，貿(mào)易商亦有補貨，成交較活躍。后半周，鎳價有所回暖，市場成交情況一般。整周市場成交活躍度較上周較好。

　　臨近年底資金面供應(yīng)偏緊狀態(tài)仍將持續(xù)，而12月美國加息和稅改等不確定因素促使投資者保持謹(jǐn)慎。上游鎳礦供應(yīng)方面未有明顯增加，供應(yīng)偏緊的狀態(tài)為鎳價提供支撐，而下游不銹鋼廠依然低迷，短期鎳價上行空間受限，86000-88000元支撐。

　　化工品種

　　OPEC月報預(yù)期利好，低庫存下化工品下方支撐明顯

　　原油

　　本周油價如預(yù)期震蕩回調(diào)，雖然 11 月 30 日 OPEC 大會達(dá)成了延長減產(chǎn)至 2018 年年底的協(xié)議，而且利比亞和尼日利亞兩國限產(chǎn)額度明確規(guī)定，但油價上漲乏力。周內(nèi)數(shù)據(jù)顯示美國原油庫存降幅較大，但汽油庫存出現(xiàn)激增，加之美國原油產(chǎn)量再創(chuàng)新高，這加劇了市場擔(dān)憂情緒。下周來看 OPEC 月報有望呈現(xiàn)利好，特別是原油產(chǎn)量有望下滑，路透社調(diào)查顯示，歐佩克11月份原油日產(chǎn)量3235萬桶，為5月份以來最低產(chǎn)量;比10月份原油日產(chǎn)量減少30萬桶，比目標(biāo)日產(chǎn)量高60萬桶。歐佩克減產(chǎn)協(xié)議履行率從10月份的92%增加到112%。另外，尼日利亞兩個主要的石油工會之一威脅從12月18日起展開全國性罷工，并稱有大量加入工會的工人被解雇。因此會對油價形成一定支撐，短期油價跌幅有望收窄。

　　PTA

　　本周PTA跟隨工業(yè)品整體氛圍區(qū)間震蕩為主。成本端原油延續(xù)回調(diào)態(tài)勢，國內(nèi)海南煉化 60 萬噸/年 PX 裝置將始終維持停車狀態(tài);亞洲其他國家韓國GS 年產(chǎn)能50 萬噸的 PX 裝置亦已結(jié)束為期 20 天的檢修而升溫重啟，負(fù)荷 9 成穩(wěn)定運行。而PTA裝置方面，漢邦 220 萬噸/年裝置計劃 12 月 10 日升溫重啟，65 萬噸/年裝置于 12 月 4 日重啟并于 12 月 7 日出料;漢邦的重啟將會緩解目前現(xiàn)貨緊缺的狀態(tài)。然而PTA 整體社會庫存低位，且海南逸盛 200 萬噸裝置計劃 12 月份中下旬停車檢修; 因此預(yù)計 PTA 期現(xiàn)貨將維持高位震蕩格局。操作上，前期多單止盈后暫時觀望。

　　農(nóng)產(chǎn)品

　　南美天氣決定美豆?jié)q跌 油脂維持震蕩偏弱

　　上周美豆價格波動較大，漲跌主要在于市場對于南美天氣的預(yù)期。目前價格有所回落，但市場對南美天氣的擔(dān)憂仍然存在，后期如果天氣基本正常則美豆仍將震蕩走勢，而一旦預(yù)期降雨未出現(xiàn)，則美豆降價格迅速上漲。

　　國內(nèi)隨大豆到港量的增加，油廠周度壓榨保持在190萬噸的高位水平，豆粕庫存呈現(xiàn)回升趨勢，市場供給走向?qū)捤桑F(xiàn)貨成交占比較大，遠(yuǎn)月基差成交偏弱，預(yù)計12月豆粕基差將震蕩走勢。連粕價格跟隨美豆，目前暫時震蕩走勢，建議未來擇機逢低試多，如m1805在2800左右。

　　國內(nèi)油脂市場仍然偏弱。馬盤棕櫚油弱勢運行，市場預(yù)估11月底棕油庫存有望回升至240萬噸，國內(nèi)方面棕油供應(yīng)充裕，目前市場需求依舊較差，預(yù)計庫存將繼續(xù)回升。國內(nèi)豆油庫存屢創(chuàng)新高導(dǎo)致油廠供應(yīng)壓力明顯，現(xiàn)貨基差報價易跌難漲。但春節(jié)備貨即將啟動，后期需求預(yù)計將有所好轉(zhuǎn)，近期價格大跌，豆油在價格低位一定程度上吸引部分貿(mào)易商采購興趣。上周沿海菜油庫存下降明顯，主要受小包裝旺季來臨支撐。未來預(yù)計油脂進(jìn)一步下跌空間有限，菜油支撐更為明顯，棕油或最弱，整體偏弱震蕩走勢，備貨旺季啟動后油脂或迎來小幅的反彈行情。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。