債市有望保持偏強震蕩格局

3月20日，資金面延續(xù)寬松，疊加新債投標需求旺盛，刺激了二級市場做多熱情，債券期、現(xiàn)貨市場明顯上漲。10年期國債期貨主力合約盤中一度上漲0.41%，10年期國開債收益率一度下行逾4BP。

市場人士指出，寬松資金面容易引發(fā)市場對政策的聯(lián)想，若資金面維持寬松，市場有望保持偏強震蕩格局，但仍需關注美聯(lián)儲議息結果及人民銀行的操作。

資金面激發(fā)做多熱情

20日，債券市場延續(xù)了下半月以來上行的勢頭，國債期貨放量上漲，現(xiàn)券收益率明顯下行，漲勢有所加快。

國債期貨市場上，20日，10年期主力合約T1806高開高走，尾盤一度沖高至93.25元，最大漲幅達0.41%，收報93.225元，漲0.38%。5年期主力合約TF1806收報96.675元，漲0.17%。

昨日銀行間市場上，現(xiàn)券收益率整體走低，國開債收益率下行超過國債。10年期國開債活躍券170215上午在4.90%一線拉鋸，午后逐漸走低，尾盤成交到4.86%，較上日尾盤下行約4.5BP。新發(fā)10年期品種180205活躍度持續(xù)上升，當天共成交105筆，尾盤成交在4.80%，較上日尾盤下行3BP。10年期國債170025從3.83%成交至3.805%，下行3BP。

20日，央行暫停逆回購操作，存量逆回購到期凈回籠400億元，但市場資金面寬松依舊，短期流動性保持充裕，成為激發(fā)債市做多的導火索。

不確定性加大

1月下旬以來，國內債市收益率經(jīng)歷一輪幅度較大、持續(xù)較久的下行行情，與之對應，市場資金面始終保持平穩(wěn)偏松的態(tài)勢，持續(xù)之久超出預期。寬松的資金面在這一輪債市上漲過程中扮演了至關重要的角色。

站在當下，雖然資金面仍維持平穩(wěn)，但貨幣市場利率已經(jīng)結束下行，隨著季末來臨，上行在加大，債市行情的維系逐漸轉向“預期差”。

有交易員表示，與其說寬松的資金面引發(fā)了昨日債市上漲，不如說是資金面“預期差”造就的行情，因為昨日貨幣市場利率反而出現(xiàn)一定反彈，債市之所以上漲，很大程度上在于先前市場認為月中資金面會收緊，但月中短期流動性實際比較充裕。

進一步看，年初以來資金面持續(xù)寬松，已引起了對貨幣政策邊際放松的猜想。在季末前期，市場資金面繼續(xù)保持寬松，難免刺激這種情緒。

有市場人士表示，今年貨幣政策確有可能出現(xiàn)一定微調，一是去年底以來，部分經(jīng)濟指標出現(xiàn)一定趨弱跡象，市場對經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩有一定預期；二是金融去杠桿政策進入落實階段，需要貨幣政策相應調整，以平滑監(jiān)管對市場的影響；三是貿(mào)易糾紛增多，外部不確定性上升。而3、4月份將是確認貨幣政策取向的重要窗口。

分析人士認為，隨著季末臨近，市場不確定性加大，倘若資金面收緊，疊加供給壓力釋放，中長端收益率可能再度上行，但如果資金面維持超預期表現(xiàn)，確認貨幣政策回歸真正中性，收益率則存在進一步下行空間。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。