3月鋼鐵市場(chǎng)反彈勢(shì)不可擋

鋼材庫(kù)存數(shù)據(jù)已陸續(xù)發(fā)布，社會(huì)庫(kù)存連續(xù)2周累計(jì)增加397.05萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存連續(xù)2周累計(jì)增加272萬(wàn)噸，合計(jì)增加669.1萬(wàn)噸，超出許多人的預(yù)期，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)擾動(dòng)在所難免，也將對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)形成短期壓制，但壓制的時(shí)間和幅度都可能非常有限。展望3月鋼鐵市場(chǎng)，在供需不對(duì)稱發(fā)力的影響下，隨著需求的逐步放量，反彈仍勢(shì)不可擋。

首先，從需求角度看，可能呈現(xiàn)“三重疊加”

第一是中間商補(bǔ)庫(kù)增量。節(jié)前多數(shù)鋼廠出臺(tái)了一系列冬儲(chǔ)政策，比如東北鋼廠，冬儲(chǔ)價(jià)格3800，如果貨運(yùn)到華南為4200；有的企業(yè)讓貿(mào)易商選擇靈活的結(jié)算方式，還有的“遇漲漲一半、遇跌則跌”，還有可以靈活地選擇結(jié)算時(shí)點(diǎn)，等等，這些冬儲(chǔ)政策具有一定吸引力。因此節(jié)前就有部分貿(mào)易商做了部分冬儲(chǔ)，這也是節(jié)后社會(huì)庫(kù)存相對(duì)比較高的原因，可見(jiàn)這庫(kù)存增幅較大，也是主動(dòng)囤貨的行為。而節(jié)后（22號(hào)開(kāi)始上班），接近新開(kāi)工需求釋放時(shí)點(diǎn)，留給中間商補(bǔ)庫(kù)的時(shí)間非常短，集中在1-2周時(shí)間里。所以，接下來(lái)中間商補(bǔ)庫(kù)彈性相較2017年可能會(huì)更大一些。大家可能還記得，2017年2月初開(kāi)始上班，無(wú)論是每天調(diào)查的現(xiàn)貨市場(chǎng)建筑材成交量，還是鋼銀平臺(tái)的成交量，都快速大幅增長(zhǎng)，進(jìn)而帶動(dòng)鋼價(jià)在幾乎沒(méi)有實(shí)際需求增量釋放的一段時(shí)間里，出現(xiàn)持續(xù)的反彈。所以，2018年春節(jié)后中間商相對(duì)集中的補(bǔ)庫(kù)必將對(duì)短期市場(chǎng)帶來(lái)一定的支撐。

第二是新開(kāi)工需求增量。2018年3月2日是正月十五，此后很多工地陸續(xù)要開(kāi)工了，一般來(lái)講，要提前1-2周采購(gòu)用鋼。所以，新開(kāi)工需求帶來(lái)的增量需求，很有可能在2月底3月初就開(kāi)始出現(xiàn)。根據(jù)調(diào)查，2018年新開(kāi)工需求的增量，比2017年要高5-10%。特別值得一提的房地產(chǎn)，房屋新開(kāi)工面積178654萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)7.0%，增速提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積781484萬(wàn)平方米，比上年增長(zhǎng)3.0%，增速僅比1-11月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)開(kāi)工仍值得期待。另?yè)?jù)調(diào)查，一季度挖掘機(jī)有望實(shí)現(xiàn)30%的銷售增長(zhǎng)，也說(shuō)明未來(lái)幾個(gè)月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍有望保持良好的勢(shì)頭。

第三是被抑制的需求所釋放的增量。2017年4季度和2018年1季度，“2+26城市”的工地開(kāi)工受到一定限制。估算下來(lái)，對(duì)鋼材消費(fèi)的影響大概有1000萬(wàn)噸左右。這些需求將會(huì)快速地釋放出來(lái)。其影響有多大，大家可以回顧下2017年11月份時(shí)的價(jià)格表現(xiàn)：部分被抑制的需求釋放出來(lái)導(dǎo)致建筑材價(jià)格漲了500-1000元不等。所以2018年春節(jié)后一上班，三重需求疊加，短期彈性非常大，將會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存快速下降。

預(yù)計(jì)2018年春季行情的韌性也會(huì)比較強(qiáng)。一方面是冷冬時(shí)間長(zhǎng)抑制的需求需要釋放，二是2018年是一個(gè)“兩頭擠壓”的市場(chǎng)，年初限制動(dòng)工限制了一部分需求，4季度同樣有冬季限制，對(duì)于開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)，肯定要把工程工期往中間趕，所以會(huì)帶來(lái)春節(jié)后施工條件較好時(shí)間段的需求會(huì)集中爆發(fā)，或許被延長(zhǎng)。

其次，從供給角度看，大概率出現(xiàn)“供而不及”

一方面，“2+26城市”限產(chǎn)要到3月15日，即使16號(hào)復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品運(yùn)到市場(chǎng)上，少則3-5天，多則10~15天。所以說(shuō)2月22號(hào)到3月20號(hào)這段時(shí)間里，需求很有彈性，但是部分城市供給可能不會(huì)像過(guò)去那些年份一樣放量新增。而限產(chǎn)外的區(qū)域，由于鋼廠仍處于贏利較高的水平，產(chǎn)量釋放的水平也很高，春節(jié)后增量釋放也相對(duì)有限。

另一方面，根據(jù)鋼聯(lián)最近的調(diào)查，1月下旬5大品種鋼周產(chǎn)量下降14.29萬(wàn)噸；2月份還會(huì)有越來(lái)越多的企業(yè)加入到減產(chǎn)檢修行列，從而使供給可能會(huì)有一定程度的下降。初步了解到，2月4周5大品種周產(chǎn)量下降了42.64萬(wàn)噸；3月份也有一些企業(yè)加入檢修之列，這在往年需求旺季，是很少有的。河北剛剛發(fā)布了自2月25日至3月20日在全省范圍開(kāi)展第5輪大氣環(huán)境執(zhí)法專項(xiàng)檢查行動(dòng)，勢(shì)必也會(huì)對(duì)不嚴(yán)格執(zhí)法的企業(yè)形成影響。

超預(yù)期的是，唐山市政府已明確表示，“3.15”后仍會(huì)根據(jù)需要實(shí)施限產(chǎn)，這將對(duì)其后的供給帶來(lái)極大的不確定性。

尤其是，去年春季仍有大量中頻爐在產(chǎn)。而今年，不但沒(méi)有了中頻爐，還受制于成本，一些電弧爐處于停產(chǎn)狀態(tài)，即使后期復(fù)產(chǎn)，供給增加也是逐步的。綜合考慮新增高爐、電爐、取締的地條鋼企業(yè)產(chǎn)出，今年3-4月這塊的產(chǎn)量每月仍有可能少個(gè)百萬(wàn)噸。

整體上看，2018年2-3月增量供給的彈性沒(méi)有大家想的那么大。綜合上述供需分析，2018年節(jié)后的需求彈性明顯大于供給的彈性，所以價(jià)格上漲是必然的。

庫(kù)存既是供需平衡的結(jié)果，也是供給的一個(gè)重要組成部分。庫(kù)存是影響節(jié)后鋼價(jià)的重要要素，而分析2018年節(jié)后庫(kù)存，搞得不好會(huì)是誤判。建議既要看到庫(kù)存的絕對(duì)量，也要去分析其相對(duì)變化趨勢(shì)，即使是看絕對(duì)量，也要注意統(tǒng)計(jì)口徑的變化以及庫(kù)存結(jié)構(gòu)的變化。從絕對(duì)量上看，預(yù)計(jì)今年表內(nèi)總庫(kù)存比去年節(jié)后最高水平略高（本周2346萬(wàn)噸比去年高位2342.8萬(wàn)噸已略高3.6萬(wàn)噸），這并不足為怪，因?yàn)?018年初是一個(gè)冷冬，且時(shí)間較長(zhǎng)，而部分城市工地開(kāi)工還受到限制，所以累積時(shí)間長(zhǎng)些、量大些，符合情理。但如果你還注意到：從表內(nèi)和表外的統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)看，2018年節(jié)后庫(kù)存最大值和增幅壓力不大。2017年冬季價(jià)格持續(xù)上漲，引發(fā)一些電爐和中頻爐紛紛開(kāi)工，更有一些企業(yè)，在過(guò)年的時(shí)候加班干（沒(méi)人查地條鋼生產(chǎn)），而這些企業(yè)的庫(kù)存（筆者估計(jì)在300~500萬(wàn)噸）都不在表內(nèi)，今年至少?zèng)]有了生產(chǎn)地條鋼的那些企業(yè)了。因此，如果把表內(nèi)和表外的量加起來(lái)看，同比下降的概率就很大了；從鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存的結(jié)構(gòu)來(lái)看，今年鋼廠庫(kù)存依然偏低。有些鋼廠2月銷售的資源打折力度逐步加大，比如中天、永鋼2-1、2-2、2-3期螺銷售折扣分別為8折、5折和5折。據(jù)了解，有些鋼廠的貨，到2月底，基本銷售一空。大家知道，真正決定價(jià)格的，是且只有鋼廠，鋼廠在沒(méi)有銷售壓力的情況，降價(jià)銷售是不可能的，只要需求一增加，或成本一上漲，拉漲是必然的。大家應(yīng)該還記得，2017年春節(jié)后社會(huì)庫(kù)存增幅巨大，流通商普遍悲觀，但鋼廠還是連續(xù)拉漲；從庫(kù)存品種結(jié)構(gòu)看，螺紋仍是同比中略降的。而節(jié)后對(duì)整個(gè)鋼市影響最大的品種就是建筑材中的螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)；從庫(kù)存的變化趨勢(shì)看，2018年節(jié)前長(zhǎng)時(shí)間、大幅度累積，而節(jié)后在供需快速發(fā)力的情況下，庫(kù)存快速、大幅下降的概率也增大，且未來(lái)一月里單周的環(huán)比降幅大概率超過(guò)2017年春節(jié)后的表現(xiàn)。

所以，從供需決定價(jià)格的角度看，3月鋼價(jià)上漲并創(chuàng)下今年新高，幾乎是沒(méi)有懸念的。

再有，原燃材料補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)價(jià)格上漲推升成品材成本，形成“成本推升”。節(jié)前，原燃料市場(chǎng)，尤其是焦炭，綜合指數(shù)回調(diào)超過(guò)350元，且獨(dú)立焦化企業(yè)庫(kù)存增至81萬(wàn)噸后已開(kāi)始下降，節(jié)后隨著“2+26城市”鋼廠復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)原燃材料需求增加，必將拉動(dòng)原燃材料價(jià)格上漲，進(jìn)而帶動(dòng)成材成本上漲，進(jìn)一步推動(dòng)鋼價(jià)上行。

還有，宏觀、政策齊發(fā)力，共創(chuàng)良好的鋼材供需環(huán)境。3月5日兩會(huì)召開(kāi)，各地政府和央企勢(shì)必“擼起袖子加油干”，為兩會(huì)獻(xiàn)禮。根據(jù)調(diào)查，2018年春節(jié)需求有望增加5-10%，建筑材的需求更是會(huì)放量。而部委也不會(huì)閑著，應(yīng)該會(huì)積極落實(shí)和部署新年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)措施，鋼鐵行業(yè)的改革是面旗幟，嚴(yán)控新增產(chǎn)能、產(chǎn)能置換，堅(jiān)決防止地條鋼死灰復(fù)燃，仍將是常抓不懈的重要舉措。鋼材的供需仍有望保持良好的環(huán)境。

最后，較為充分的調(diào)整，擠走了泡沫，夯實(shí)了信心，也留出了上漲的空間。由于去年12月至今年1月，部分品種，前期漲幅小的回調(diào)了300~500，前期漲得多的回調(diào)了1000~1200，市場(chǎng)人士普遍感覺(jué)踏實(shí)多了，對(duì)未來(lái)需求旺季到來(lái)的信心明顯增強(qiáng)。期貨方面，也經(jīng)受了現(xiàn)貨的大幅回調(diào)以及外盤的大幅波動(dòng)而進(jìn)行適度調(diào)整，但調(diào)整的空間相對(duì)有限。節(jié)后在庫(kù)存增加的影響下對(duì)期貨市場(chǎng)帶來(lái)的擾動(dòng)，抑制了2月底的表現(xiàn)，但有利3月份的行情發(fā)展。而隨著國(guó)外價(jià)格的回升，目前國(guó)內(nèi)價(jià)格已相對(duì)不高，春季出口有望逐步好轉(zhuǎn)。

總之，3月鋼鐵市場(chǎng)，由于前期價(jià)格調(diào)整較為充分，隨著傳統(tǒng)旺季的到來(lái)，需求疊加影響，而供給增加有限，有望迎來(lái)創(chuàng)立2018年新高的反彈。

風(fēng)險(xiǎn)提示：環(huán)境在變，觀點(diǎn)會(huì)變，及時(shí)關(guān)注最新觀點(diǎn)（上海鋼聯(lián)汪建華，021-26093368）

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。