解讀：不銹鋼高庫存低交易價運行，鉻礦為何能一枝獨秀？

背景：據(jù)海關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月中國鉻礦進口量迎來大增，環(huán)比增加11%總量達到181.17萬噸，但進口大增下鉻礦期貨仍維持高位運行，6月19日嘉能可40-42%鉻精粉期貨成交價較6月11日持平于320美元/噸。終端不銹鋼市場6月回調，社會庫存同比偏高，但鉻鐵受長協(xié)高碳鉻鐵鋼招數(shù)月平盤情緒提振和高冶煉成本支撐，近期未表現(xiàn)跌勢，因而鉻礦貿易商維持挺價心態(tài)下，鉻礦后市下降空間仍然偏小。一、不銹鋼利潤微薄但暫無減產消息傳出，排產增長社庫高位壘庫6月不銹鋼期現(xiàn)價格震蕩下行，終端需求疲軟，同時原料鎳鐵走弱使不銹鋼成本支撐作用降低，詳情點擊《解讀：鎳鐵利潤空間逐步收窄，中期底部仍有支撐 》，成本價格同步下調且價格受弱需影響更大，下降速率略大于成本，鋼廠利潤空間收縮，據(jù)測算，不銹鋼304冷軋外購高鎳鐵工藝利潤率僅為0.19%，勉強維持盈虧平衡，但目前市場反饋鋼廠暫無計劃減產，導致6月國內粗鋼產量預計保持增長，總產量將超330萬噸。不銹鋼供應量穩(wěn)定增長但行業(yè)進入淡季，市場資源消化情況不佳，社庫高于去年同期水平，使其6月價格承壓運行。雖然產業(yè)終端行情不佳，但鋼廠保持正常生產，對原料鉻鐵剛需力度較強，鉻鐵市場總體信心較佳。二、國產鉻鐵量級高位不減，鉻礦需求表現(xiàn)強勁受鉻鐵鋼招繼續(xù)高位平盤刺激，鉻鐵廠生產積極，且南方地區(qū)進入平水期和豐水期后，電費成本下降，復產范圍擴大，5-6月產量均超80萬噸。而海外南非6-8月正處冬季，鉻鐵冶煉略受影響，從而降低其出口量預期，5月鉻鐵進口環(huán)比減少21%，6月或繼續(xù)小幅下降，緩沖對基本面的沖擊，過剩修復緩慢主要源于國產鉻鐵量級的增長，在產量不斷突破歷史高位下，帶動礦端需求增量，根據(jù)鉻鐵產量數(shù)據(jù)測算，5月鉻礦消耗需求量接近190萬噸，因此雖然5月中國鉻礦進口量顯著提升，但鉻礦仍處于小幅短缺狀態(tài)。三、進口增長背景下港口庫存累積緩慢，支撐現(xiàn)貨商挺價心態(tài)5月鉻礦進口大增下港口庫存卻呈現(xiàn)降量，據(jù)周度庫存調研數(shù)據(jù)顯示，5月庫存從月初的277.3萬噸減少至261.6萬噸，降幅5.56%。北方天津港周平均出庫量33.4萬噸，明顯高于周入庫量29.5萬噸，二季度在鉻鐵高產總趨勢下港口資源周轉速率有所加快，進口資源增量仍不及鐵廠采購所需量。此外，現(xiàn)貨市場多集中在大戶手中，其報價對市場有較大的引導作用。四、匯率上移疊加海運集裝箱費用增長，貿易商進口成本壓力較大近日美元兌人民幣匯率上升至7.25元左右附近震蕩，疊加集裝箱運輸費用提升，鉻礦現(xiàn)貨商進口成本壓力增加，且終端不銹鋼淡季消費不佳，部分商家采購資源存在畏高情緒，惜售心態(tài)下進一步壓縮其讓利空間。總結6月不銹鋼鎳鐵雙雙下行，鋼廠雖然成本壓力逐漸顯現(xiàn)，但減產消息暫未傳出，使鉻鐵市場維持較高的信心和生產積極性，且相對于另一主原料鎳鐵，鉻鐵供需面及成本支撐都較強，而中國鉻鐵產能高位釋放推動鉻礦市場保持一致挺價心態(tài)，期貨商鑒于鉻鐵高產趨勢，引導鉻礦內外市場暫呈偏強態(tài)勢。但不銹鋼淡季弱勢可能的減產計劃或使總需求進一步降低，自下而上傳導為鉻礦提供小幅回調可能。

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