多因素交織 棉花上下兩難

棉花期貨自去年圣誕節(jié)后探明底部逐步展開反彈，在中美貿(mào)易摩擦重新協(xié)商消息支撐下一直至15500元/噸后開始掉頭。雖然美國貿(mào)易商代表來中國談判未果，但棉花并沒有跌破15000元/噸的支撐。目前臨近春節(jié)，部分棉紡廠放假或減少開工率。在需求淡季下，棉花價(jià)格卻碎步回升，但仍不足以抵消中美貿(mào)易摩擦帶來的訂單減少預(yù)期影響。在這種矛盾的情緒下，預(yù)計(jì)近期棉花以振蕩為主。

中美貿(mào)易摩擦反復(fù)壓制棉價(jià)

第四季度本來就是棉花的需求淡季，尤其是接近年底，部分棉紡廠放假或減少開工率，棉紗銷售緩慢。但去年年底需求清淡尤為突出，美國對(duì)國內(nèi)部分棉紡制品征稅心理影響較大，外商擔(dān)心在3月1日之前沒有達(dá)成協(xié)議，美國會(huì)對(duì)中國商品進(jìn)一步加稅，因此難以增加中國服裝采購量。海關(guān)公布的去年12月數(shù)據(jù)顯示，我國紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為98.82億美元，同比減少2.74%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為132.35億美元，同比減少4.48%，棉花出口受到一定影響。

中美貿(mào)易的談判很可能比市場(chǎng)預(yù)期要差一些，從7—9日的談判延長并未達(dá)成有效協(xié)議就可以看出，中美雙方分歧仍比較大。此次月底劉鶴副總理帶隊(duì)訪美談判，預(yù)計(jì)只能在某幾方面達(dá)成初步意向，全面達(dá)成諒解的可能性很小，這意味美國方面仍將以關(guān)稅為談判籌碼，夾雜華為事件來“要挾”中國在核心利益方面繼續(xù)讓步，然后才能解除對(duì)中國商品的加征關(guān)稅。我們相信這一過程將會(huì)是漫長的過程，3月1日之前很難免除加收關(guān)稅。

15500元/噸以上套保企業(yè)“興趣”更濃

去年棉花收獲以來價(jià)格一路走低，但軋花廠和貿(mào)易商注冊(cè)倉單比現(xiàn)貨銷售合算，倉單數(shù)量不斷攀升。據(jù)了解，北疆烏蘇地區(qū)“雙28”（含雜1.3%以內(nèi)）皮棉成本在14800—14900元/噸，注冊(cè)倉單升水300—500元/噸測(cè)算，CF1905期貨價(jià)格下跌至14500—14600元時(shí)將無利潤，按照15500元/噸拋售期貨，利潤可以達(dá)到700元/噸以上。南疆地區(qū)因?yàn)槭植擅拚急冗^半而成本較高，庫爾勒、阿克蘇兩地監(jiān)管庫“雙28”（含雜1.3%以內(nèi)）凈重提貨價(jià)15800—15900元/噸，當(dāng)期貨價(jià)格上升至15500元時(shí)也開始略有盈利。因此，當(dāng)期貨價(jià)格回升至15500元/噸時(shí)，明顯看到倉單數(shù)量激增，如果價(jià)格繼續(xù)上漲，那么將會(huì)迎來倉單遞增。

ICE棉花階段性見底將會(huì)給國內(nèi)以支撐

目前北半球棉花銷售進(jìn)入旺季，季節(jié)性壓力逐步被消化。棉花價(jià)格下跌了20%以上，為2015年新棉上市以來最大跌幅。從ICE棉花期貨價(jià)格的季節(jié)性來看，一般期貨價(jià)格在1月上旬形成上半年低點(diǎn)，在2月初開始上漲，在5—6月形成全年高點(diǎn)，隨后一路下跌到年底。CFTC公布的基金凈多頭持倉與ICE棉花期貨漲跌高度正相關(guān)，2018年基金在棉花上面的凈多頭寸自7月以來不斷減少，ICE棉花價(jià)格也振蕩走低。即使這期間棉價(jià)出現(xiàn)過反彈，但基金依然堅(jiān)決減倉。截至12月18日（最新數(shù)據(jù)因美國政府關(guān)門未公布），基金凈多頭寸已經(jīng)下降至50575張（不包含期權(quán)），為近4年以來同期最少，后期再減少凈多單空間不大?；鸷芸赡軙?huì)在上半年逐步加倉多單，ICE棉花將逐步反彈。

近期國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的穩(wěn)定，支撐棉花逐漸走出下跌趨勢(shì)。但棉價(jià)反彈的壓力也較大，不僅有中美貿(mào)易摩擦的心理預(yù)期發(fā)酵，還有65萬噸以上棉花倉單盤面壓力。從中期來看，決定棉花能否真正出現(xiàn)較大反彈行情，還需要中美貿(mào)易摩擦徹底“熄火”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。