美國(guó)對(duì)俄羅斯石油實(shí)施新制裁后對(duì)亞洲市場(chǎng)的階段性影響幾何？

摘要：

由于拜登政府在1月10日宣布了針對(duì)俄羅斯原油的新一輪制裁政策，這使得潛在的供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)重新成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。截至1月13日，國(guó)際原油價(jià)格因此延續(xù)了自1月以來(lái)的強(qiáng)勁走勢(shì)，INE原油價(jià)格在交易中再次達(dá)到年內(nèi)新高點(diǎn)，布倫特原油期貨盤(pán)中價(jià)格升破81美元/桶。制裁措施將威脅到俄羅斯石油出口量約80萬(wàn)桶/天，結(jié)合Rystad和Vortexa等機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)口徑，我們認(rèn)為認(rèn)為制裁的影響預(yù)計(jì)呈現(xiàn)階段性特征，主要擾動(dòng)在于亞洲買(mǎi)家采購(gòu)渠道轉(zhuǎn)向中東，同時(shí)制裁背景下1月份抵達(dá)亞洲的石油量預(yù)計(jì)會(huì)比12月有所下降，且2月至3月煉廠補(bǔ)庫(kù)需求上升，亞洲供需平衡趨緊，但中長(zhǎng)期供應(yīng)端利多預(yù)計(jì)消退。美國(guó)通過(guò)這一舉動(dòng)最終目的不是限制俄羅斯石油產(chǎn)出，而是在戰(zhàn)略重心從烏克蘭轉(zhuǎn)移至中東過(guò)程中增加談判砝碼，俄羅斯可能會(huì)通過(guò)增加國(guó)內(nèi)煉油廠的運(yùn)營(yíng)和使用影子船隊(duì)等方式來(lái)繞開(kāi)這些限制。

一、美國(guó)對(duì)俄羅斯石油貿(mào)易的制裁，短期對(duì)俄羅斯原油供應(yīng)的沖擊較大

美國(guó)財(cái)政部外國(guó)資產(chǎn)控制辦公室（OFAC）在拜登離任前宣布了更全面且激進(jìn)的對(duì)俄石油貿(mào)易制裁，直接針對(duì)了俄羅斯石油供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。此次制裁覆蓋了Gazprom Neft和Surgutneftegas等主要生產(chǎn)商、Sovcomflot船運(yùn)公司以及Ingosstrakh和Alfastrakhovanie等保險(xiǎn)公司，這些企業(yè)在2022年貢獻(xiàn)了俄羅斯約20%的石油產(chǎn)量。制裁不僅限制了企業(yè)與國(guó)際市場(chǎng)的交易能力，還使設(shè)備進(jìn)口和技術(shù)支持變得困難且昂貴，這直接威脅到了俄羅斯2025年每日生產(chǎn)1040萬(wàn)桶石油的目標(biāo)。根據(jù)彭博相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在現(xiàn)有條件下，俄羅斯的原油產(chǎn)量水平將受到階段性的壓縮，導(dǎo)致全球原油市場(chǎng)穩(wěn)定供應(yīng)面臨新的不確定性。

制裁實(shí)施后，俄羅斯石油行業(yè)壓力增加。數(shù)據(jù)顯示，2024年第四季度，俄羅斯采礦產(chǎn)出較歷史趨勢(shì)下降12%，主要原因是國(guó)際制裁的持續(xù)加碼。其中，通用許可證93號(hào)的暫停對(duì)Sovcomflot旗下部分油輪的交易造成直接限制，進(jìn)一步削弱了俄羅斯石油的出口能力。此外，國(guó)際社會(huì)對(duì)俄羅斯能源企業(yè)的制裁范圍不斷擴(kuò)大，幾乎所有相關(guān)企業(yè)都可能成為潛在目標(biāo)。這種政策不確定性導(dǎo)致國(guó)際買(mǎi)家因擔(dān)憂連帶風(fēng)險(xiǎn)而減少采購(gòu)，也壓縮了俄羅斯石油的出口空間。

根據(jù)OPEC和彭博的統(tǒng)計(jì)口徑，受制裁的綜合影響，俄羅斯2025年的石油產(chǎn)量大概率存在階段性下行。這一趨勢(shì)不僅對(duì)俄羅斯國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)業(yè)鏈造成沖擊，包括上游開(kāi)采、中游運(yùn)輸及下游銷售環(huán)節(jié)均受到波及，還可能對(duì)亞洲地區(qū)的原油供應(yīng)穩(wěn)定性產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。作為俄羅斯石油的主要出口市場(chǎng)之一，亞洲地區(qū)的供應(yīng)波動(dòng)可能進(jìn)一步傳導(dǎo)至全球能源市場(chǎng)，加劇價(jià)格波動(dòng)和市場(chǎng)不確定性。

根據(jù)花旗銀行和彭博的預(yù)測(cè)，美國(guó)財(cái)政部的制裁措施，理論上可能削減國(guó)際能源署預(yù)測(cè)的2025年全球市場(chǎng)近100萬(wàn)桶/日的供應(yīng)過(guò)剩。隨著布倫特原油期貨價(jià)格從2024年底的每桶低于75美元上漲至超過(guò)80美元，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始反映俄羅斯原油供應(yīng)縮減對(duì)亞洲原油市場(chǎng)的影響。對(duì)于依賴穩(wěn)定供應(yīng)的亞洲煉油廠，尤其是印度和中國(guó)的獨(dú)立煉廠而言，相關(guān)企業(yè)正在積極評(píng)估其采購(gòu)策略，以應(yīng)對(duì)潛在的供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)。此外，鑒于可能違反美國(guó)制裁規(guī)定的擔(dān)憂，亞洲買(mǎi)家在采購(gòu)時(shí)可能會(huì)變得更加謹(jǐn)慎，這可能導(dǎo)致大量訂單轉(zhuǎn)向中東國(guó)家，從而在短期內(nèi)加劇油價(jià)波動(dòng)。

二、印度預(yù)計(jì)禁止受制裁的俄羅斯油輪進(jìn)港，同時(shí)計(jì)劃用中東貨源補(bǔ)充供應(yīng)缺口

隨著國(guó)際制裁的加深，特別是針對(duì)Surgutneftegas和Gazprom Neft兩家公司海運(yùn)出口的限制，俄羅斯石油在亞洲的貿(mào)易面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。印度作為俄羅斯石油的重要買(mǎi)家，宣布禁止受制裁油輪進(jìn)入其港口，這對(duì)俄羅斯向亞洲市場(chǎng)的石油供應(yīng)構(gòu)成了直接障礙。由于俄羅斯西部港口的供應(yīng)中斷以及“影子艦隊(duì)”的更嚴(yán)格監(jiān)管，自2024年6月達(dá)到210萬(wàn)桶/日的峰值以來(lái)，對(duì)印度的石油供應(yīng)量開(kāi)始減少。

面對(duì)美國(guó)最新一輪針對(duì)俄羅斯石油行業(yè)的制裁，印度正積極評(píng)估其潛在影響，并通過(guò)法律審查和多渠道準(zhǔn)備來(lái)應(yīng)對(duì)可能的供應(yīng)中斷。印度煉油廠正與法律顧問(wèn)緊密合作，詳細(xì)分析制裁條款，同時(shí)為未來(lái)3至6個(gè)月內(nèi)可能影響多達(dá)80萬(wàn)桶/天的俄羅斯石油進(jìn)口做好準(zhǔn)備，措施包括尋找替代供應(yīng)商、調(diào)整煉油廠運(yùn)營(yíng)策略以及加強(qiáng)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備管理。此外，印度政府也在積極開(kāi)展外交活動(dòng)，尋求通過(guò)國(guó)際對(duì)話平臺(tái)減輕制裁對(duì)其經(jīng)濟(jì)的沖擊，確保能源安全并維護(hù)全球市場(chǎng)的穩(wěn)定。

就階段性而言，俄羅斯石油渠道壓縮可能擴(kuò)大印度的原油供應(yīng)缺口，主要因?yàn)槊绹?guó)的制裁不僅限制了俄羅斯油輪的運(yùn)輸能力，還增加了交易的復(fù)雜性和成本，降低了俄羅斯石油相對(duì)于其他來(lái)源的競(jìng)爭(zhēng)力。盡管短期內(nèi)中東地區(qū)提供的價(jià)格和運(yùn)費(fèi)有所提升，特別是沙特對(duì)亞洲的OSP2月報(bào)價(jià)上漲，但印度不得不加緊采購(gòu)中東貨源。此外，印度2025年1月份的原油進(jìn)口量預(yù)計(jì)高于2024年12月（12月印度從中東的供應(yīng)量達(dá)到了270萬(wàn)桶/日，為2022年5月以來(lái)的最高水平）。

三、俄羅斯供應(yīng)階段性減少，中國(guó)獨(dú)立煉廠對(duì)中東和非洲原油進(jìn)口預(yù)計(jì)增長(zhǎng)

在制裁背景下，俄羅斯原油供應(yīng)受限，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)中東原油的需求增加。根據(jù)提供的數(shù)據(jù)，俄羅斯石油流向中國(guó)的流量在不同月份之間波動(dòng)較大，總體呈現(xiàn)出下半年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。ESPO Blend的流量最大且波動(dòng)明顯，可能受市場(chǎng)需求或供應(yīng)變化影響。Sokol在3月流量顯著增加，下半年相對(duì)穩(wěn)定但10月上升。Urals流量波動(dòng)大，下半年增加，可能反映需求變化。ARCO流量較小，但在2月和5月有所增加。Sakhalin Blend流量穩(wěn)定。季節(jié)性因素方面，夏季流量較低，冬季較高。

而中東原油通常更接近亞洲市場(chǎng)，運(yùn)輸成本較低，使其在亞洲市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力。從區(qū)域價(jià)格差異看，中東原油等級(jí)相對(duì)于北海布倫特原油期貨合約持續(xù)增強(qiáng)，預(yù)計(jì)3月份的布倫特-迪拜交換期貨對(duì)換（EFS）可能限制在每桶1至1.25美元。這種走勢(shì)可能會(huì)削弱精煉毛利，促使更多基于布倫特原油的北海口岸和非洲原油流入亞洲市場(chǎng)以尋求更好的利潤(rùn)空間。安哥拉原油到港量在2024年12月顯著增加，達(dá)到了119萬(wàn)桶/日，其中中國(guó)購(gòu)買(mǎi)了80.7萬(wàn)桶/日，比上個(gè)月增加了31%。進(jìn)入1月份，總到達(dá)量預(yù)計(jì)為73.2萬(wàn)桶/日，其中中國(guó)到港量約為40.7萬(wàn)桶/日。根據(jù)LESG的統(tǒng)計(jì)口徑，在1月份，將有兩艘裝載Forties原油的超大型油輪（VLCC）在中國(guó)的大連和浙江卸貨，延續(xù)了12月份從挪威Johan Sverdrup油田和北海Forties原油貨物的接收。洲際航線至亞洲的運(yùn)費(fèi)整體保持穩(wěn)定，其中阿拉伯灣-中國(guó)（TD3C）和西非-中國(guó)（TD15）的VLCC航線運(yùn)費(fèi)報(bào)價(jià)分別為WS 44-46和WS 52-54。相比之下，美國(guó)海灣-中國(guó)的運(yùn)費(fèi)略有回落，降至每租船585萬(wàn)美元。隨著節(jié)日需求的逐步消退，亞洲貨運(yùn)市場(chǎng)預(yù)計(jì)在短期內(nèi)將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，運(yùn)費(fèi)可能維持疲軟態(tài)勢(shì)。然而，從1月中旬開(kāi)始，受補(bǔ)庫(kù)存需求的推動(dòng)，運(yùn)費(fèi)有望逐步回升，并在1月底至3月期間呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

值得注意的是，山東地區(qū)港口近期對(duì)受美國(guó)制裁的船只實(shí)施了?？肯拗疲蛊渫？恐饕劭冢ò?a href="http://www.wqcgm.cn/city/qingdao/" target="_blank">青島、日照和煙臺(tái)）。這一政策將推高運(yùn)輸成本，進(jìn)一步壓縮獨(dú)立煉油廠本已較為微薄的利潤(rùn)空間。此外，受春節(jié)假期的影響，預(yù)計(jì)1月份中國(guó)的原油進(jìn)口量將有所收縮，降至1060萬(wàn)桶/日至1080萬(wàn)桶/日。不過(guò)，11月和12月的到港量增加將有效補(bǔ)充國(guó)內(nèi)需求的短期缺口。另一方面，中國(guó)近期提高了原油進(jìn)口配額，并實(shí)施了3%的燃料油進(jìn)口關(guān)稅。這一政策調(diào)整預(yù)計(jì)將提振原油進(jìn)口需求，同時(shí)對(duì)獨(dú)立煉油廠的成本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響。

四、美國(guó)對(duì)俄羅斯制裁目的是為了戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移，對(duì)于亞洲市場(chǎng)具有階段性供應(yīng)擾動(dòng)

美國(guó)實(shí)施的制裁可能長(zhǎng)遠(yuǎn)地改變亞洲原油市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。這些制裁不僅針對(duì)俄羅斯，還觸及了中國(guó)的一家石油碼頭運(yùn)營(yíng)商，表明美國(guó)長(zhǎng)臂管轄政策對(duì)消費(fèi)國(guó)供應(yīng)鏈也構(gòu)成沖擊。此舉短期內(nèi)可能會(huì)使相關(guān)煉廠和貿(mào)易商更加謹(jǐn)慎對(duì)待與受制裁油輪的原油交易。同時(shí)，由于禁止了兩家主要的俄羅斯保險(xiǎn)公司為油輪提供保險(xiǎn)服務(wù)，導(dǎo)致運(yùn)輸成本上升和保險(xiǎn)費(fèi)用增加。雖然俄羅斯可能會(huì)嘗試創(chuàng)建新的途徑來(lái)繞過(guò)這些制裁，但這需要時(shí)間、資金，并且會(huì)帶來(lái)操作上的復(fù)雜性。

但從目的看，美國(guó)的此輪制裁目的更多是為了爭(zhēng)奪未來(lái)俄烏矛盾后的談判籌碼，以轉(zhuǎn)移戰(zhàn)略重心至中東和東亞，對(duì)于俄羅斯實(shí)際的出口影響料不會(huì)長(zhǎng)久。雖然特朗普上任前，市場(chǎng)或仍將延續(xù)供應(yīng)緊張的交易情緒，但是隨著新的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)搭建，相應(yīng)的供應(yīng)預(yù)計(jì)也會(huì)恢復(fù)。建議后期將更多目光聚焦在伊朗等中東國(guó)家，等待進(jìn)一步的地緣風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)出現(xiàn)。

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