滬膠有望曲折上行

9月下旬以來(lái)，滬膠展開長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月之久的橫盤整理走勢(shì)。滬膠上下兩難的原因是，一方面，1805合約13500元/噸對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格在13000元/噸左右，該現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)達(dá)到國(guó)內(nèi)成本線附近，成本支撐效應(yīng)顯現(xiàn)；另一方面，下游步入淡季，輪胎廠開工率緩慢下滑，下游重卡銷售、汽車產(chǎn)銷增速均出現(xiàn)回落。目前價(jià)格處于偏低水平，供需矛盾也不突出，滬膠價(jià)格要突破橫向盤整區(qū)間，必須有新的推動(dòng)因素。

最近，泰國(guó)當(dāng)局準(zhǔn)備啟動(dòng)一項(xiàng)總金額186億泰銖的穩(wěn)定國(guó)內(nèi)橡膠價(jià)格的預(yù)算案。該短期支撐明顯，上周滬膠價(jià)格展開小幅反彈，但長(zhǎng)期效果仍需觀察。就微觀供需層面來(lái)看，后期下游備貨逐漸啟動(dòng)，以及供應(yīng)端利多因素炒作概率增加，滬膠向上動(dòng)能會(huì)更加充足。

原料價(jià)格接近低位

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)接近割膠成本，泰國(guó)原料價(jià)格也接近2016年年初的低位。2016年泰國(guó)原料最低價(jià)格折算國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨大約在11500元/噸，折算5月合約大約在12000元/噸。這意味著從原料的角度看，橡膠下方空間已經(jīng)不大。并且，2016年年初國(guó)內(nèi)資金面持續(xù)緊張，市場(chǎng)情緒極度悲觀，當(dāng)前宏觀環(huán)境和2016年宏觀環(huán)境相去甚遠(yuǎn)。因此，2018年原料價(jià)格很難再度接近2016年年初水平，跌穿2016年年初原料價(jià)格水平的概率更小。

高產(chǎn)季即將過(guò)去

季節(jié)性規(guī)律顯示，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)橡膠產(chǎn)量一般12月份開始出現(xiàn)明顯下降，并持續(xù)到次年3、4月開割前夕。國(guó)外高產(chǎn)期也將在1月份結(jié)束。隨著時(shí)間推移，供應(yīng)會(huì)逐步減少，從而給價(jià)格帶來(lái)支撐。

下游有補(bǔ)庫(kù)需求

按照生產(chǎn)習(xí)慣，下游一般會(huì)在春節(jié)前后進(jìn)行備貨，備貨力度主要依據(jù)貨源情況以及后期價(jià)格預(yù)判等要素來(lái)確定。目前價(jià)格處于低位，并且明年1月之后，隨著國(guó)外高產(chǎn)季過(guò)去，貨源會(huì)相對(duì)減少，因此年前輪胎廠的備貨意愿應(yīng)該還是比較強(qiáng)的。下游的補(bǔ)庫(kù)需求有望成為后期價(jià)格反彈的主要支撐因素。

輪胎廠頻頻漲價(jià)

最近頻頻出現(xiàn)輪胎廠漲價(jià)消息，主要原因是輪胎廠成本壓力增加。隨著2017年橡膠價(jià)格和合成膠價(jià)格的回落，炭黑等輔料的價(jià)格卻受到環(huán)保的制約，產(chǎn)量受限，價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)。目前輔料的成本占比開始增加，輪胎廠的成本壓力凸顯。如果市場(chǎng)開始接受輪胎漲價(jià)的話，則后期橡膠等原料價(jià)格跟隨上漲的可能性加大。

在當(dāng)下供需矛盾并不突出的格局下，下游需求短時(shí)間又難有起色，滬膠價(jià)格對(duì)供應(yīng) 變動(dòng)更為敏感，因此，投資者后期還需關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣情況。今年拉尼娜預(yù)期不斷增強(qiáng)，東南亞雨水增加，一旦雨水過(guò)多導(dǎo)致洪澇，橡膠價(jià)格將受到較大影響。

綜合以上分析，隨著時(shí)間的推移，滬膠上漲概率增大，建議投資者后期以多頭思路為主。但需求尚處于淡季，價(jià)格還是會(huì)反復(fù)，不建議追多。操作上逢低買入為主，1805合約下方支撐在13500元/噸附近。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。