節(jié)后庫(kù)存壓力顯現(xiàn)

投資策略：本周上證綜合指數(shù)上漲1.62%，鋼鐵板塊下跌2.36%。元宵節(jié)后由于需求啟動(dòng)速度較慢，加之前期產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)節(jié)后行情預(yù)期樂(lè)觀，今年冬儲(chǔ)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出往年，庫(kù)存隱患節(jié)后逐步浮出水面，多地倉(cāng)庫(kù)鋼材高企。雙重壓力下，市場(chǎng)情緒開(kāi)始轉(zhuǎn)向悲觀，部分經(jīng)銷(xiāo)商主動(dòng)尋求降倉(cāng)，導(dǎo)致周內(nèi)鋼價(jià)回落幅度較大。今年經(jīng)濟(jì)情況，我們維持前期判斷，此前的刺激周期今年逐步過(guò)渡緊縮周期，受基建回落影響，需求將出現(xiàn)一定萎縮。但就目前來(lái)看仍不至于失速。市場(chǎng)前期過(guò)度樂(lè)觀，庫(kù)存增加過(guò)大，預(yù)期改變引發(fā)存貨波動(dòng)造成的價(jià)格可能會(huì)比實(shí)際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更加劇烈。板塊近期表現(xiàn)受到鋼價(jià)劇烈波動(dòng)影響出現(xiàn)回落，繼續(xù)表現(xiàn)需等待價(jià)格重新企穩(wěn)，企穩(wěn)后可關(guān)注標(biāo)的如寶鋼股份、華菱鋼鐵、方大特鋼、太鋼不銹、新鋼股份、中國(guó)東方集團(tuán)、三鋼閩光、韶鋼松山、南鋼股份、馬鋼股份、八一鋼鐵等；

　　國(guó)內(nèi)鋼價(jià)：本周鋼價(jià)下跌。本周是正月十五后的第一周，周初成交量有所回升，但需求并未如產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期中快速啟動(dòng)，加之下半周期貨大跌，現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下挫，成交趨弱。目前市場(chǎng)矛盾主要集中在高庫(kù)存與低需求，節(jié)前鋼貿(mào)商對(duì)旺季預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，春節(jié)后兩周仍在積極補(bǔ)庫(kù)，但受兩會(huì)召開(kāi)、南方陰雨天氣等影響，今年需求啟動(dòng)遲于往年，鋼貿(mào)商心態(tài)開(kāi)始轉(zhuǎn)向悲觀。由于今年從冬儲(chǔ)到旺季開(kāi)啟周期拉長(zhǎng)，且鋼價(jià)連續(xù)走低抑制成交量，警惕后期部分鋼貿(mào)商迫于資金壓力大幅降價(jià)拋售；

　　庫(kù)存情況：本周上海市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存50.97萬(wàn)噸，較上周上升3.36萬(wàn)噸，熱軋庫(kù)存36萬(wàn)噸，較上周上升1.95萬(wàn)噸。從全國(guó)范圍看，統(tǒng)計(jì)社會(huì)庫(kù)存總量1965.16萬(wàn)噸，環(huán)比上升113.39萬(wàn)噸。本周是正月十五后的第一周，也是春節(jié)后的第三周，但庫(kù)存非減反增，且增幅仍處于往年同期最高水平。庫(kù)存高企主要源于春節(jié)前鋼貿(mào)商對(duì)旺季充滿(mǎn)樂(lè)觀預(yù)期，加速進(jìn)行冬儲(chǔ)，但目前終端需求復(fù)蘇不及預(yù)期，各地庫(kù)存高企。后期隨著季節(jié)性需求逐步啟動(dòng)，庫(kù)存也將開(kāi)始回落，后期庫(kù)存去化速度成為我們觀察下游需求恢復(fù)力度的一個(gè)重要標(biāo)尺；

　　國(guó)際鋼價(jià)：本周?chē)?guó)際鋼價(jià)上漲。美國(guó)地區(qū)熱軋及中厚鋼價(jià)格上漲明顯，冷軋、長(zhǎng)材價(jià)格高位企穩(wěn)。本周四美國(guó)方面正式簽署公告對(duì)進(jìn)口鋼鐵征收25%關(guān)稅，關(guān)稅措施將在15天后正式生效，進(jìn)口鋼材受阻將利好本土鋼廠(chǎng)，預(yù)計(jì)鋼價(jià)將繼續(xù)穩(wěn)步上升；歐洲市場(chǎng)鋼材價(jià)格普遍普漲，近期廢鋼價(jià)格上漲導(dǎo)致鋼廠(chǎng)漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，加之下游需求復(fù)蘇明顯，預(yù)計(jì)后期鋼價(jià)表現(xiàn)趨強(qiáng)；

　　原材料：本周礦價(jià)下跌。河北地區(qū)66%鐵精粉現(xiàn)貨價(jià)格700元/噸，環(huán)比下降5元/噸。日照港63.5%品位印度鐵礦石價(jià)格478元/噸，環(huán)比下降25元/噸。普氏指數(shù)（62%）70.25美元/噸，周環(huán)比下降7.40美元/噸。目前旺季需求不及預(yù)期，加之礦價(jià)走弱導(dǎo)致鋼廠(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，原材料補(bǔ)庫(kù)延緩。考慮到近期港口高品礦庫(kù)存增幅明顯，高低品礦價(jià)差縮小對(duì)礦價(jià)上漲形成一定壓制。后期需重點(diǎn)關(guān)注“2+26”座城市高爐復(fù)產(chǎn)所帶來(lái)的原料補(bǔ)庫(kù)行情，若階段性補(bǔ)庫(kù)力度較強(qiáng)，后期礦價(jià)跌勢(shì)有望放緩；

　　行業(yè)盈利：本周?chē)嶄撚喑氏碌鴳B(tài)勢(shì)，根據(jù)我們模擬的鋼材數(shù)據(jù)，本周鐵礦價(jià)格下降帶動(dòng)鋼材成本端小幅下跌，而鋼價(jià)跌幅更大，行業(yè)噸鋼毛利多呈下跌態(tài)勢(shì)，其中熱軋卷板（3mm）毛利下降66元/噸，毛利率下降至19.58%；冷軋板(1.0mm) 毛利下降6元/噸，毛利率下降至11.41%；螺紋鋼(20mm)毛利下降61元/噸，毛利率下降至21.76%；中厚板(20mm)毛利上升30元/噸，毛利率上升至16.78%；

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。