周二商品多數(shù)下跌，化工品走弱，截止下午收盤，甲醇重挫4.04%，P焦煤下挫3.95%，滬鋁、PVC、丙烯、乙烯跌逾2%，黃豆、滬鎳、鐵礦石、滬鉛、焦炭、雞蛋、玻璃、菜油、橡膠跌逾1%，而漲幅方面，硅鐵上漲3.53%?！ 〖?/div>
周二商品多數(shù)下跌，化工品走弱，截止下午收盤，甲醇重挫4.04%，P焦煤下挫3.95%，滬鋁、PVC、丙烯、乙烯跌逾2%，黃豆、滬鎳、
鐵礦石、滬鉛、焦炭、雞蛋、玻璃、菜油、橡膠跌逾1%，而漲幅方面，
硅鐵上漲3.53%。
甲醇后期下行風險加劇
12月份，受供應(yīng)面縮減支撐，國內(nèi)甲醇市場持續(xù)走高。但節(jié)后國內(nèi)多地降雪，交通物流受限，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)與主銷區(qū)市場走勢逐漸呈現(xiàn)分化態(tài)勢。
由于前期降雪天氣，部分道路封路，貨物運輸受阻，雖西北主產(chǎn)區(qū)烯烴采購相對平穩(wěn)，但外發(fā)
山東、
河北以及華中等地的貨源受限，西北地區(qū)部分企業(yè)庫存穩(wěn)中有升，加之前期
價格漲幅較高，區(qū)域內(nèi)價格持續(xù)走低。
但是由于外省貨源沖擊有限，山東、華中等市場走勢持續(xù)上漲。以
武漢市場為例，前期因部分道路封路，作為中轉(zhuǎn)站的武漢市場供應(yīng)大幅減少，少數(shù)存有庫存的貿(mào)易商價格大幅拉漲至4000以上。然隨著天氣轉(zhuǎn)晴，道路運輸緩解，各地貨源流通恢復，部分省外低端貨源陸續(xù)進入市場，各地供應(yīng)緩解。加之目前甲醛等傳統(tǒng)下游處于需求淡季，市場整體接貨情緒一般，局部市場走勢轉(zhuǎn)弱。
對于后期的市場來說，一方面，當前國內(nèi)甲醇企業(yè)利潤均處于盈利水平，國內(nèi)整體供應(yīng)面或維持寬松狀態(tài)。隨著今年甲醇價格的不斷走高，幾乎所有甲醇企業(yè)的利潤水平都較為豐厚。據(jù)監(jiān)測，2017年無論是煤制還是天然氣制甲醇企業(yè)，其平均利潤水平均在500元/噸以上，最高利潤水平均到達1200以上。在豐厚的利潤刺激下，目前除了西南、
青海因限氣停車的裝置外，
其他裝置多處于正常水平，且聽聞近期瀘天化煤氣化甲醇裝置有開車計劃。
2017年企業(yè)利潤(元/噸)最高值最低值平均值
煤制1240100550
天然氣制144080500
焦爐氣制124510500
另一方面，雖前期受降雪影響，部分下游市場貨源偏緊，節(jié)后市場亦出現(xiàn)階段性補貨。但當前國內(nèi)甲醇整體需求面仍有所下滑，且主要體現(xiàn)在傳統(tǒng)下游方面。傳統(tǒng)下游中需求占比較大的甲醛市場季節(jié)性較為明顯，每年冬季往往處于甲醛需求淡季，特別是春節(jié)前后這段時間。雖春節(jié)前下游或存短暫的階段性備貨情況，但后期下游企業(yè)及貿(mào)易商或逐漸離市，需求或難有明顯提升。
綜合而言，后期國內(nèi)甲醇市場或?qū)⒚媾R供應(yīng)寬松、需求偏弱等利空因素，且當前甲醇價格一直處于相對的高位，后期市場繼續(xù)上行或存較大壓力，短期市場不乏存在回落的可能，建議謹慎操作。
自去年12月中旬以來，焦炭期貨在1900—2200元/噸反復振蕩，但價格重心略有下移。本周一焦炭
指數(shù)錄得1.56%的跌幅，下跌趨勢或?qū)⒀永m(xù)。盡管從季節(jié)性因素來看，
大宗商品包括焦炭在1月上漲的頻率較高，但從基本面分析，焦炭期價繼續(xù)下探的可能性更大。
區(qū)域性霧霾抑制需求
去年11月，隨著史上空前力度的供暖季限產(chǎn)政策落地，焦化廠結(jié)焦時間的延長使得焦炭產(chǎn)量明顯受到控制。去年11月我國焦炭產(chǎn)量3447萬噸，同比減少11%；但1—11月的累計產(chǎn)量39843萬噸，同比僅減少2.7%。11月焦炭產(chǎn)量銳減，使得11—12月焦炭價格非常堅挺，當月期現(xiàn)價格均出現(xiàn)較大幅度的上漲，但這一利好在1月已經(jīng)不復存在。在近期焦化廠開工率持續(xù)小幅提高的背景下，焦化廠庫存增加，供給端壘庫壓力加大。截至1月12日，100家樣本焦化企業(yè)庫存合計66萬噸，比去年12月末高出了一倍多，是過去1個多月以來的最高點。
根據(jù)河北省環(huán)保廳的消息，本月12—17日將出現(xiàn)重污染天氣，目前
石家莊、
邢臺和
衡水3市已啟動一級應(yīng)急響應(yīng)，
保定、
廊坊、
邯鄲、
唐山、
滄州、定州和辛集啟動二級應(yīng)急響應(yīng)。根據(jù)相關(guān)政策，在確保安全生產(chǎn)和保障居民供暖的前提下，采用濕法脫硫的
鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機、豎爐將限產(chǎn)50%。占據(jù)全國鋼鐵產(chǎn)量1/4的地區(qū)限產(chǎn)，勢必抑制后期焦炭消費。當然，同期
山西等地焦化企業(yè)也會同步限產(chǎn)，但目前國內(nèi)鋼廠焦炭庫存也并不少：截至1月12日，110家樣
本鋼廠庫存為443萬噸，是近兩個月的最高點。
鋼材價格走低，爐料承壓
近期，
鋼材現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，也對焦炭價格構(gòu)成明顯壓力。截至1月15日，HRB400螺紋鋼全國均價為4010元/噸，與1個月之前相比跌去800多元。板材跌幅雖沒有那么大，但也呈持續(xù)下跌狀態(tài)。由于去年11月和12月的投資、信貸數(shù)據(jù)不及預期，目前鋼材期貨價格依然沒有止跌跡象。目前鋼廠維持自身利潤的態(tài)度是明確的，在鋼廠較強的議價能力背景下，焦化廠或被迫讓步。預計未來部分庫存較高的焦化廠為了走量，將繼續(xù)采取價格暗降的方式出貨。而且從本輪鋼材與焦炭價格二者走勢對比來看，在鋼材現(xiàn)貨降幅已經(jīng)相當可觀的情況下，未來焦炭現(xiàn)貨大幅跟降可期。此外，近日，以山西焦煤集團為代表的多家大型煤炭企業(yè)下調(diào)煤價的行為，也無疑給焦炭價格帶來一定的拖累。
期貨持倉空頭占優(yōu)
從焦炭港口庫存來看，截至1月12日，
天津、
日照、
青島港港口庫存分別為86萬、83萬、88萬噸，加上
連云港合計267萬噸。與2017年年底的庫存相比，當前庫存水平有一定的回落，但總體上仍處于過去半年來的高位水平。而且在目前鋼廠明顯限產(chǎn)的背景下，這樣的庫存水平無疑是偏高的。而從期貨持倉來看，截至上周五，前20大焦炭多頭席位總持倉合計為77142手，而前20大空頭席位總持倉為80229手，空頭以4%的優(yōu)勢壓制多頭。對比前幾個交易日，目前主力更傾向于做焦炭市場的空頭。目前，焦炭期價日線逐步形成短期頂部的技術(shù)形態(tài)，未來基本面的任何一個利空都將導致焦炭價格劇烈回調(diào)。
綜上所述，筆者認為，盡管近期隨著河北、山西等地重污染天氣的到來，相關(guān)限產(chǎn)題材再度被關(guān)注，但在目前鋼材需求旺季及焦炭庫存累積的背景下，去年11月的故事不會在1月重演。焦炭價格短期可能會繼續(xù)維持振蕩走勢，但在2月之前，再度大幅回調(diào)仍是大概率事件。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
