一致被看好的“金三”還有戲嗎？

需求啟動延遲，昨日又重現(xiàn)

上周的國內(nèi)期貨市場有些寒涼，黑色系遭遇“狂跌”讓市場情緒急轉(zhuǎn)向下，各個品種均出現(xiàn)不同程度的大跌，其中，鐵礦石1805周跌幅10.30%至483.5，焦煤1805周跌幅6.71%至1300.5，焦炭1805周跌幅9.23%至2035.0，螺紋1805周跌幅7.83%至3709，熱卷1805周大跌7.69%至3803。

分析人士認為，“狂跌”的原因在于下游需求并未放量，現(xiàn)貨采購預期落空伴隨著期貨資金突如其來的下跌，造成市場情緒轉(zhuǎn)向悲觀，當前市場庫存高位下，慣常的避險模式開啟，將對市場價格運行的高度形成有力約束。本周現(xiàn)貨市場需求情況是否能夠獲得實質(zhì)性改善，以及庫存拐點會否出現(xiàn)將成為價格走向的重要研判點。

“等風風不來”，鋼價急轉(zhuǎn)而下

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，上周國內(nèi)市場建筑鋼材價格大幅下挫，全國25個市場螺紋HRB400（20mm）均價為4102元/噸，較上周大幅下跌196元/噸。分區(qū)域來看，華東、華北、華中以及西南地區(qū)價格大幅下挫，跌幅在170-280元/噸不等，西北、華南地區(qū)價格緊跟其后。具體來看，上周以來下游需求表現(xiàn)不及預期，而市場庫存繼續(xù)大幅增加，部分商家迫于資金壓力以及套現(xiàn)需求降價出貨，同時后半周期螺連續(xù)重挫，現(xiàn)貨價格跌幅明顯擴大。

“鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)端經(jīng)營狀態(tài)穩(wěn)健，庫存向下游的傳導順暢，并有部分改善，但庫存高位制約市場運行高度。”中輝期貨吳世凱認為，3月份市場進入庫存去化階段，下游需求端的變化對市場運行產(chǎn)生重要影響。當前市場庫存高位下，慣常的避險模式開啟，將對市場價格運行的高度形成有力約束，而市場價格的回調(diào)主要為在高庫存環(huán)境下，市場防風險意識抬升，市場對利空消息反應敏感，容易發(fā)生市場預期改變導致市場崩塌的風險。吳世凱認為可能誘導市場預期走弱或改變的因素主要有三點：

一是，市場風險偏好好于去年同期，據(jù)此預計下游終端的隱形庫存的存在構成一定客觀基礎，放緩庫存去化。從中游庫存環(huán)節(jié)來看，當前鋼材市場總庫存為1850萬噸，螺紋鋼庫存1008萬噸，分別高于2017年的次高值195萬噸、128萬噸，表明市場風險偏好不低于去年同期。同時，鋼廠庫存相對“輕盈”，資源向下傳導順暢，更反映出市場風險偏好好于去年，因此，處于統(tǒng)計數(shù)據(jù)真空區(qū)的下游終端市場風險偏好很難說與整體市場環(huán)境相左，下游隱形庫存或存有一定體量，此部分庫存將放緩庫存去化，對市場預期產(chǎn)生較大影響。

二是，鋼材價格大幅上漲，在下游用鋼行業(yè)，房地產(chǎn)和基建資金面收緊局面下，鋼材采購或面臨壓力，疊加庫存高位和市場敏感，市場防風險偏好抬升。

三是，以決定市場走向關鍵的螺紋來看，節(jié)后至今，主要地區(qū)市場價格已經(jīng)上漲超200元/噸，部分前期低價位囤貨資源獲利更豐，有獲利了結(jié)訴求。

五礦經(jīng)易期貨資深黑色研究員陳丙昆認為，黑色系期貨的狂跌行情讓市場情緒從被動樂觀快速轉(zhuǎn)為懼怕性悲觀。“大跌理由的很簡單——終端采購延遲釋放導致預支的上漲無法得到現(xiàn)貨采購支撐，現(xiàn)貨采購預期落空疊加期貨資金下跌預期形成共振，現(xiàn)貨價格雖有采購預期但無法克服心理壓力，短時間市場形成短期買漲不買跌情緒。”陳丙昆認為，大跌不是因為終端可支配貨源充裕帶來的下跌，而是延遲釋放的下跌，因此，價格反彈是大概率，只是本輪反彈現(xiàn)貨邏輯看終端采購釋放力度，市場情緒看期貨反彈強度。

不以“跌”悲，“金三銀四”仍可期

“終端需求是否能夠?qū)嵸|(zhì)性啟動，庫存能否出現(xiàn)明顯回落，以及電爐鋼在逼近成本價附近會否進行減產(chǎn)成為本周市場重點關注的焦點。”分析師認為，在經(jīng)過上周的暴跌之后，目前的期貨價格已比春節(jié)前低200多元，現(xiàn)貨價格也比春節(jié)前低100元左右，期貨相對于現(xiàn)貨的貼水幅度也拉大到近250元。短期市場利空情緒已經(jīng)得到較大釋放，在終端需求尚未實質(zhì)證偽之前，跌勢會有所趨緩，甚至有小幅反彈的可能。

分析師認為，當前市場關注的焦點在于終端需求能否實質(zhì)啟動+庫存拐點能否形成+資金動向。此外，當前的價格已跌至電爐鋼的成本以下，電爐鋼會否有減產(chǎn)情況出現(xiàn)，以及在高庫存壓力下鋼廠是否會進行降價也值得關注。

我的鋼鐵網(wǎng)分析師沈一冰認為，盡管上周下游終端需求表現(xiàn)仍不及預期，不過工地需求有所釋放，后期需求仍可期。并且，上周隨著價格大幅下挫，多數(shù)已跌破貿(mào)易商冬儲成本，繼續(xù)虧本降價的意愿并不強烈，同時鋼廠盈利空間明顯收窄，諸如電爐鋼廠生產(chǎn)已面臨虧損，或一定程度抑制產(chǎn)量增加。綜合來看，預計本周國內(nèi)建材價格或震蕩運行，區(qū)域間表現(xiàn)分化，部分地區(qū)或有超跌反彈可能。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。