膠價(jià)恐難改震蕩偏弱格局

2019年1月，橡膠期貨主力1905合約累計(jì)漲幅為0.35%，整體處于區(qū)間震蕩狀態(tài)。盛達(dá)期貨分析師胡海濤認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前橡膠市場(chǎng)高產(chǎn)能、弱需求和高庫存的基本面情況，膠價(jià)短期仍難以擺脫震蕩偏弱走勢(shì)。

中國證券報(bào)：近一段時(shí)間，滬膠期價(jià)整體維持橫盤運(yùn)行，是否意味著已進(jìn)入底部區(qū)間？

胡海濤：站在歷史絕對(duì)價(jià)格角度來看，當(dāng)前11555元/噸的滬膠價(jià)格確實(shí)處于底部區(qū)間。不過，從基本面角度來看，滬膠期價(jià)還未真正見底，主要是由于目前天膠過剩產(chǎn)能并未有效去化，且也很難去化。只要膠價(jià)給出膠農(nóng)和工廠合適的利潤，橡膠產(chǎn)量就會(huì)大幅增加。同時(shí)，橡膠需求在全球經(jīng)濟(jì)增速下滑和國內(nèi)外因素交織的局面下也明顯受到拖累。此外，國內(nèi)超過180萬噸的天量庫存也需要時(shí)間消化。

中國證券報(bào)：目前橡膠產(chǎn)業(yè)供需面情況如何？

胡海濤：近期，市場(chǎng)上傳出泰國、印尼和馬來西亞三國或?qū)⑾拗铺炷z出口30萬噸、泰國橡膠管理局制定了20年橡膠發(fā)展規(guī)劃、越南2019年7月上調(diào)最低工資標(biāo)準(zhǔn)和中國在斯里蘭卡建立橡膠自由貿(mào)易區(qū)等利多滬膠期價(jià)走勢(shì)的消息。不過，有數(shù)據(jù)顯示，泰國、印尼等國家2018全年橡膠產(chǎn)量增幅大于此前預(yù)期，短期的保價(jià)措施還不足以扭轉(zhuǎn)橡膠市場(chǎng)供過于求格局。

2018全年國內(nèi)天膠累計(jì)進(jìn)口量566.01萬噸，同比小幅減少0.09%。主要是由于基差明顯縮窄使得期現(xiàn)套利收益大幅減少而抑制了橡膠進(jìn)口。在當(dāng)前基差繼續(xù)壓縮的情況下，后期天膠進(jìn)口量也難有明顯表現(xiàn)。臨近春節(jié)，下游輪胎廠相繼放假，加上廠家當(dāng)前庫存儲(chǔ)備相對(duì)充足以及下游汽車行業(yè)庫存處于高位的影響，短期需求難有表現(xiàn)。

中國證券報(bào)：膠價(jià)與原油價(jià)格走勢(shì)關(guān)聯(lián)性如何？

胡海濤：從近10—20年角度來看，滬膠價(jià)格與原油價(jià)格呈現(xiàn)較高相關(guān)性，相關(guān)度分別為66.5%和78.3%，但從短期3—5年角度來看，兩者相關(guān)性較低，分別為-8.5%和23%。主要原因是，滬膠價(jià)格和油價(jià)中長期走勢(shì)均受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速影響，大的方向趨于一致，但短期走勢(shì)主要還是受到各自基本面影響。雖然合成膠屬于原油下游產(chǎn)品丁二烯的終端產(chǎn)品，但由于產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)時(shí)間較長，加上本身價(jià)格影響因素不同，使得兩者價(jià)格變化并不能及時(shí)同步，甚至可能出現(xiàn)相反走勢(shì)，因此短期的相關(guān)度較小。

中國證券報(bào)：對(duì)后續(xù)橡膠走勢(shì)有何展望？

胡海濤：近期，滬膠價(jià)格繼續(xù)回落，且盤中創(chuàng)出1月4日以來新低，宣告1月以來的反彈行情告一段落。從本周一上市后的橡膠期權(quán)價(jià)格表現(xiàn)來看，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為滬膠期貨1905合約價(jià)格將在11000—13000元/噸區(qū)間，對(duì)后市價(jià)格表現(xiàn)總體持偏空觀點(diǎn)。結(jié)合當(dāng)前橡膠高產(chǎn)能、弱需求和高庫存基本面情況，膠價(jià)短期恐難以擺脫震蕩偏弱走勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。