基差較低 鄭棉承壓

在外棉強(qiáng)勢(shì)走高帶動(dòng)下， 鄭棉出現(xiàn)了一波高達(dá)800元幅度的反彈，持倉(cāng)量大幅增加，現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)走勢(shì)，市面上不斷傳來(lái)棉花牛市的聲音。但筆者認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要矛盾還是龐大的現(xiàn)貨壓力，在問(wèn)題沒(méi)有得到解決前，過(guò)高的期貨價(jià)格將給市場(chǎng)帶來(lái)基差過(guò)小的壓力。

言牛市為時(shí)尚早

自去年10月美棉價(jià)格觸底后，3月合約累計(jì)上漲達(dá)25%，最高觸及84.65美分/磅的高點(diǎn)。由于今年美棉出口情況較好，以及市場(chǎng)對(duì)印度產(chǎn)量預(yù)期悲觀，加上USDA不斷上調(diào)全球棉花需求，使得全球供需平衡表得到很大的改觀。目前很多人士認(rèn)為美棉已經(jīng)在牛市階段，有望挑戰(zhàn)90美分/磅。

美棉出口數(shù)據(jù)較好，主要表現(xiàn)在出口簽約明顯增加，截至目前已經(jīng)簽約258.4萬(wàn)噸，占預(yù)期的83%。但是代表實(shí)際出口的裝運(yùn)數(shù)據(jù)并不太好，截至目前已裝運(yùn)91.6萬(wàn)噸，比去年同期少9萬(wàn)噸。同時(shí)，在價(jià)格升高后，有大量已簽約棉花被取消，特別是來(lái)自我國(guó)和孟加拉的訂單，上周共取消4.1萬(wàn)噸。在上周五周度出口數(shù)據(jù)出臺(tái)后，美棉出現(xiàn)了明顯回落。

筆者認(rèn)為，目前言牛市為時(shí)尚早。首先，目前棉花平衡表只能說(shuō)是平衡，并不是緊張；其次，目前的期末庫(kù)存還處于高位，這就決定了棉花不可能處于牛市階段。同時(shí)，由于棉價(jià)較高，相比其他農(nóng)產(chǎn)品存在優(yōu)勢(shì)，新年度種植面積有望繼續(xù)增加，對(duì)供需平衡表的改善帶來(lái)不利影響。

現(xiàn)貨壓力難緩解

截至1月29日，全國(guó)共有1016家棉花加工企業(yè)，按照棉花質(zhì)量檢驗(yàn)體制改革方案的要求，加工棉花并進(jìn)行公證檢驗(yàn)，檢驗(yàn)量達(dá)到22463905包，508.1006萬(wàn)噸，其中新疆792家加工企業(yè)，公證檢驗(yàn)達(dá)21499128包，486.4170萬(wàn)噸。我們認(rèn)為，今年國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量將達(dá)到570萬(wàn)噸以上，同比增長(zhǎng)100萬(wàn)噸。而國(guó)儲(chǔ)去年拋售量也達(dá)到322萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)60萬(wàn)噸。整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)增量非常明顯。

如此龐大的增量，體現(xiàn)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上就是龐大的社會(huì)庫(kù)存。據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至去年12月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存達(dá)到415萬(wàn)噸，同比去年增加115萬(wàn)噸。此外，目前下游市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，棉紗價(jià)格一直萎靡不振，紡織企業(yè)銷售出現(xiàn)困難，庫(kù)存增加，利潤(rùn)壓縮，采購(gòu)意愿不強(qiáng)。本年度棉花企業(yè)普遍出現(xiàn)了賣棉難的問(wèn)題，成交量一直不佳，價(jià)格持續(xù)走低。

要想解決目前的現(xiàn)貨市場(chǎng)困境，只有等待棉花庫(kù)存慢慢地消耗。

倉(cāng)單持續(xù)增加

用中國(guó)棉花信息網(wǎng)3128B指數(shù)進(jìn)行核算，目前期現(xiàn)基差為316元/噸，而通過(guò)期貨市場(chǎng)倉(cāng)單升貼水進(jìn)行計(jì)算，合理的基差在800—1000元/噸。在現(xiàn)貨市場(chǎng)銷售不暢的情況下，受目前較低的基差吸引，鄭棉倉(cāng)單持續(xù)增加，注冊(cè)倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)合計(jì)已經(jīng)達(dá)到6471張，成為歷史同期最高，后期有望創(chuàng)歷史新高。由于國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)基差交易盛行，過(guò)低的基差不利于倉(cāng)單的流出，對(duì)期貨市場(chǎng)的壓力會(huì)一直存在。

綜上所述，美棉上漲根基并不牢固，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力得不到解決。同時(shí)，由于基差較低，導(dǎo)致現(xiàn)貨壓力轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，后期鄭棉面臨回落。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。