“誰也沒想到今年初人民幣能升得這么快

“誰也沒想到今年初人民幣能升得這么快，現(xiàn)在根本不敢預(yù)測(cè)年內(nèi)會(huì)到多少，美元也是疲軟到超過了預(yù)期?！北M管只過了32個(gè)交易日，但一位股份制銀行外匯交易員卻直呼意外連連。 今年以來，人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)升值了2.93%，升幅達(dá)到了去年的一半，更多反映市場(chǎng)預(yù)期的人民幣對(duì)美元即期匯率則升值了2.5%，幾乎收復(fù)了2015年“8·11”匯改后的全部失地。而同期，美元指數(shù)下跌了2.8%。 隨著農(nóng)歷狗年的到來，在央行明確表態(tài)已基本上退出常態(tài)化干預(yù)后，外匯市場(chǎng)交易人員和研究機(jī)構(gòu)傾向于認(rèn)為，央行對(duì)匯率波動(dòng)容忍度的提高有望延續(xù)，部分外資投行則樂觀預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率有望在年底升至6.2。 跌了2.8%后美元指數(shù)還會(huì)繼續(xù)嗎？ 美元指數(shù)的大幅回落無疑是包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣2018年以來集體走高的最重要原因。 從年初的92上方到年內(nèi)最低的88.42，美元指數(shù)一度下跌超過4%。不過，隨著此后全球股市暴跌，投資者買入美元避險(xiǎn)，美元隨之走強(qiáng)，在農(nóng)歷新年前一度回升到了90上方。 1月底瑞銀首席投資辦公室的外匯策略主管Thomas Flury就列出了多個(gè)美元今年將會(huì)貶值的理由，其中包括了匯市不再關(guān)心特朗普式交易、美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)機(jī)無關(guān)緊要、稅改和政府支出并不利好美元等。 美銀美林也在報(bào)告中坦言，今年以來美元轉(zhuǎn)弱使人意外，原先該行認(rèn)為美元于今年下半年及明年才會(huì)轉(zhuǎn)弱，但目前已提早出現(xiàn)，而市場(chǎng)預(yù)期美國今年加息三次，而市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)改革樂觀，而近期中央銀行的儲(chǔ)備減少美元資產(chǎn)。不過，該機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為，美元仍有可能反彈。 “央媽”的高容忍度有望延續(xù) 無論是市場(chǎng)交易人員還是研究機(jī)構(gòu)，都感受到最近幾個(gè)月央行已經(jīng)退出常態(tài)式干預(yù)，市場(chǎng)傾向于認(rèn)為，這一近期人民幣持續(xù)升值的一個(gè)重要原因，有望持續(xù)。 “從2017年下半年以來，央行退出外匯市場(chǎng)的常態(tài)式干預(yù)，不再承擔(dān)‘最大做市商’的角色，這使得外匯市場(chǎng)變‘淺’，一個(gè)表現(xiàn)在成交量上，例如，近期外匯市場(chǎng)的日均成交量在150億美元左右，低于正常時(shí)期230億美元的平均水平。市場(chǎng)‘淺’的另外一個(gè)表現(xiàn)在價(jià)格上，人民幣匯率升的幅度和貶的幅度均有所加大，通俗點(diǎn)講就是，升得多，貶得也多；升得快，貶得也快?！闭猩套C券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為。 可見的是，今年一個(gè)月多月來，盡管人民幣累計(jì)升值了接近3%，但也曾出現(xiàn)過日內(nèi)盤中近1000點(diǎn)的跌幅，但市場(chǎng)并未出現(xiàn)恐慌情緒，在交易員看來，這種情況在過去并不多見。 另一方面，去年登場(chǎng)并帶動(dòng)人民幣大幅升值的逆周期因子在1月暫時(shí)退場(chǎng)，央行解釋稱，此舉是將“逆周期因子”調(diào)至中性，“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的中間價(jià)報(bào)價(jià)模型并未改變，未來報(bào)價(jià)行仍可能會(huì)根據(jù)形勢(shì)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整逆周期系數(shù)。 “今年初央行將逆周期因子調(diào)為中性可視為價(jià)人民幣匯率定價(jià)機(jī)制基本成熟的重要信號(hào)?！鄙耆f宏源認(rèn)為，只要市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率預(yù)期仍在合理范圍，人民幣升值最大的意義在于使國內(nèi)貨幣政策擺脫了外部掣肘，國內(nèi)貨幣政策會(huì)更加立足于中國經(jīng)濟(jì)基本面與金融監(jiān)管自身的進(jìn)展。 外資投行忙修改報(bào)告：年底看到6.2 今年以來人民幣的強(qiáng)勁走勢(shì)，同樣給了外資投行一個(gè)措手不及，紛紛上調(diào)人民幣對(duì)美元預(yù)期。 瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤在最新的研報(bào)中認(rèn)為，朝前看，鑒于美元還可能進(jìn)一步貶值、國內(nèi)外匯管制下資本外流壓力有所消退，預(yù)計(jì)人民幣對(duì)美元匯率相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，年底達(dá)6.2。 與瑞銀預(yù)測(cè)一樣的，還有匯豐銀行。 今年2月初，隨著人民幣匯率的走勢(shì)強(qiáng)勁，匯豐銀行上調(diào)了2018年年底人民幣對(duì)美元預(yù)測(cè)至6.2，2019年年底預(yù)測(cè)為6.4。 不過，也有機(jī)構(gòu)保持冷靜。 國信證券認(rèn)為，考慮到對(duì)出口增速的影響，央行將逐步引導(dǎo)人民幣匯率回到雙邊波動(dòng)的趨勢(shì)，而后期美元指數(shù)的回升將導(dǎo)致人民幣匯率略有貶值。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對(duì)利差和匯率關(guān)系的估測(cè)，預(yù)計(jì)一季度人民幣兌美元匯率將從目前的6.3附近貶值至6.5附近，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于美國加息進(jìn)程預(yù)期下降引致的美元指數(shù)下跌。 企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理仍有挑戰(zhàn) 無論是早前貶值預(yù)期濃厚，還是現(xiàn)在人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)升值，國家外匯局都多次公開提醒企業(yè)加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。 國家外匯局新聞發(fā)言人王春英稍早前在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，匯率雙向波動(dòng)后最可喜的是看到企業(yè)逐步在改變對(duì)人民幣匯率的一個(gè)固定思維，賭單邊升值或單邊貶值的企業(yè)逐漸減少，前些年的非理性或者是恐慌性的行為明顯減少，仍看到部分企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，如對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不到位，對(duì)套期保值認(rèn)識(shí)不到位等。 中金公司則提醒，需要注意人民幣貶值預(yù)期的逆轉(zhuǎn)可能已經(jīng)帶來了企業(yè)部門新的外匯套利/錯(cuò)配行為，這為跨境資本流動(dòng)的管理帶來新的挑戰(zhàn)：一方面，2017年以來中國企業(yè)發(fā)行的離岸美元債高達(dá)3000億美元以上、此為實(shí)際意義上的“空美元、多人民幣”交易；而另一方面，無論從絕對(duì)規(guī)模還是資產(chǎn)占比來看，估算的出口商未結(jié)匯外匯頭寸也處于歷史高位，顯示人民幣的“空頭平倉”交易有很大的空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。