期債反彈 持續(xù)性有待觀察

提要

此次期債反彈被看作是市場悲觀預(yù)期的修正，但全球貨幣政策進入關(guān)鍵時點，通脹存在較大不確定性，反彈的空間和持續(xù)性有待進一步觀察。

期債市場本周出現(xiàn)反彈。周一收盤，國債期貨10年期主力合約T1806盤中一度漲幅超過0.6%，最終收報92.305元，上漲0.58%；5年期主力合約TF1806收報96.245元，漲0.33%，兩者均為三個月來期債單日最大漲幅。此次反彈通常被市場看作是資金面寬松加之對此前悲觀預(yù)期的修正，持續(xù)性尚有待觀察。

央行于春節(jié)后首日重啟逆回購。央行公告稱，為對沖金融機構(gòu)繳存法定存款準備金等因素影響，維護銀行體系流動性合理穩(wěn)定，當(dāng)日凈投放3500億元，中標利率均持平于前期。此前，在公開市場上，央行春節(jié)前已連續(xù)暫停了16個交易日的資金投放。然而，在連續(xù)累計投放7300億元后，周二，央行選擇了再度暫停公開市場逆回購。這體現(xiàn)出國內(nèi)貨幣政策仍然保持穩(wěn)健中性的基調(diào)不變。今年以來資金面相對充裕，并不意味著貨幣政策的轉(zhuǎn)向。在美聯(lián)儲貨幣政策收緊預(yù)期下，央行貨幣政策仍然保持了足夠“定力”。 國內(nèi)雖未必會跟隨加息，但央行仍將通過提高公開市場操作利率，來影響金融機構(gòu)資金成本，甚至提高存款基準利率的非對稱式加息方式作為政策的調(diào)控手段。

從國內(nèi)宏觀經(jīng)濟情況來看，2018年國內(nèi)經(jīng)濟仍面臨較大壓力。統(tǒng)計局公布的2017年國內(nèi)民間固定資產(chǎn)投資381510億元，比2016年名義增長6.0%，增速比1—11月提高0.3個百分點，工業(yè)增加值增長6.6%，中國經(jīng)濟表現(xiàn)出較強的韌性。對于2018年通脹回升的不確定性，債券市場表現(xiàn)出一定憂慮，這使得國債收益率短期無法突破下沿區(qū)間，10年期國債收益率仍維持在3.8%上方運行。

從國際環(huán)境來看，全球貨幣政策進入關(guān)鍵時點，美聯(lián)儲3月加息概率增長。受特朗普減稅法案通過影響，美債收益率上行，估值區(qū)間整體向上移動。今年以來，10年期美債收益率上升明顯，從年初的2.405%一路走高，上周三最高升至2.957%，一度創(chuàng)下連續(xù)52周以來新高，接近市場普遍認為的關(guān)鍵點3%。

10年期國債到期收益率年初一度升至3.9797后，近期回落至3.85附近。由于債券現(xiàn)券市場預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，也帶動了期債節(jié)后反彈，但多頭不可過于樂觀，目前交易試錯的成本仍然較大。

目前貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性不大，加之全球貨幣政策收緊、通脹水平仍存在較大不確定性，期債市場本輪反彈的空間與持續(xù)性均有待觀察。期債市場能否擺脫弱勢走強，存在較大不確定性，多頭仍需謹慎。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。