中輝期貨：錳硅落后產(chǎn)能淘汰任重道遠

截至目前，2023年錳硅合金總體呈現(xiàn)振蕩走勢，期貨主力合約最高價為7430元/噸，最低價為6270元/噸，最大振幅1160元/噸，波動率顯著收窄。能耗雙控政策對供應(yīng)端的影響消退后，產(chǎn)能過剩再度成為行業(yè)關(guān)注點。2023年1—10月份錳硅產(chǎn)量1062.82萬噸，同比增長20.95%。供應(yīng)高速增長而粗鋼產(chǎn)量同比不增的大背景下，錳硅行業(yè)利潤顯著收窄，高成本企業(yè)陷入虧損。

鋼鐵行業(yè)目前呈現(xiàn)出“總量達峰，結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的特點。“雙碳”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，全國粗鋼產(chǎn)量于2020年開始見頂回落，“粗鋼產(chǎn)量同比不增”始終是鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量調(diào)控底線。2022年全國粗鋼產(chǎn)量10.13億噸，同比降低4.79%，預(yù)計2023年粗鋼產(chǎn)量也同比不增。2023年1—10月全國鋼筋產(chǎn)量1.92億噸，同比降低2.86%；前三季度，電工鋼板（帶）產(chǎn)量同比增長14.3%，冷軋窄鋼帶產(chǎn)量同比增15.7%。制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級、高新技術(shù)行業(yè)和新能源領(lǐng)域的發(fā)展推動非建筑用鋼需求增長。1—11月房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下降9.4%；房屋新開工面積累計同比下降21.2%；房屋施工面積累計同比下降7.2%。房地產(chǎn)運行承壓，新開工和施工面積的下降拖累建筑用鋼需求，預(yù)計2023年建筑用鋼需求同比回落。

中長期來看，鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展必然帶來鋼材總量的降低和質(zhì)量、效能的提升，再生鋼鐵循環(huán)利用比重將逐年遞增。人口結(jié)構(gòu)、城中村可改造規(guī)模、房地產(chǎn)行業(yè)庫存、基建接近飽和等因素中長期也將限制建筑用鋼需求。

錳硅90%以上應(yīng)用于鋼材冶煉，少部分用于其他行業(yè)。螺紋鋼等建筑用鋼對錳硅合金需求較大，熱軋卷板等其他品類鋼材對錳硅合金需求較少。粗鋼產(chǎn)量直接決定錳硅需求，鋼種變化影響錳硅需求邊際變化。鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，鋼材總量回落和建筑用鋼比例的降低，將在較長周期內(nèi)壓制錳硅合金需求。

2023年11月30日國務(wù)院印發(fā)《空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動計劃》。其中提到，修訂《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，逐步淘汰步進式燒結(jié)機和球團豎爐以及半封閉式硅錳合金等電爐，引導(dǎo)重點區(qū)域等產(chǎn)業(yè)有序調(diào)整優(yōu)化。目前全國25500KVA半封閉及以下爐型227臺，占全國總爐數(shù)51.6%。全國錳硅合金產(chǎn)能1900.74萬噸，其中落后產(chǎn)能769.8萬噸，占全國總產(chǎn)能40.5%。按照每年10.2億噸粗鋼產(chǎn)量估計，錳硅合金全年需求量1116萬噸，對應(yīng)產(chǎn)能利用率58.73%，錳硅合金產(chǎn)能過剩依然嚴重。

經(jīng)歷3年的落后產(chǎn)能改造，內(nèi)蒙古、寧夏等西北地區(qū)錳硅合金落后產(chǎn)能占比大幅降低，12500KVA及以下小爐型完全淘汰，25500KVA半封閉及以下爐型內(nèi)蒙占比10%，寧夏占比8%。目前廣西地區(qū)25500KVA半封閉及以下爐型99臺，落后產(chǎn)能占比為43%；貴州地區(qū)25500KVA半封閉及以下爐型36臺，落后產(chǎn)能占比18%。雖然近幾年各地方政府均加大錳硅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)力度，但南方錳硅合金企業(yè)規(guī)模小、產(chǎn)能改造資金緊張，疊加工人就業(yè)等問題的制約，南方地區(qū)落后產(chǎn)能淘汰和改造依然任重而道遠。

2023年9月開始，內(nèi)蒙古地區(qū)可以申請新的鐵合金產(chǎn)能，目前內(nèi)蒙古工信廳已經(jīng)批復(fù)通過了17個涉及鐵合金產(chǎn)能項目，其中錳硅合金100萬噸，占比25%。新增產(chǎn)能均配備大型礦熱爐，將加劇錳硅合金產(chǎn)能過剩局面。疊加內(nèi)蒙古地區(qū)極低的電力成本，南方錳硅合金企業(yè)將感受到更多寒意。

擁抱綠電，降低成本。1—10月份我國光伏發(fā)電新增裝機142.56GW，同比增長145%，創(chuàng)歷史新高。硅料價格下跌，N型組價逐漸成為市場主流，單度光伏發(fā)電成本顯著降低。內(nèi)蒙古部分地區(qū)錳硅企業(yè)開始使用新能源電，電價市場化改革以后，內(nèi)蒙古地區(qū)電價開始依托發(fā)電成本浮動，2023年內(nèi)蒙古地區(qū)電價整體低于2022年。目前南方錳硅企業(yè)綜合平均用電成本仍在0.6元/度左右，即便是豐水期，用電成本相較于內(nèi)蒙古地區(qū)也無優(yōu)勢。錳硅合金企業(yè)可積極利用光伏發(fā)電低成本優(yōu)勢，最終形成“光伏發(fā)電基地+儲能電站+錳硅企業(yè)”的產(chǎn)業(yè)格局，推動行業(yè)用電成本降低。

報團取暖，提升效能。除部分龍頭企業(yè)以外，南方錳硅合金企業(yè)呈現(xiàn)出分布范圍廣、規(guī)模小等特點。在行業(yè)產(chǎn)能過剩且無成本優(yōu)勢的背景下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難。產(chǎn)能改造、環(huán)保設(shè)施建設(shè)均需要大量資金，先進產(chǎn)能建設(shè)有更高技術(shù)要求，進口錳礦價格走低進一步削弱本土錳礦性價比，南方錳硅廠家可加速企業(yè)重組、合并進程，推動產(chǎn)能改造升級，降本增效。

用好金融衍生工具。2023年錳硅合金期貨合約連續(xù)性更強，成交量同比增幅達到37.94%，不再是期貨市場的“小品種”。10月份鄭州商品交易所上市錳硅期權(quán)，進一步為錳硅企業(yè)提供了化解敞口風(fēng)險的工具。產(chǎn)能過剩必然使得錳硅合金價格承壓，進而帶來存貨貶值等一系列經(jīng)營問題，鋼鐵行業(yè)利潤回落擠壓錳硅利潤空間。用好期貨工具，從而規(guī)避價格風(fēng)險、提高庫存管理能力、細化經(jīng)營模式、提高議價能力，是未來錳硅合金行業(yè)發(fā)展的必由之路。（作者單位：中輝期貨）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。