徽商期貨：繼續(xù)看好瀝青價(jià)格

2018年瀝青期貨市場(chǎng)將以多頭思路為主，主要驅(qū)動(dòng)因素是現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)溫和上行趨勢(shì)，帶動(dòng)期貨市場(chǎng)看多情緒。一方面，由于基本面需求向好，另一方面，國(guó)際油價(jià)對(duì)其存在成本面支撐，加之油品增值稅發(fā)票改革，煉油隱形成本增加，均將成為推動(dòng)2018年瀝青價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)力。

從基本面來(lái)看，2018年瀝青供需面均將呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但增速可能放緩。期貨價(jià)格將通過(guò)交割與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需雙增局面將會(huì)是2018年期貨市場(chǎng)的催化劑。預(yù)計(jì)供應(yīng)量主要在下半年釋放，而需求增長(zhǎng)點(diǎn)將體現(xiàn)在4-6月、8-11月，故4-6月多為多頭進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。據(jù)測(cè)算，2018年中國(guó)瀝青供應(yīng)量同比增加240萬(wàn)噸或9%左右，需求量約增長(zhǎng)220萬(wàn)噸或7%，供應(yīng)方面增速主要來(lái)自新增瀝青煉廠以及原有生產(chǎn)瀝青煉廠增產(chǎn)；需求方面主要來(lái)自新增公路建設(shè)需求。

具體來(lái)看，供應(yīng)方面，處于瀝青市場(chǎng)主導(dǎo)地位的兩大地?zé)挩D―東明石化和京博石化在2018年均有增產(chǎn)計(jì)劃，此外，山東匯豐石化和玉皇盛世化工計(jì)劃生產(chǎn)瀝青，將帶動(dòng)產(chǎn)量整體上升。不過(guò)，考慮馬瑞原油的供應(yīng)量以及下游需求增速，整體開(kāi)工率可能降低，將一定程度上緩解產(chǎn)量增速。預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速同比約降1個(gè)百分點(diǎn)。馬瑞原油生產(chǎn)瀝青經(jīng)濟(jì)性較高，其產(chǎn)瀝青出率在60%左右。需求方面，2018年是“十三五”承上啟下的一年。公開(kāi)資料顯示，2018年中國(guó)公路建設(shè)投資預(yù)計(jì)達(dá)1.92萬(wàn)億元，其中高速公路仍處于大規(guī)模建設(shè)狀態(tài)，主要由養(yǎng)護(hù)和新開(kāi)工項(xiàng)目組成，高速公路建設(shè)總規(guī)模將高達(dá)2.6萬(wàn)公里。考慮道路施工周期性，預(yù)計(jì)2018年瀝青新建道路需求將增加200萬(wàn)噸左右，其中高速需求將占80萬(wàn)噸或40%。

國(guó)際原油方面，受供應(yīng)縮減、需求復(fù)蘇提振，預(yù)計(jì)2018年國(guó)際油價(jià)整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，這將帶動(dòng)瀝青成本增加。

具體來(lái)看，供應(yīng)方面，首先，2017年底，OPEC主要成員國(guó)會(huì)議決定延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議至2018年底。其次，局部地區(qū)原油供應(yīng)堪憂，供應(yīng)量不穩(wěn)，恐支撐油價(jià)上漲。此外，在2018年開(kāi)年之際，受利比亞原油管道爆炸事件催化，NYMEX原油期價(jià)一路高歌至60美元/桶之上。需求方面，2018年需求復(fù)蘇跡象明顯，主要國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織對(duì)全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)持復(fù)蘇的看法，預(yù)計(jì)將成為帶動(dòng)原油需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。此外，瀝青作為原油的直接下游產(chǎn)品，其加工成本與原油息息相關(guān)。當(dāng)前，原油成本大幅上升，加工瀝青面臨大幅虧損，煉廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)。結(jié)合近期情況來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求疲軟，而期貨盤(pán)面價(jià)格連續(xù)飆升，主要由于煉廠加工成本已破盈虧成本線，但由于需求較差，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上下游博弈情況下，期貨市場(chǎng)更加看好成本增加帶來(lái)的市場(chǎng)效應(yīng)，帶動(dòng)盤(pán)面價(jià)格從2500元/噸左右上升至2800元/噸以上，漲幅在300元/噸或12%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。