多空交織 PTA上下兩難

進(jìn)入12月后，PTA呈沖高回落態(tài)勢(shì)。截至目前，PTA主力合約1805維持在5300—5400元/噸區(qū)間振蕩。總體來看，市場(chǎng)多空交織，PTA以區(qū)間振蕩為主，上行下跌均受到一定的制約。

供應(yīng)中長期趨增

從行業(yè)開工率來看，12月數(shù)據(jù)呈高位調(diào)整態(tài)勢(shì)。CCFEI數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，PTA周平均開工率在75.7%，較12月初回落1個(gè)百分點(diǎn)；上周實(shí)時(shí)開工率在77%，與12月初持平；若去掉長期停產(chǎn)產(chǎn)能590萬噸（去除華彬140萬噸、翔鷺450萬噸后的停車產(chǎn)能），目前實(shí)時(shí)開工率在87.6%。上周，珠海BP125萬噸裝置加入檢修，但影響仍有限，且本周嘉興石化220萬噸裝置計(jì)劃試車后投產(chǎn)，供應(yīng)有上升趨勢(shì)。后期不確定的影響在于，海南逸盛、海倫石化裝置在12月的檢修是否能如期進(jìn)行。因此，短期來看，PTA供應(yīng)是否增加仍存在一定的不確定性。但中長期來看，供應(yīng)呈增加態(tài)勢(shì)。

淡季特征逐漸顯現(xiàn)

從行業(yè)負(fù)荷表現(xiàn)來看，國內(nèi)織造業(yè)負(fù)荷率先下調(diào)，聚酯裝置負(fù)荷從上周開始回落，目前在86.5%附近，雖然仍處于中等偏高水平，但是進(jìn)入明年1月，聚酯對(duì)PTA需求支撐的力度或進(jìn)入衰減期。

一方面，聚酯品利潤出現(xiàn)明顯下滑。長絲、短纖生產(chǎn)利潤在12月初均出現(xiàn)不同程度地下降，目前趨勢(shì)暫未止步。另一方面，聚酯庫存整體維持回升趨勢(shì)。利潤下滑、庫存累積，令工廠維持高開工的意愿減弱。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研，當(dāng)庫存超過25天的警戒線時(shí)，聚酯工廠下調(diào)負(fù)荷的可能性較高。

同時(shí)，進(jìn)入12月后，受季節(jié)性因素制約，PTA需求將趨于放緩。

不確定因素增加

進(jìn)入12月，PTA市場(chǎng)不確定因素增加，多空博弈影響下，PTA振蕩加劇。目前來看，供應(yīng)方面，本周關(guān)注的主要是桐昆石化新裝置正式開啟的進(jìn)展，漢邦220萬噸、逸盛65萬噸裝置重啟后，短期檢修產(chǎn)能約185萬噸，在無新增檢修的情況下，PTA新裝置投產(chǎn)對(duì)供應(yīng)的壓力尚不算太大。但是下游需求方面有轉(zhuǎn)弱跡象，即聚酯開工略有回落和聚酯品庫存攀升，且年底至春節(jié)前，需求提升空間已不大。

供需由偏緊進(jìn)入到寬松仍需一定時(shí)日，在此期間，PTA走勢(shì)以振蕩為主，且易受外圍因素、炒作因素的影響出現(xiàn)振幅擴(kuò)大的現(xiàn)象。中長期來看，關(guān)注供需格局的轉(zhuǎn)變情況，供需轉(zhuǎn)折點(diǎn)預(yù)計(jì)出現(xiàn)在12月下旬或明年1月。若PTA供應(yīng)趨增，聚酯需求在季節(jié)性回落的影響下減弱，則供需偏緊的格局或止步，PTA走勢(shì)將承壓。

關(guān)注主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：

一是上行的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：PTA有效產(chǎn)能基數(shù)增加，開工率回升，下游需求轉(zhuǎn)弱，供需進(jìn)入弱勢(shì)通道，PTA上行將受阻。原油價(jià)格大幅下挫，形成連帶的利空拖累，PTA回升受阻。

二是下行的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：PTA供需格局呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低，下游需求強(qiáng)勢(shì)持續(xù)。原油價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)，形成成本端偏多提振，PTA走勢(shì)將受到支撐，價(jià)格有上移可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。