聚丙烯：拉開下跌帷幕

受原油價(jià)格上漲和供需兩旺的提振，聚丙烯期貨價(jià)格自2017年12月以來出現(xiàn)單邊上漲走勢(shì)。不過，利好因素正在消退，加之周二的大幅下行跌破了此輪上漲的支撐線，后期存在走低的可能。

成本支撐弱化

成本增加是聚丙烯期貨價(jià)格大幅上漲的重要原因。但是，目前來看，成本端對(duì)聚丙烯的支撐作用正在減弱。

油制聚丙烯方面，雖然受供應(yīng)偏緊的影響原油價(jià)格大幅上漲，但隨著美國頁巖油產(chǎn)量的不斷攀升，供需格局正在改變。美國活躍鉆井?dāng)?shù)量持續(xù)增加，頁巖油有望繼續(xù)放量。后期，北半球天氣轉(zhuǎn)暖，原油下游消費(fèi)將轉(zhuǎn)淡，原油價(jià)格可能結(jié)束漲勢(shì)，油制烯烴的成本將隨之下移。煤制烯烴方面，甲醇供應(yīng)緊缺的問題得到緩解，價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下降，外采甲醇制烯烴裝置的生產(chǎn)成本有所下滑。

開工負(fù)荷處于高位

目前，煤制烯烴的利潤在3500元/噸，油制的利潤在2200元/噸，即使前期虧損嚴(yán)重的外采甲醇制聚丙烯裝置，也由于市場(chǎng)價(jià)格超出可變成本、生產(chǎn)可以減少虧損而繼續(xù)生產(chǎn)。在這種情況下，企業(yè)的生產(chǎn)積極性高漲，開工負(fù)荷處于高位。后期，低庫存問題勢(shì)必得到改善。屆時(shí)，聚丙烯價(jià)格恐開啟跌勢(shì)。

2018年的春節(jié)，從陽歷來看，來得相對(duì)較晚，使得聚丙烯的需求淡季推遲，目前聚丙烯下游仍然保持一定的開工負(fù)荷。最新公布的數(shù)據(jù)表明，塑編、注塑和BOPP行業(yè)雖然以剛需采購為主，但聚丙烯的整體需求有保證。

由于需求良好，聚丙烯的石化庫存、貿(mào)易商庫存和社會(huì)庫存都處于極低水平，石化庫存僅有12.5萬噸。在這種情況下，貿(mào)易商積極挺價(jià)，這意味著聚丙烯價(jià)格即使反轉(zhuǎn)也很難形成流暢跌勢(shì)。

綜上所述，由于供需兩旺，目前聚丙烯庫存處于極低水平，這對(duì)價(jià)格形成支撐。然而，聚丙烯企業(yè)開工積極性高漲，但下游臨近淡季，后期供需格局將由緊平衡向供應(yīng)過剩過渡，聚丙烯價(jià)格恐開啟跌勢(shì)。不過，下跌過程中會(huì)出現(xiàn)反復(fù)。

圖為PP1805合約日線

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。