銅精礦處理費暴跌至十多年新低，但冶煉廠不一定大幅減產(chǎn)

外媒3月11日報道，銅精礦處理費已跌至十多年來最低水平，這一趨勢被多頭交易者視為長期供應(yīng)短缺即將到來的信號。鑒于能源轉(zhuǎn)型帶來的礦銅需求增長預(yù)期，他們普遍預(yù)測本十年內(nèi)銅價將大幅攀升。

然而，一些行業(yè)分析師指出，銅處理/精煉費用（TC/RC）暴跌的主要推動力在于銅冶煉產(chǎn)能的快速擴張，尤其在中國，同時印度和印度尼西亞的產(chǎn)能也在穩(wěn)步增長。

法國巴黎銀行高級大宗商品策略師戴維·威爾遜分析稱，處理費用的下跌與礦山供應(yīng)增長不足關(guān)系不大，而更多地與冶煉產(chǎn)能過剩相關(guān)。這種產(chǎn)能過剩對銅價的提振作用有限。

冶煉產(chǎn)能的擴張意味著銅處理費用的下降不一定會轉(zhuǎn)化為銅價的上漲，特別是如果中國冶煉廠不采取大規(guī)模減產(chǎn)措施的話。

盡管冶煉廠的銅精礦處理費用已降至極低水平，個位數(shù)的費用可能并不會立即導(dǎo)致大規(guī)模減產(chǎn)。因為大部分銅精礦供應(yīng)仍依據(jù)年度合同條款定價，這在一定程度上緩解了現(xiàn)貨處理費下跌帶來的壓力。

麥格理大宗商品策略主管馬庫斯·加維表示，盡管冶煉廠的利潤率總體上尚可接受，主要得益于充足的合同預(yù)訂量，但從現(xiàn)貨處理費來看，幾乎每個廠家都處于虧損狀態(tài)，這種情況難以持久。

一些分析師認為，由于中國幾乎所有的銅冶煉廠都是國有企業(yè)，它們可能更傾向于維持生產(chǎn)并承受損失。銀河期貨分析師指出，銅礦商正在試探冶煉廠的底線，而冶煉廠似乎并沒有明確的價格底線。最終，可能需要銅價的上漲來刺激更多廢銅供應(yīng)，從而緩解當前困境。

此前，智利安托法加斯塔公司與中國金川集團簽訂了年度精礦供應(yīng)基準合同，價格較2023年有所降低，但仍反映了銅市相對平衡的狀況。然而，隨后加拿大第一量子礦業(yè)公司的科布雷銅礦被巴拿馬政府關(guān)閉，以及其他生產(chǎn)商供應(yīng)受限的情況，使得分析師們不得不重新評估銅精礦的供應(yīng)前景。

處理費的降低，再加上其他產(chǎn)品（如硫酸）的收入不景氣，使得冶煉廠的處境更加艱難。上海陰極銅現(xiàn)貨溢價已回歸至五年平均水平的60美元/噸附近。銅冶煉廠的高管表示，硫酸（冶煉過程中的副產(chǎn)品）價格處于低位，無法為冶煉廠帶來顯著的緩解效果。

資深礦業(yè)營銷專家阿爾伯特·德索薩認為，新冶煉產(chǎn)能的激增意味著合同處理費需要較長時間才能恢復(fù)到較高水平。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。