四季度盈利繼續(xù)維持高位

投資策略：本周上證綜合指數(shù)上漲0.31%，鋼鐵板塊上漲0.44%。周內(nèi)鋼價走勢膠著，黑色期貨市場也呈現(xiàn)震蕩局面。近期由于海外因素支撐，有色金屬價格走勢優(yōu)于黑色。2017年經(jīng)濟走勢與我們年初判斷基本一致，整體走勢高位偏平，在此前提下，工業(yè)企業(yè)四年資產(chǎn)負債表修復(fù)過程中供給端調(diào)整非常充分，整體盈利均維持很高水平。而鋼鐵除具備工業(yè)企業(yè)的共性之外，中頻爐的消減和采暖季限產(chǎn)進一步抬升了行業(yè)的盈利能力。目前看經(jīng)濟目前仍呈偏穩(wěn)局面，后期財政收縮的速度仍需要進一步觀察。短期季節(jié)性效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn)，在下游實際消費萎縮的情況下，冬儲成為決定鋼價走勢的主要因素。若近期冬儲力度偏強，鋼價則仍有可能繼續(xù)表現(xiàn)，但對后期旺季不利。反之若冬儲意愿不強，春季行情更加值得期待。四季度鋼鐵行業(yè)盈利雖有波動，但在限產(chǎn)加持下整體盈利繼續(xù)維持極高水平，高利潤有望驅(qū)動板塊反彈的行情，建議關(guān)注標的如三鋼閩光、八一鋼鐵、*ST華菱、韶鋼松山、新鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、寶鋼股份、方大特鋼等；

　　國內(nèi)鋼價：本周鋼價震蕩下行。鋼價從上周末起即開始呈現(xiàn)跌勢，周內(nèi)則繼續(xù)下滑，其中螺紋鋼跌幅較大，周環(huán)比下滑350元/噸。螺紋鋼大幅下挫主要源于行業(yè)淡季來臨，在終端下游成交量持續(xù)下滑的背景下，鋼價后期走勢需密切關(guān)注鋼貿(mào)商冬儲的節(jié)奏與力度。如果鋼價回落至鋼貿(mào)商心理價位，冬儲順利進行，鋼價則有望止跌企穩(wěn)甚至震蕩上行；

　　庫存情況：本周上海市場螺紋鋼庫存24.58萬噸，較上周上升1.57萬噸，熱軋庫存29.97萬噸，較上周下降0.25萬噸。從全國范圍看，統(tǒng)計社會庫存總量793.19萬噸，環(huán)比上升6.91萬噸。本周社會庫存繼續(xù)回升，且本周螺紋鋼廠內(nèi)庫存增幅較為明顯，鋼廠及鋼貿(mào)商出貨均不順暢。目前淡季下游需求持續(xù)疲弱，成品材尤其是建筑類鋼材消耗速度明顯放緩，加之本周鋼價連續(xù)下跌導(dǎo)致鋼貿(mào)商及下游終端用戶均持觀望態(tài)度，庫存被動累積。鑒于后期下游需求將持續(xù)走弱，庫存累積程度需關(guān)注冬儲力度；

　　國際鋼價：本周鋼價漲跌互現(xiàn)。美國方面，板材價格小幅抬升，下游需求保持強勢疊加較低的中間庫存，目前鋼企訂單無憂。長材價格企穩(wěn)，主要源于圣誕節(jié)及新年假期需求轉(zhuǎn)弱，預(yù)計明年鋼價仍有上漲空間；歐洲地區(qū)鋼價依舊堅挺，板材價格表現(xiàn)略優(yōu)于長材，鑒于區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟向好，下游需求有所支撐，預(yù)計后期鋼價仍處于偏強態(tài)勢；

　　原材料：本周礦價盤整。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價格690元/噸，環(huán)比持平。日照港63.5%品位印度鐵礦石價格445元/噸，環(huán)比上升2元/噸。普氏指數(shù)（62%）74.35美元/噸，周環(huán)比下降0.25美元/噸。本周高爐產(chǎn)能利用率較上周回升0.58%至71.91%，對應(yīng)日均疏港量環(huán)比增加6.79萬噸至266.5萬噸，鐵礦石需求有所反彈?？紤]到下周徐州限產(chǎn)結(jié)束及河北部分鋼廠因天然氣不足額外承擔(dān)供暖任務(wù)而復(fù)產(chǎn)，高爐開工率有望小幅提升，此外目前鋼廠鐵礦石庫存天數(shù)處于偏低狀態(tài)，后期需觀察原材料補庫情況，否則在此之前礦價或整體偏弱勢運行；

　　行業(yè)盈利：本周噸鋼盈利均呈下跌態(tài)勢，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，本周雙焦價格繼續(xù)抬升帶動鋼材成本上漲，而鋼價小幅回落，行業(yè)噸鋼毛利均呈下跌態(tài)勢，其中熱軋卷板（3mm）毛利下降79元/噸，毛利率下降至23.20%；冷軋板(1.0mm) 毛利下降62元/噸，毛利率下降至12.44%；螺紋鋼(20mm)毛利下降341元/噸，毛利率下降至32.07%；中厚板(20mm)毛利下降95元/噸，毛利率下降至14.48%；

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。