銅價中期走高基礎(chǔ)扎實

提要：需求復蘇速度高于供應增長速度為短期價格上漲提供動力，銅價在經(jīng)歷洗盤和筑底之后，上漲空間將逐漸打開，建議投資者以多頭操作為主。

近日，倫銅價格連續(xù)上行，站上所有均線，階段筑底已經(jīng)逐漸完成。我們認為，在全球經(jīng)濟持續(xù)增長和供應受限等因素的影響下，銅價仍存在上漲空間，建議投資者繼續(xù)以多頭操作為主。

全球經(jīng)濟增長良好

全球主要經(jīng)濟體，如美國、歐洲、中國等經(jīng)濟表現(xiàn)良好，支撐金屬價格振蕩上行。美聯(lián)儲上調(diào)美國經(jīng)濟增長預期，將2018年GDP增長預期由2.0%—2.3%上調(diào)至2.2%—2.6%，2019年GDP增長預期由1.7%—2.1%上調(diào)至1.9%—2.3%，將2017年和2020年的低端GDP預期增速分別上調(diào)0.2和0.1個百分點。同時，美國稅改漸行漸近，距離頒布僅一步之遙，該稅改將縮窄貿(mào)易逆差，并刺激經(jīng)濟增長。

歐元區(qū)制造業(yè)表現(xiàn)良好，經(jīng)濟增速上調(diào)。歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值60.6，德國12月制造業(yè)PMI初值63.3，兩個數(shù)值均創(chuàng)出紀錄新高。同時，法國12月Markit制造業(yè)PMI初值59.3，創(chuàng)十七年來新高。歐洲央行上調(diào)2017年GDP增速預期至2.4%，上調(diào)2018年增速預期至2.3%；維持2017年1.5%的通脹預期，上調(diào)2018年通脹預期至1.4%。這表明歐洲復蘇勢頭強勁。

中國基建投資發(fā)力，央行資金凈投放。1—11月固定資產(chǎn)投資累計同比增長7.2%，雖然地產(chǎn)投資累計同比增長7.5%，較前值回落0.3個百分點，但制造業(yè)投資累計同比增長4.1%，持平前值，基建投資累計同比增長20.1%，較前值上行0.5個百分點，年末基建投資發(fā)力將對沖房地產(chǎn)投資的下滑。同時，中國資金連續(xù)凈投放，緩解市場流動性和減輕資金壓力。

消費復蘇程度高于預期

銅原料供應擾動性較強。數(shù)據(jù)顯示，11月份我國銅精礦進口量178萬噸，創(chuàng)出歷史新高，銅精礦港口庫存繼續(xù)增加，表明國內(nèi)冶煉廠加大原料進口。據(jù)了解，當前大型冶煉廠原料庫存充足，并不急于買貨，但是小型冶煉廠庫存偏少，備貨積極性較高，銅精礦現(xiàn)貨TC穩(wěn)中有落。當前，全球最大銅生產(chǎn)國智利正準備迎接有史以來最頻繁的薪資談判年，預計有32家銅礦加入薪資談判，這可能引發(fā)礦山的供應中斷，影響全年銅精礦供應，2018年銅精礦長單談判的天平逐漸傾向于礦山。

中國電解銅消費基礎(chǔ)牢固，1—7月中國電解銅消費量為998萬噸，同比減少2.8%，而根據(jù)市場大多數(shù)機構(gòu)的預測，2017年中國銅消費增速將在1%—3%，那么8—12月中國銅的消費增速至少為6%，該時間周期內(nèi)銅需求將不斷改善。從中國銅的終端消費，如電力、空調(diào)制冷、交通運輸、建筑等行業(yè)來看，2018年中國銅需求依然存在改善空間，預計全年增速為2.89%左右。進口銅長單升水走高對中國銅消費改善進行了驗證，2018年Codelco發(fā)往中國的溢價為75美元/噸，該價格最終被確定為2018年銅進口長單升水的基準價，高于2017年的72美元/噸。

可以逢低建立多單

綜上所述，宏觀面經(jīng)濟持續(xù)向好決定了銅的未來運行方向，而需求復蘇速度高于供應增速為短期價格上漲提供了動力。我們判斷銅價在經(jīng)歷洗盤和筑底之后，上漲空間將逐漸打開。我們建議投資者以多頭操作為主，可以逢低建立多單。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。