滬銅或呈短空長多格局

短期內受季節(jié)性因素影響，市場呈現供需兩弱局面，同時全球股債恐慌拋售拖累銅價走勢。而長期來看，宏觀預期偏強，礦山干擾率整體上升，新年度我國廢舊進口減少即成定局，新能源汽車自身用銅體量有限，周邊銅耗或提前引爆需求預期，銅市短弱長強或為主趨勢。

近期，美股暴跌，隨后歐洲股市、債市、新興市場股市、債市出現全面恐慌性下跌。雖然大宗商品市場并沒有受到全球股債拋售情緒的影響，但是美元指數觸底回升，以美元計價的商品都出現了一定程度的下行。

長期利好因素仍在

一是歐美經濟全面向好，帶動未來需求穩(wěn)步增長。經濟的改善直接反映就是人均收入提高，消費增加，工業(yè)的改善以及固定投資的增加。我國作為歐美大宗商品進口國，出口數據能直接反映出歐美經濟強弱。我國對歐美出口數據在進入2017年下半年之后，便持續(xù)創(chuàng)出了新高，從數據不難看出，在經歷了過去幾年的債務危機、財政赤字等問題之后，恢復良性發(fā)展體系的歐美經濟未來將越走越好，進而帶動全球經濟再次走高。

二是罷工預期催生礦山干擾率增加，礦產銅供應預期偏緊。根據摩根和美銀的報告，2018年將會有超過30起的礦山薪資談判進行，其中涉及的產能超過全球40%，供應產能大約在600―650萬噸之間。雖并非集中式談判，但或影響全年整體礦山供應。其中市場關注重點在Escondida、Antamina和Cerro Verde三大礦山的薪資談判結果。

三是進口廢銅供應趨緊既成事實。我國固廢新規(guī)導致2018年廢銅進口單批次批復減少超90%，雖然市場預期批復力度前低后高格局是主流，但未來進口廢舊供應預期大量減少已成定局。根據2017年全年廢銅進口量在355萬，而廢銅平均含銅量在37%，廢七類銅進口量在總進口金屬量中占比在52%計算可以得出，2017年全年廢七類銅進口金屬量在68萬噸左右。根據市場普遍預計，廢七類銅進口在2018年將大幅削減超過五成，極大可能會是六成，按照2017年體量計算，光廢七類銅金屬量方面將出現40萬噸缺口。

四是需求或穩(wěn)步增長。新能源汽車下半年來一直被炒作。我國2017年全年共生產新能源汽車79.4萬輛，而銷量則有77.7萬輛。根據中期協預估，2018年產銷量在2017年基礎上上漲40%，即產銷量都將超過100萬輛大關。根據新能源汽車銅使用量是傳統能源汽車使用量的4倍80KG計算，2018年新能源汽車銅消費量將增加8萬噸，這個量級相對比較小，對銅價支撐有限。

但需要關注的并非新能源汽車自身的銅消耗增量問題，而是需要關注周邊銅耗問題。特別是因為充電樁普及后對城市電網造成的負擔而引發(fā)的電網升級預改造問題。這將是未來很長一段時間新能源汽車關注點上的隱含增量點。

周期性看漲趨勢不變

整體而言，季節(jié)性因素導致供需兩弱，但周期性看漲預期不變。目前延續(xù)到5月初銅價或整體圍繞51000―54000元/噸區(qū)間振蕩，待節(jié)后復工情緒推升，或引爆2018年趨勢行情啟動，全年或圍繞51000―56000元/噸區(qū)間波動。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。