2018年元旦過后，國內(nèi)鋼材市場延續(xù)跌勢，尤其建筑鋼材市場跌幅明顯。截至1月10日，全國20mm三級螺紋鋼均價4144元/噸，1月上旬累計下跌約310元/噸，近一個月累計下跌760多元/噸。同日，全國4.75mm熱卷均價4248元/噸，近一個月累計下跌約190元/噸，螺卷價差扭轉(zhuǎn)倒掛局面。
圖一：全國四大鋼材品種均價走勢
（來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
自去年11月進入采暖季，建材市場迎來大漲行情，隨著近一個月回吐漲幅，市場底部是否探明？后期又將如何運行？
部分區(qū)域高爐復產(chǎn)，鋼材需求持續(xù)萎縮，供求矛盾加劇
由于近一個月鋼材市場回調(diào)，鋼鐵業(yè)利潤持續(xù)下滑。筆者測算當前唐山鋼廠螺紋鋼噸鋼毛利（成本不包含三項費用、固定資產(chǎn)折舊等）約650元，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)積極性尚在，近期部分地區(qū)高爐陸續(xù)復產(chǎn)。
不過，采暖季京津冀鋼廠限產(chǎn)力度仍大，如1月首周唐山高爐產(chǎn)能利用率仍低于60%，全國163家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率78.39%，略高于12月份水平。整體來看，預估1月份全國粗鋼日均產(chǎn)量210多萬噸，略高于上月，呈現(xiàn)微幅增長。
圖二：全國及唐山高爐產(chǎn)能利用率走勢
（來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
2017年12月中旬以來，國內(nèi)下游用鋼需求持續(xù)萎縮。冬季雨雪天氣、需求提前透支、悲觀預期等等因素綜合影響，2018年1月上旬鋼材市場成交量仍在下滑，供求矛盾進一步加劇，鋼材庫存逐周攀升。
鋼材庫存階段性回升，整體水平仍低于往年
據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)監(jiān)測，上周全國樣本鋼廠鋼材庫存量479.4萬噸，周環(huán)比增長3.5%，持續(xù)四周環(huán)比攀升，較上年同期下降14.2%。
同期，全國主要城市鋼材庫存量835.1萬噸，周環(huán)比增長5.3%，持續(xù)三周環(huán)比攀升，較上年同期下降15.1%。
圖三：樣本鋼廠及社會鋼材庫存量走勢
（來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
近幾周鋼材庫存回升，主要是建材庫存大幅攀升，供需壓力更大。另外，我們也要注意到，與往年同期相比，鋼材庫存仍處低水平，有別于2012年-2015年的去庫存階段。
鋼廠價格偏高商家虧損、期現(xiàn)基差基本修復、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中向好，鋼價調(diào)整空間或不大
由于下游用鋼需求疲弱，短期內(nèi)鋼材市場利空因素占據(jù)主導，但經(jīng)過一個月調(diào)整之后，市場也出現(xiàn)一些積極的信號。
首先，近期主流鋼廠發(fā)布新一輪調(diào)價政策，寶鋼2、3月份板材出廠價維穩(wěn)。雖然沙鋼、中天鋼鐵等主流建材鋼廠大幅下調(diào)1月中旬價格，但出廠價明顯高于現(xiàn)貨市場。當前沙鋼20mm三級螺紋鋼出廠價4350元/噸，較杭州市場高360元/噸。主流鋼廠降價幅度明顯小于市場價，一方面加大了中間商經(jīng)營壓力，另一方面也有控制市場無序殺跌的意圖。
圖四：沙鋼與杭州市場螺紋鋼價差走勢
（來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
其次，螺紋鋼期現(xiàn)基差基本修復，當前螺紋鋼主力1805合約收盤價較上海市場貼水52元/噸，而2017年12月份貼水幅度一度高達1000元/噸。螺紋鋼期現(xiàn)套利空間不大，現(xiàn)貨市場低價出貨的動力也不足，投資者觀望心態(tài)較濃。
圖五：螺紋鋼期現(xiàn)基差走勢
（來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）
再次，全球經(jīng)濟仍處于復蘇軌道，2018年一季度我國進出口料雙增長。國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢延續(xù)，實體零售延續(xù)回暖趨勢。國務院總理李克強預計2017年全國GDP增長6.9%左右，債市、股市、房市平穩(wěn)運行，企業(yè)杠桿率穩(wěn)中有降。
總之，短期內(nèi)，下游用鋼需求疲弱，鋼材庫存出現(xiàn)積壓，鋼材市場仍有調(diào)整空間。不過，隨著一個月的大幅調(diào)整，鋼鐵業(yè)利潤、螺紋鋼期現(xiàn)基差、螺卷價差等均基本回歸合理水平，市場恐高情緒明顯得到釋放，預計后期下跌空間已不大?？紤]到春節(jié)前下游用戶仍有冬儲備貨需求，春節(jié)前鋼價或仍有一波反彈行情。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
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