市場(chǎng)通常認(rèn)為債券比股票安全

市場(chǎng)通常認(rèn)為債券比股票安全，可巴菲特卻表示看起來(lái)安全的債券反而可能更危險(xiǎn)。 在今天公布的年度致股東信中，股神巴菲特稱“投資組合中的高評(píng)級(jí)債券通常會(huì)增加該組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，用投資組合的債券與股票的比率來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)可怕的錯(cuò)誤”。此外他再次表示，許多基金經(jīng)理收取的傭金只是在浪費(fèi)投資者的錢財(cái)。 以下為《致股東信》摘譯部分： 看起來(lái)安全的債券反而可能危險(xiǎn) 十年前，我和華爾街上有名的咨詢公司Protégé Partners分別花了318,250美元，去購(gòu)買了賬面價(jià)值為500,000美元的零息美國(guó)國(guó)債。也就是說(shuō)，賬面價(jià)值為一美元的零息國(guó)債，我們拿到的成本價(jià)低于64美分。如果持有十年到期的話，我們的年化收益率將會(huì)是4.56%。 一開(kāi)始我們都決定將這筆國(guó)債持有到期。可是在我們購(gòu)買之后，債券市場(chǎng)發(fā)生了一些非常奇怪的事情。 到2012年11月，我們的債券它們的市場(chǎng)價(jià)值已經(jīng)達(dá)到了面值的95.7％。如果還以這個(gè)價(jià)格繼續(xù)持有，在接下來(lái)幾年他們帶給我們年化收益率不到1％。確切地說(shuō)，只有0.88％。 與美國(guó)股票相比，繼續(xù)持有債券已經(jīng)變成了一種愚蠢的投資。隨著時(shí)間的推移，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)每股收益的年收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)10％。就在2012年，我和Protégé清倉(cāng)了這些債券，轉(zhuǎn)而購(gòu)買了伯克希爾“B股”。 我本人也很想馬上承認(rèn)，就在即將到來(lái)的某一天，某一周甚至某一年，股票的風(fēng)險(xiǎn)將高于短期美國(guó)債券。 然而，隨著投資者的投資期限延長(zhǎng)，假設(shè)以與當(dāng)時(shí)利率水平相對(duì)應(yīng)的市盈率下買入股票，美國(guó)股票的多元化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將逐漸低于債券。 對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)可怕的錯(cuò)誤——這些投資者中包括養(yǎng)老基金，大學(xué)捐贈(zèng)基金和儲(chǔ)蓄型個(gè)人投資者，他們常常用投資組合的債券與股票的比率來(lái)衡量其投資“風(fēng)險(xiǎn)”?？墒聦?shí)是，投資組合中的高評(píng)級(jí)債券通常會(huì)增加這個(gè)投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)。 “市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)好時(shí)壞，可華爾街的傭金沒(méi)少收過(guò)” 2008年，我和華爾街上有名的咨詢公司Protégé Partners在投資策略上打了一個(gè)為期十年的賭約。Protégé Partners挑選了它認(rèn)為5個(gè)業(yè)績(jī)能跑贏標(biāo)普500的FOF，這些FoF覆蓋了業(yè)內(nèi)超過(guò)200只對(duì)沖基金，他們可以隨時(shí)投資自己認(rèn)為有潛力的公司新星。最后打賭的結(jié)果如下： 這五只FoF成立于2008年，并在當(dāng)年跑贏了標(biāo)普500指數(shù)。不過(guò)，在接下來(lái)的9年內(nèi)，這些基金的成績(jī)有所下滑，表現(xiàn)都不如標(biāo)普500指數(shù)亮眼。值得一提的是，不管這些基金表現(xiàn)如何，能否盈利，投資者都必須向基金管理者交納傭金，這些傭金率平均下來(lái)為2.5%。 讓我強(qiáng)調(diào)一下，在十年的時(shí)間內(nèi)，股市表現(xiàn)沒(méi)有任何不合理之處。 如果在2007年末，對(duì)投資“專家們”進(jìn)行股市投資長(zhǎng)期回報(bào)率預(yù)測(cè)的民意調(diào)查，他們的猜測(cè)的平均結(jié)果可能也會(huì)接近標(biāo)準(zhǔn)普爾500這十年來(lái)8.5％的實(shí)際回報(bào)率。在這樣的環(huán)境中賺錢應(yīng)該很容易。事實(shí)上，通過(guò)收取傭金，華爾街賺得了驚人的財(cái)富。 然而，盡管這個(gè)集團(tuán)蓬勃發(fā)展，但他們的許多投資者卻經(jīng)歷了一個(gè)失落的十年，因?yàn)檫@些基金的表現(xiàn)不如大盤。 這次打賭為投資者上了重要一課：雖然市場(chǎng)總體上是理性的，但他們偶爾會(huì)做瘋狂的事情。抓住機(jī)遇會(huì)并不需要很多的情報(bào)、很高的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位，或者需要你對(duì)像“alpha和beta”這樣的華爾街術(shù)語(yǔ)了如指掌。投資者真正需要的是拋開(kāi)群體恐慌或群體性狂熱，專注于一些簡(jiǎn)單的基本面。盡管這樣做看起來(lái)缺乏想象力，甚至是看起來(lái)愚蠢，但這是必不可少的。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。